【東方精工(002611)、股吧】（002611）斥巨資收購歷時三年轉型汽車核心零部件業(yè)務，現在卻面臨負債率飆升、收購標的虧損的局面。

　　11月25日，東方精工公告，擬以15億元向原股東出售普萊德100%股權，而這一出售價格較47.51億元的收購價格低了32.51億元。

　　當時東方精工耗費巨資溢價收購普萊德，沒成想2018年普萊德凈利潤虧損2.19億元，計提了約38.48億元的商譽減值準備，造成2018年東方精工巨虧38.76億元。

　　記者發(fā)現，上市公司收購普萊德后毛利率不斷下滑，主要是因為2017-2019年上半年汽車核心零部件毛利率分別為18.73%、11.14%、10.97%，下滑明顯，并且隨著普萊德負債率攀升，東方精工資產負債率從2017年的37.99%上升到58.55%，兩年增加20個百分點。

　　擬15億出售虧損子公司

　　11月25日，東方精工發(fā)布重大資產出售報告書(草案)，上市公司以15億元現金對價向鼎暉瑞翔、鼎暉瑞普出售普萊德合計100%的股權。

　　本次評估以2019年7月31日為評估基準日，截至評估基準日，普萊德合并報表的凈資產賬面價值為10.33億元，評估值為14.98億元，增值率45.11%。

　　上述出售只是上市公司與北大先行、北汽產投、【福田汽車(600166)、股吧】（600166）、寧德時代（300750）、青海普仁(以下合稱“普萊德原股東”)就普萊德業(yè)績承諾完成情況和利潤補償事項發(fā)生的爭議糾紛(以下簡稱“業(yè)績補償糾紛”)所達成的一攬子解決方案中的一部分。

　　上市公司和普萊德原股東同意以16.76億元的補償金額，就上市公司與普萊德原股東之間在《利潤補償協(xié)議》項下的補償責任達成調解。上市公司以1元對價回購并注銷普萊德原股東所持有的2.94億股東方精工股份，實際控制人唐灼林、唐灼棉的持股比例提升至26.32%。

　　一攬子交易實施，東方精工預計將增加上市公司2019年的利潤總額約21.13億元(包括出售普萊德的收益以及注銷業(yè)績補償股份的收益)，緩解了上市公司2018年計提普萊德商譽減值準備對未分配利潤造成的不利影響，同時將回收15億元現金改善上市公司的財務狀況。

　　不過此次出售價格僅相當于三年前東方精工收購價格的31.57%，2016年東方精工以47.51億元收購普萊德100%股權，收購產生超過40億元的商譽。

　　按照當時重組時原股東承諾2016年-2018年需累計實現扣非后凈利潤9.98億元（按年度分別為2.5億元、3.25億元和4.23億元），如果不能實現將按照差額的4.25倍進行賠償。2019年需實現凈利潤5億元，如果不能實現則應按照差額單倍賠償等額現金。

　　普萊德2018年凈利潤虧損2.19億元，計提了約38.48億元的商譽減值準備。因普萊德未完成2018年的業(yè)績承諾，東方精工要求原股東補償業(yè)績約26.45億元。

　　期間上市公司就業(yè)績補償承諾、普萊德承諾期內業(yè)績疑點等問題進行過數次交鋒，甚至提起仲裁，而此次回售或是雙方僵持不下的一種妥協(xié)，并且雙方約定若此次交易不成功則恢復原狀。

　　公司稱，本次交易實施后，上市公司將剝離“汽車核心零部件業(yè)務”板塊資產，聚焦發(fā)力“高端智能裝備”業(yè)務板塊。通過本次交易，上市公司將回籠大規(guī)模資金，持續(xù)加大對高端、智能聯動線等新產品的研發(fā)和推廣。本次交易實施后，上市公司將繼續(xù)聚焦高端智能裝備業(yè)務，進一步做大做強，繼而有利于公司未來長期健康、可持續(xù)發(fā)展，提升公司的經營績效和資產質量。

　　成本飆升毛利率三連降

　　東方精工是國內最早從事瓦楞紙箱多色印刷成套設備生產企業(yè)之一，作為在國內處于龍頭地位的大型瓦楞紙箱多色印刷成套設備供應商,率先進行伺服數控、機電一體化印刷成套設備的設計、研發(fā)以及產業(yè)化生產。

　　東方精工收購普萊德后轉型汽車核心零部件和高端智能裝備雙主業(yè)驅動，雖然業(yè)績承諾期間普萊德增厚了上市公司業(yè)績，但也大幅提高了營業(yè)成本，拖累了公司。

　　2017-2019年上半年，東方精工營業(yè)收入分別為46.85億元、66.21億元、43.91億元，同比增長205.52%、41.34%、93.89%，而同期公司營業(yè)成本分別為36.38億元、54.75億元、36.97億元，同比增長221.75%、50.49%、108.22%，營業(yè)成本增速遠超營業(yè)收入。

　　這主要是因為東方精工的銷售費用和管理費用增速較高，2017-2019年上半年公司銷售費用分別為1.95億元、5.21億元、3.16億元，分別同比增長104.63%、167.06%、131.04%，管理費用分別為3.01億元、2.86億元、2.29億元，分別增長89.05%、53.38%、45.74%。

　　成本飆升下，東方精工毛利率大幅下降，2016年東方精工毛利率26.25%，而2017-2019年上半年公司毛利率分別為22.34%、17.31%、15.82%。其中專用設備制造業(yè)毛利率一直在28%左右，主要系子公司普萊德動力電池系統(tǒng)產品收入占比逐年增大，而其毛利率較低所致，同期汽車核心零部件毛利率分別為18.73%、11.14%、10.97%。

　　除了對毛利率的拖累，普萊德對上市公司負債率的影響更大。2017-2019年7月末普萊德應收賬款分別為9.06億元、11.60億元、18.53億元，占其同期資產總額的比例分別為24.79%、29.31%和34.60%，應收賬款不能及時收回，其資產負債率已上升到80.72%。由于收購普萊德，東方精工資產負債率飆升，2017-2019年三季度，公司資產負債率分別為37.99%、55.13%、58.55%，兩年增加20個百分點。