事件：公司發(fā)布三季報，前三季度實現(xiàn)盈利22-29 億元。

　　非經(jīng)常性損益大增，公司資金壓力有望得到緩解。報告期公司實現(xiàn)歸母利潤22-29 億元，其中非經(jīng)常性損益32.17 億元。非經(jīng)常性損益包括：公司轉(zhuǎn)讓山西省左權(quán)縣高家莊煤礦探礦權(quán)涉及的和解協(xié)議履行完畢，實現(xiàn)收益30.19 億元；公司轉(zhuǎn)讓河南神火光明房地產(chǎn)開發(fā)有限公司股權(quán)，實現(xiàn)收益4.35 億元；因永城本部電解鋁生產(chǎn)線已全部關(guān)停，確認(rèn)相關(guān)資產(chǎn)報廢損失1.48 億元。2019年半年報顯示，公司有息負(fù)債總計近200 億元，財務(wù)費用達(dá)8.4億元，負(fù)債率高達(dá)85%，同時公司流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率分別為0.4、0.32 和0.22，都嚴(yán)重低于1，凸顯公司現(xiàn)金流壓力，公司非經(jīng)常性損益大增有助于公司改善現(xiàn)金流狀況。

　　煤炭業(yè)務(wù)板塊利潤減少0.57 億元。許昌礦區(qū)因采煤工作面變化，煤炭產(chǎn)銷量同比減少25.94 萬噸，單位完全成本同比增加103.98元/噸，減少利潤總額2.81 億元；不含稅售價同比上漲28.32 元/噸，增加利潤總額5,737.58 萬元。永城礦區(qū)薛湖煤礦煤炭產(chǎn)銷量同比增加32.55 萬噸，單位完全成本同比減少39.49 元/噸，增加利潤總額2,989.71 萬元；不含稅售價同比上漲63.13 元/噸，增加利潤總額1.37 億元。煤炭業(yè)務(wù)板塊利潤總計減少0.57 億元。

　　鋁板塊業(yè)務(wù)有所改善。公司新疆電解鋁業(yè)務(wù)實現(xiàn)利潤總額4.16億元，第三季度實現(xiàn)利潤總額2.58 億元，環(huán)比增加8,179.63 萬元。受氧化鋁等主要原輔材料價格同比大幅下降等因素影響，公司新疆地區(qū)電解鋁產(chǎn)品的完全成本同比減少367.92 元/噸，同比增加利潤總額2.27 億元；電解鋁價格同比下降123.78 元/噸，減少利潤總額7,470.59 萬元。本部電解鋁廠實施產(chǎn)能置換與轉(zhuǎn)移后，已于6 月起關(guān)停，報告期內(nèi)產(chǎn)生經(jīng)營性虧損2.81 億元。

　　盈利預(yù)測及評級。云南神火45 萬噸項目已經(jīng)投產(chǎn)，本部虧損產(chǎn)能已全部關(guān)停，低成本水電鋁替代虧損、閑置產(chǎn)能將大幅推升公司業(yè)績。維持公司“增持”評級，預(yù)計2019 年-2021 年EPS 分別為0.18 元、0.30 元、0.32 元，對應(yīng)當(dāng)前股價的的PE 分別為為28.5 倍、16.7 倍、15.4 倍。

　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下滑、鋁價下跌、氧化鋁價格上漲、煤炭價格下跌。（財通證券）