核心觀點 長福銷量 9月同比下滑幅度收窄, 3季度銷量環(huán)比增長。 長安福特 9月份銷量 2.09萬輛,同比下滑 36.7%,下滑幅度收窄 1.6個百分點;前三季度累計銷量 12.89萬輛,同比下滑 58.2%。 3季度長安福特銷量 5.37萬輛,環(huán)比增長 40.1%,同比下滑 33.6%,下滑幅度收窄 27個百分點,自 2018年 4季度以來持續(xù)收窄。 8月全新?？怂?Active、銳界 ST/ST-Line、金牛座等新車型集中上市; 9月長安福特發(fā)布加速計劃,未來三年將至少投放 18款新車型,林肯首款國產(chǎn) SUV 將在年內(nèi)投產(chǎn)上市,全新福特探險者明年國產(chǎn)。隨著長安福特加速新產(chǎn)品推出,預(yù)計未來將有效改善銷量和盈利。

　　長馬銷量環(huán)比增長。 長安馬自達 9月份銷量 1.28萬輛,同比下滑 17.5%,下滑幅度收窄 2.9個百分點,環(huán)比大幅增長 24.6%;前三季度累計銷量 9.58萬輛,同比下滑 25.4%。 3季度銷量 3.47萬輛,環(huán)比增長 24.9%,同比下滑 9.3%,下滑幅度收窄 27.8個百分點。從零售端來看, 9月份長安馬自達銷量為 1.11萬輛,環(huán)比增長 11%,前三季度累計銷量 9.83萬輛。 9月底,全新馬自達 3昂克賽拉正式上市銷售,有望拉動銷量穩(wěn)步改善。

　　自主品牌 3季度銷量同比環(huán)比均實現(xiàn)增長, CS75PLUS 推出后熱銷。 長安自主品牌 9月銷量 7.48萬輛,同比下滑 5.1%,環(huán)比增長 30.7%;前三季度累計銷量 58萬輛,同比下滑 19.2%。 3季度自主品牌銷量 18.81萬輛,環(huán)比增長 17.8%,同比增長 0.4%, 好于行業(yè)平均水平, 2018年來首次實現(xiàn)同比正增長。 CS75PLUS 上市后熱銷,預(yù)售期訂單量即突破 1.17萬輛, 9月 CS75銷量達到 2.02萬輛,環(huán)比增長 67.2%; CS35和 CS55銷量分別達到 1.04和 0.86萬輛,環(huán)比增長 20.6%和 20.1%。長安歐尚 X7在 10月初開啟預(yù)售,此后還將推出 2020款 CS55、 逸動等新車型,預(yù)計 4季度自主品牌銷量及盈利均有望環(huán)比改善。

　　財務(wù)預(yù)測與投資建議: 預(yù)測 2019-2021年每股收益分別為 0.

　　14、 0.87、 1.16元,因公司虧損,我們用 PB 進行估值?？杀裙?19年平均 PB 為 1.1倍左右,給予公司 2019年 PB1.1倍估值,目標(biāo)價 10.74元,維持買入評級。

　　風(fēng)險提示: 長安福特銷量低于預(yù)期風(fēng)險、長安馬自達銷量低于預(yù)期、長安自主品牌銷量低于預(yù)期的風(fēng)險。（東方證券）