格力的混改剛剛落幕，30歲的老牌家電巨頭—海爾電器又有大動(dòng)作！

　　13日上午，香港上市的海爾電器（1169.HK）宣布短暫停牌。

　　但是A股的海爾智家（600690），即原來(lái)的【青島海爾(600690)、股吧】，早盤(pán)高開(kāi)高走，一度沖擊漲停。截止到收盤(pán)，海爾智家上漲7.51%，報(bào)收18.46元，總市值1187億元。

　　近日，有傳聞稱(chēng)，【海爾智家(600690)、股吧】仍計(jì)劃通過(guò)換股的方式私有化市值613億港元的H股子公司—海爾電器。

　　海爾智家：私有化仍在探討中

　　13日早間，海爾智家公告稱(chēng)，公司目前正在初步探討私有化海爾電器的方案，但截至公告發(fā)布之日，公司尚未向海爾電器提出任何私有化安排，尚未就該等私有化安排達(dá)成任何協(xié)議、承諾或其他確定意見(jiàn)（如換股比例及私有化時(shí)間表等），該等私有化安排尚存在重大不確定性。

　　近日，有外媒在網(wǎng)上發(fā)布的《獨(dú)家-海爾智家計(jì)劃香港上市并私有化價(jià)值77億美元的公司》（原文標(biāo)題為EXCLUSIVE-Haier Smart Home plans Hong Kong listing to take $7.7 bln unit private）的報(bào)道，該報(bào)道稱(chēng)海爾智家計(jì)劃實(shí)施H股股票上市并私有化另一家價(jià)值77億美元（約613億港幣）的集團(tuán)公司，在該項(xiàng)交易中，海爾智家將向海爾電器集團(tuán)的少數(shù)股東以新發(fā)行H股的方式收購(gòu)其持有的海爾電器集團(tuán)股票。

　　海爾智家并沒(méi)有對(duì)該報(bào)道進(jìn)行全面否認(rèn)，只是提醒私有化尚有重大不確定性。

　　若私有化成功后

　　營(yíng)收趕超格力、美的

　　海爾集團(tuán)旗下有兩家上市公司，一家是在A股上市的海爾智家，另外一家則是在H股上市的海爾電器。

　　根據(jù)最新的財(cái)報(bào)顯示，A股的海爾智家持有海爾電器14.01%的股份，因此也可以說(shuō)海爾電器是海爾智家的H股子公司。

　　作為海爾智家H股子公司，海爾電器主要負(fù)責(zé)國(guó)內(nèi)洗衣機(jī)、熱水器制造以及內(nèi)銷(xiāo)渠道分銷(xiāo)業(yè)務(wù)，而國(guó)內(nèi)冰箱/空調(diào)等產(chǎn)品制造以及海外家電產(chǎn)業(yè)則歸屬于海爾智家。

　　財(cái)報(bào)顯示，海爾電器18年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收853億元，歸母公司凈利潤(rùn)38億元。

　　如果，海爾智家能夠成功私有化海爾電器的話(huà)，這對(duì)于海爾智家來(lái)說(shuō)，就是一只妥妥的“現(xiàn)金?！卑?！

　　一直被外資看好的海爾智家，在營(yíng)收、市值、股價(jià)上遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸正當(dāng)紅的格力、美的。

　　有著30年歷史的老牌家電巨頭，海爾智家的總市值一直在1000億元左右，而格力、美的的總市值早已在4000億上下波動(dòng)。

　　從營(yíng)收來(lái)看，海爾智家2018年的營(yíng)收為1833億元，【美的集團(tuán)(000333)、股吧】（000333）2618億元，格力電器（000651）2000億元。

　　但是如果私有化成功，海爾智家+海爾電器的整體營(yíng)收將達(dá)到2686億元，反超美的集團(tuán)、格力電器的營(yíng)收。

　　從盈利能力來(lái)看，海爾集團(tuán)的盈利能力更是甩了美的、格力一整條街。

　　2018年，美的集團(tuán)利潤(rùn)額為202億元、交稅20億元；格力電器利潤(rùn)額260億元、交稅17億元；而以海爾全球利稅總額331億元推算，稅后利潤(rùn)大約在248-280億元之間，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美的、格力的稅后凈利潤(rùn)。

　　分析師：私有化后存在較大投資機(jī)會(huì)

　　光大證券家電團(tuán)隊(duì)分析師認(rèn)為，海爾智家正在初步探討私有化海爾電器的方案，標(biāo)志著開(kāi)始著手改善股權(quán)架構(gòu)與公司治理問(wèn)題。后續(xù)若成功實(shí)施，海爾系前期存在的股權(quán)架構(gòu)復(fù)雜、關(guān)聯(lián)交易較多的問(wèn)題將得到明顯改善，同時(shí)海爾智家的現(xiàn)金流狀況也將大幅優(yōu)化，公司的協(xié)同能力、盈利能力都存在持續(xù)提升的可能?？紤]到公司當(dāng)前估值為三大白電最低，市值也落后格力美的較多，后續(xù)可能存在較大的投資機(jī)會(huì)，

　　由于歷史原因，海爾系擁有A/H兩個(gè)上市公司平臺(tái)，且各自業(yè)務(wù)不同，過(guò)去存在較多治理問(wèn)題：

　　1）海爾智家股東無(wú)法完全分享洗衣機(jī)、熱水器這兩部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的利潤(rùn)與現(xiàn)金流回報(bào)（18年海爾智家少數(shù)股東權(quán)益規(guī)模達(dá)23億元）。

　　2）兩個(gè)平臺(tái)間存在較多復(fù)雜的內(nèi)部交易結(jié)算。例如KA銷(xiāo)售由海爾智家負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)結(jié)算，自有渠道（專(zhuān)賣(mài)店）則由海爾電器負(fù)責(zé)，物流業(yè)務(wù)在海爾電器旗下。因此公司需要平衡各個(gè)平臺(tái)的股東利益，存在一些利益不一致現(xiàn)象。

　　3）兩個(gè)平臺(tái)擁有各自管理團(tuán)隊(duì)，過(guò)去存在一些管理職能重疊或權(quán)限沖突問(wèn)題。

　　分析師團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，公司本次若成功通過(guò)私有化方案，統(tǒng)一為一個(gè)業(yè)務(wù)/上市平臺(tái)，將解決過(guò)去公司治理層面的諸多弊端，從全局角度實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。

　　同時(shí)，海爾智家前期因股權(quán)架構(gòu)問(wèn)題導(dǎo)致現(xiàn)金流較為緊張，因此股權(quán)融資較多，并且影響了分紅率。

　　以2019年中報(bào)數(shù)據(jù)，若剔除海爾電器并表部分，海爾智家賬面現(xiàn)金及等價(jià)物（現(xiàn)金+凈票據(jù)+理財(cái)）約150億元，而有息負(fù)債則達(dá)到364億；而海爾電器擁有現(xiàn)金215億卻無(wú)有息負(fù)債。因此海爾智家2018年出現(xiàn)了可轉(zhuǎn)債、D股發(fā)行等數(shù)次股權(quán)融資，致使股東利益被攤薄。

　　同時(shí)，海爾智家過(guò)去5年分紅率均僅在30%，顯著低于美的集團(tuán)與格力電器，與家電龍頭高ROE能力、高現(xiàn)金流能力不符。

　　若此次私有化事件完成，公司將完全擁有海爾電器賬面現(xiàn)金資產(chǎn)的支配權(quán)，現(xiàn)金流狀況有望得到重大改善。

　　老去的“家電之王”

　　曾因“辭退午睡員工”上熱搜

　　1985年，張瑞東一把鐵錘砸毀76臺(tái)冰箱，也砸出海爾的知名度。海爾一時(shí)間成為“誠(chéng)信”的代言詞。

　　1995年前，《海爾兄弟》寄托著公司環(huán)游世界的情懷，成為了史上最長(zhǎng)的品牌戰(zhàn)略廣告。

　　1998年，海爾走出國(guó)門(mén)，企圖通過(guò)海外設(shè)廠來(lái)規(guī)避關(guān)稅壁壘、創(chuàng)建全球化品牌。彼時(shí)，中國(guó)還沒(méi)有加入WTO。

　　誰(shuí)曾想，中國(guó)2001年加入了WTO，家電出口美國(guó)的關(guān)稅壁壘不復(fù)存在。

　　早熟的國(guó)際化戰(zhàn)略拖累了青島海爾的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。在中國(guó)加入WTO后，經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展之際，青島海爾卻進(jìn)入了業(yè)績(jī)的瓶頸期，而本土戰(zhàn)略者們美的、格力卻悄然追上。

　　漸漸地，海爾淡出了人們的視線(xiàn)。最近一次上熱搜，則是因?yàn)橐粋€(gè)社會(huì)新聞。

　　2019年9月，根據(jù)曝光的一份海爾集團(tuán)文件“關(guān)于中午脫崗睡覺(jué)的通報(bào)”，8月27日午餐后，4名員工未及時(shí)返回工作崗位，在咖啡廳內(nèi)睡覺(jué)，公司決定4人立即散單，而且必須當(dāng)周內(nèi)走完離職流程，當(dāng)日工資由小微主買(mǎi)損。

　　海爾的這個(gè)舉動(dòng)讓海爾一下子就上了熱搜。不少網(wǎng)友表示，這樣的懲罰是否過(guò)重？

　　9月6日，就“員工因午休被解除合同”一事，海爾集團(tuán)人力資源平臺(tái)發(fā)布情況說(shuō)明：所述四名員工并非在休息時(shí)間午睡，而是于工作時(shí)間在公共接待場(chǎng)所睡覺(jué)。行為違反海爾員工行為規(guī)范，屬一級(jí)違規(guī)，按規(guī)定應(yīng)解除勞動(dòng)合同。

　　雖然海爾一再表示，是嚴(yán)格按照公司規(guī)定辭退員工，但是海爾的“午睡門(mén)”也迅速蔓延為一場(chǎng)“網(wǎng)絡(luò)大討伐”。

　　部分媒體采信律師觀點(diǎn)，認(rèn)為海爾有以“合法外表”掩蓋“侵害員工利益的制度”之嫌；更有媒體指出“午睡門(mén)”背后乃是海爾集團(tuán)管理制度傳統(tǒng)導(dǎo)致市值凈利已經(jīng)掉隊(duì)。

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