本報告導(dǎo)讀：

　　“金控+商貿(mào)”雙主業(yè)驅(qū)動，2019年公司對旗下金控平臺全面增資提升資本實力，未來大資管布局協(xié)同效應(yīng)可期。商貿(mào)流通業(yè)務(wù)趨穩(wěn)，跨國布局推動產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化。

　　投資要點：

　　投資建議：“金控+商貿(mào)”雙主業(yè)驅(qū)動，金控平臺協(xié)同可期。預(yù)計2019-2021年EPS0.58/0.68/0.82元，參考可比公司給予公司1.6倍PB，目標(biāo)價13元，首次覆蓋，給予謹(jǐn)慎增持評級。

　　從商貿(mào)企業(yè)成功轉(zhuǎn)型“金控+商貿(mào)”雙主業(yè)驅(qū)動，成為浙江省第一家國有上市金控平臺。2017年公司通過資產(chǎn)重組收購浙金信托56%股份、大地期貨100%股權(quán)及中韓人壽50%股權(quán)，此后通過向浙金信托增資提升持股比例至78%，形成涵蓋信托+期貨+保險+融資租賃+基金+直投等稀缺牌照資源的金控平臺。2018和2019H1金融業(yè)務(wù)營收增長115%和149%，整合成效凸顯。

　　大力推進(jìn)金控平臺建設(shè)，大資管協(xié)同效應(yīng)可期。2019年公司完成對國金租賃3000萬美元增資，推進(jìn)中韓人壽5億元增資，推進(jìn)大地(香港)金融公司7000萬元增資，進(jìn)一步增強(qiáng)金融公司資本實力。19H1浙金信托、大地期貨、中韓人壽、國金租賃收入分別同比增長22%、205%、14%、76%。公司引進(jìn)了46位市場化金融專業(yè)人才，為金控平臺長期發(fā)展提供人力支撐，未來金控各板塊協(xié)同效應(yīng)釋放可期。

　　商貿(mào)流通業(yè)務(wù)穩(wěn)健趨穩(wěn)，探索跨國布局推動產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化升級。公司商貿(mào)業(yè)務(wù)涵蓋服裝、家紡、鞋靴等產(chǎn)品出口，以及白銀、橡膠、PTA等大宗商品的無風(fēng)險套保內(nèi)貿(mào)。2019年公司考察越南、緬甸、柬埔寨等國家，探索設(shè)立東南亞生產(chǎn)基地。建業(yè)公司已經(jīng)試水在緬甸布局生產(chǎn)基地，探索在原料、設(shè)計、品牌等產(chǎn)業(yè)鏈的垂直延伸，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局。參股公司獅丹努集團(tuán)積極推進(jìn)H股上市。

　　浙江東方金控與商貿(mào)雙主業(yè)，大資管協(xié)同效應(yīng)可期