結(jié)論與建議：

　　公司主營云計算設備核心固件業(yè)務和云服務業(yè)務，是國內(nèi)唯一的X86架構(gòu)BIOS和BMC固件供應商，同時具備開發(fā)ARM、MIPS、Alpha等CPU架構(gòu)用BIOS產(chǎn)品能力。公司是英特爾授權(quán)合作廠商以及聯(lián)想、華為等技術(shù)合作廠商，核心技術(shù)和產(chǎn)品能夠?qū)崿F(xiàn)進口替代。

　　隨著國內(nèi)云計算服務產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展和國產(chǎn)自主可控政策的推廣，預計公司將迎來高增長期。我們預計公司2019、2020和2021年實現(xiàn)凈利潤為0.57億元、0.87億元和1.19億元，同比分別增長+10.63%、+51.63%和+37.08%，EPS分別為0.66元、0.99元和1.36元。鑒于公司核心固件業(yè)務的技術(shù)優(yōu)勢和稀缺性，給予一定估值溢價。我們認為【卓易信息(688258)、股吧】2020年P(guān)E為81倍相對合理，目標價格80元。

　　掌握核心技術(shù)的云服務提供商：公司是擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的云計算設備核心固件（BIOS、BMC）技術(shù)與云平臺技術(shù)提供商。其中固件技術(shù)主要面向CPU廠商和計算設備廠商，為其提供BIOS、BMC固件定制開發(fā)及固件產(chǎn)品銷售；云平臺技術(shù)主要面向政府、企業(yè)等客戶，提供定制化軟件開發(fā)或標準化應用軟件產(chǎn)品、軟硬件整體解決方案，并提供配套計算資源租賃、運維等服務。2019年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.33億元，yoy+56.58%；扣非后歸母凈利潤2528萬元，yoy+51.64%，業(yè)績快速增長。

　　大陸唯一X86 架構(gòu)BIOS 固件供應商，受益國產(chǎn)自主可控：公司是國內(nèi)少數(shù)掌握X86、ARM、MIPS 等多架構(gòu)BIOS 技術(shù)及BMC 固件開發(fā)技術(shù)的廠商，是中國大陸唯一、全球四家之一的X86 架構(gòu)BIOS 獨立供應商。同時公司能夠為國產(chǎn)芯片龍芯（MIPS 架構(gòu)）、華為（ARM 架構(gòu)）等提供BIOS 固件技術(shù)服務，能夠滿足國產(chǎn)芯片的云計算設備的固件需求。目前政府在大力推廣國產(chǎn)計算設備和軟件的自主可控，公司作為稀缺標的將明顯受益。

　　云服務應用市場快速增長：公司云服務業(yè)務分為政企云和物聯(lián)網(wǎng)云，目前業(yè)務主要集中在江蘇地區(qū)。在政策驅(qū)動下中國政務云近年來實現(xiàn)高增長，政務云規(guī)模目前占據(jù)中國私有云市場的53%，是私有云增長最快的子行業(yè)。而隨著5G 和物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，大量IoT 設備所產(chǎn)生的龐大數(shù)據(jù)量也將推動包括金融、教育、電信、公共事業(yè)在內(nèi)的傳統(tǒng)行業(yè)采納物聯(lián)網(wǎng)云計算。IDC 預計中國市場中，政務、教育、銀行、電信等行業(yè)的云計算規(guī)模在2015-2020 年間保持雙位數(shù)增長。隨著公司技術(shù)成熟并不斷拓展新市場，預計將受益行業(yè)高增長紅利。

　　盈利預測：預計公司2019、2020和2021年實現(xiàn)凈利潤0.57億元、0.87億元和1.19億元，同比分別增長+10.63%、+51.63%和+37.08%。

　　風險提示：與英特爾授權(quán)合作存在無法續(xù)簽的風險；客戶集中度較高的風險；云服務客戶拓展不及預期的風險；行業(yè)競爭加劇的風險。（群益證券）