12月5日晚，【合盛硅業(yè)(603260)、股吧】（603260）發(fā)布公告稱，公司與云南政府簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議書》，擬在云南昭通建設合盛硅業(yè)昭通水電硅循環(huán)經(jīng)濟項目，具體包括年產(chǎn)80萬噸有機硅單體及硅氧烷下游深加工項目，分兩期建成。

　　此次簽署的僅為合作框架協(xié)議，具體的實施細則有望公司在后期項目推進的過程中披露，但由于該項目還尚未正式投產(chǎn)，因此存在一定程度上的不確定性。

　　今日，公司股價下跌1.16%至28.16元，最新總市值為264億元。值得一提的是，在今年4月上旬以來，公司股價一路下行，累計至今跌幅為30%。

　　擬再造“新”產(chǎn)能

　　據(jù)資料顯示，合盛硅業(yè)成立于2005年8月，主要從事工業(yè)硅及有機硅等硅基新材料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，目前，公司工業(yè)硅產(chǎn)能為35萬噸/年,鄯善在建工程產(chǎn)能為40萬噸/年,有機硅產(chǎn)能為33.5萬噸/年,在建募投項目產(chǎn)能為20萬噸/年。根據(jù)公司2019年半年報，工業(yè)硅、有機硅分別占營收的比例為52.5%、46.7%。

　　公司表示，投建項目旨在主動打造水電硅材加工一體化產(chǎn)業(yè)布局，切實將昭通市清潔能源優(yōu)勢和優(yōu)質(zhì)硅礦資源優(yōu)勢轉化為經(jīng)濟發(fā)展優(yōu)勢，倘若項目順利投建以后，真正對產(chǎn)能影響或在兩三年以后，其中包括對市場供需情況的影響。

　　此外，在日前與投資者互動的過程中，公司也表示，公司的產(chǎn)能擴張是圍繞公司中長期發(fā)展戰(zhàn)略，是基于對國內(nèi)及全球工業(yè)硅、有機硅下游市場需求發(fā)展充分分析基礎上制定的。

　　不過，相關市場人士對此次合作并不看好，因為公司在過去一兩年擴產(chǎn)之下，產(chǎn)能有所過剩，并且在整個行業(yè)產(chǎn)能過剩的大環(huán)境之下再疊加下游需求疲軟等綜合因素的影響之下，硅產(chǎn)品的價格大幅回落，短期內(nèi)很難為公司帶來盈利，反而會因為開工率下降導致折舊成本上升拖累公司業(yè)績。因此，公司此次擬投建80萬噸的有機硅生產(chǎn)，難免讓人覺得公司是不是頭腦“發(fā)熱”了。

　　2017年公司投資17.08億元用于鄯善硅業(yè)年產(chǎn)40萬噸工業(yè)硅項目，目前，該項目已經(jīng)陸續(xù)投產(chǎn)，18年公司對新疆金松硅業(yè)進行收購，公司工業(yè)硅設計總 產(chǎn)能達到了85萬噸，在有機硅方面，公司擁有嘉興平湖和四川瀘州兩個基地，石河子年產(chǎn)20 萬噸硅氧烷項目，預計2021 年投產(chǎn)，鄯善年產(chǎn)10 萬噸硅氧烷及下游深加工募投項目在今年三季末已經(jīng)投產(chǎn)。

　　在公司持續(xù)擴張產(chǎn)能的背景之下，本以為會促進公司業(yè)績平穩(wěn)增長，可是受房地產(chǎn)、汽車等下游行業(yè)的影響，硅產(chǎn)品價格大幅下降，再疊加公司開工率下滑等因素，導致公司2019年的業(yè)績遭遇滑鐵盧。

　　根據(jù)公司公告，2019年前三季度公司共實現(xiàn)營業(yè)收入65.43億元，同比下降22.48%，歸母凈利潤8.61億元，同比下降61.66%，營收、歸母凈利潤的增速與前兩年相比，差距較大。

　　其中，第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入18.83億元，同比下降36.56%，第一、二季度的增速分別為8.75%、-31.26%，下滑幅度進一步加大；歸母凈利潤2.07億元，同比下降74.12%，第一、二季度的增速分別為-36.15%、-69.14%。

　　據(jù)市場相關人士表示，公司業(yè)績在19年遭遇變臉主要有兩個方面的原因：一是，公司開工率成本下降導致單噸成本上升所致，根據(jù)資料顯示，公司鄯善40 萬噸及電廠、熱電等項目在2018年下半年陸續(xù)轉固，固定資產(chǎn)目前達93.85億元，較去年同期上升56.2%，開工率下降后大量折舊及其他費用攤銷到產(chǎn)品上導致制造成本上升拖累業(yè)績，二是，在有機硅、工業(yè)硅下游需求疲軟的背景之下，公司產(chǎn)能不斷釋放，導致公司產(chǎn)品價格回落。

　　值得一提的是，公司在擴張投產(chǎn)的過程中，一定程度上加重了公司的財務負擔，根據(jù)資料顯示，截止三季度末，公司的貨幣資金為2.13億元，流動負債為63.78億元，其中短期借款為24.8億元，面臨較大的償債壓力。

　　行業(yè)產(chǎn)能過剩

　　有機硅，即有機硅化合物，其中，以硅氧鍵（-Si-O-Si-）為骨架組成的聚硅氧烷，是有機硅化合物中為數(shù)最多，研究最深、應用最廣的一類，約占總用量的90%以上。其下游為建筑、電子電器、醫(yī)療及個人護理等領域，其中，建筑占比23.3%，電子電器占比18.7%。

　　根據(jù)資料顯示，2017 年國內(nèi)有機硅（折硅氧烷）產(chǎn)量 97.86 萬噸，同比增長8.7%；國內(nèi)表觀消費量88.6萬噸，同比增長1.4%。此外，2009-2017 年國內(nèi)有機硅（折硅氧烷）產(chǎn)量年均復合增速在 17.5%，而國內(nèi)表觀消費量年均復合增速僅為9.7%，因此，據(jù)市場相關人士表示，2017年開啟的這輪國內(nèi)有機硅行業(yè)景氣主要是由海外出口帶動。

　　根據(jù)SAGSI統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截止2018年，我國共有甲基單體生產(chǎn)企業(yè)13家（含陶氏-瓦克張家港工廠），聚硅氧烷總產(chǎn)能142萬噸/年（在產(chǎn)產(chǎn)能130.7萬噸/年），產(chǎn)量113萬噸，同比分別增長2.83%和10.68%，均占全球總量的一半以上。

　　根據(jù)最新的數(shù)據(jù)披露，截至2019年7月，國內(nèi)已披露的有機硅單體擬在建項目產(chǎn)能624萬噸/年，約合硅氧烷300萬噸/年，相當于我國現(xiàn)有總產(chǎn)能的2.2倍。

　　預計2020年、2021年分別有約60萬噸/年的單體新產(chǎn)能釋放，2022年之后至少還有150萬噸/年的計劃新產(chǎn)能，在快速擴張的背景之下，有機硅產(chǎn)業(yè)也出現(xiàn)新一輪產(chǎn)能過剩的風險。并且受終端需求的疲軟，市場相關人士表示，接下來有機硅在一兩年內(nèi)還是會維持在低位。

　　從18年三季度開始，受宏觀經(jīng)濟下行以及國內(nèi)外貿(mào)易的影響再疊加地產(chǎn)寒冬，整個有機硅行業(yè)開始從高位回落，有機硅價格一度跌至15000元/噸關口，今年9月至10月，由于眾多廠家檢修，因此其價格從底部的1.6-1.7萬/噸逐步反彈2萬/噸以上，但由于終端需求疲軟，有機硅產(chǎn)品價格現(xiàn)在有跌回到1.6萬/噸價位。根據(jù)資料顯示，合盛硅業(yè)的有機硅產(chǎn)品價位為1.8萬/噸，新安股份（600596）為1.72萬/噸，【魯西化工(000830)、股吧】（000830）為1.68萬/噸。

　　此外，當前合盛硅業(yè)的PE(TTM)為18.6，處于較低水平，從短期來看，有機硅行業(yè)很難快速回暖，再疊加當前有機硅產(chǎn)品的價格來看，短期內(nèi)公司業(yè)績也難以回升，公司股價或許將繼續(xù)承壓。