洋河股份（002304）時隔6年之后再次實施股份回購，一天買入3174萬元。這也是2016年以來白酒行業(yè)快速復蘇以來第一家頭部酒企實施股份回購，回購背后是洋河股份去年三季度的增長趨緩，以及股價震蕩。

　　作為頭部酒企，洋河股份憑借對渠道的掌控力在前幾年取得了高速的增長，但同樣渠道問題也成為去年三季度影響公司增長的重要原因，去年下半年以來洋河股份便開啟降庫存、挺價格的渠道改革之路?！扒篱_啟改革、基本面有望企穩(wěn)轉好”也成為部分券商2020年看好洋河股份的重要原因。

　　洋河股份實施股份回購

　　1月21日晚間洋河股份發(fā)布了首次回購公告，當天公司花費3174萬元在二級市場進行股份回購。這是公司自去年10月底宣布擬股份回購以來首次實施回購，也是公司自2013年以來的又一次股份回購。不過從股價來看，洋河的股份回購依然難抑公司跌勢，1月21日洋河股份跌3.59%，報收109.52億元，全天成交額8.71億元。

　　洋河股份稱，1月21日公司首次以集中競價交易方式回購股份，回購數(shù)量28.8萬股，占公司總股本的0.0191%，購買最高價為110.88元/股，最低價為109.65元/股，已使用資金總額3174萬元。

　　這是洋河股份在2019年10月末通過回購股份方案后的第一次回購。去年10月29日洋河股份宣布，將使用自有資金以集中競價交易方式回購公司股份，回購資金總額不低于10億元且不超過15億元，回購價格不超過135.00元/股，回購期限為洋河股份第六屆董事會第九次會議審議通過本次回購股份方案之日起12個月內。

　　去年10月29日之時，洋河股份收盤價105.60億元，比目前價格稍低。在發(fā)布股份回購案后，洋河股份股價稍有走低，并在100元/股位置徘徊了一個半月左右，從2019年12月16日洋河股份才重拾升勢，并在今年1月13日沖上階段性高位120.20元/股后，近段時間公司股價已經連續(xù)7日收綠。

　　在去年公布股份回購之初，市場也解讀稱顯然了洋河公司對未來發(fā)展的信心，同時，也有利于進一步完善激勵機制，調動企業(yè)核心骨干積極性，增強員工活力，提高團隊凝聚力，共同面對當前的營銷調整，為洋河未來的發(fā)展積蓄力量。

　　背后的增長趨緩

　　上次洋河股份的股票回購還是發(fā)生在2013年5月，當時正值國內白酒寒冬行業(yè)筑底過程之中，當時洋河股份股價在65元下方（不復權）。在2014年之后洋河股份便開啟了長達數(shù)年的持續(xù)增長過程。

　　在2013年前后，股票換手率是什么意思，酒企也頻現(xiàn)“回購潮”。但在2016年白酒行業(yè)全面復蘇以來，白酒公司回購股票情況大為減少，特別是在頭部及優(yōu)質二線白酒公司中，更是鮮有回購股份。

　　根據(jù)統(tǒng)計，2016年以來A股白酒公司中除了本次洋河股份公布的股份回購外，僅有伊力特（600197）、水井坊（600779）、【舍得酒業(yè)(600702)、股吧】（600702）等三家公司進行了股份回購。伊力特在2018年末發(fā)布了回購方案，回購金額在1億元-2億元之間；水井坊在2019年7月發(fā)布股份回購預案，但回購金額上限僅為2800萬元，用于股權激勵；舍得酒業(yè)在2018年8月公布回購預案，回購金額在1億元-3億元之間。

　　縱觀幾家公司，舍得酒業(yè)和伊力特擬回購之時，正是公司股價從2018年初歷史最高位至2018年末的一路下跌過程中，而伊力特也是去年中報中少有的幾家白酒業(yè)績下滑公司之一。水井坊的股份回購則僅有2800萬，數(shù)量較少。

　　縱觀洋河股份，從股價上來看，公司股價也不同于瀘州老窖（000568）、古井貢酒（000596）、山西汾酒（600809）以及水井坊、順鑫農業(yè)（000860）等白酒公司股價歷史新高均在近期的狀況，洋河股份股價的歷史新高還要追溯到2018年6月13日，之后洋河股份的股價是在過山車中度過，在2019年初和2019年11月份左右分別出現(xiàn)兩次階段性低點，而洋河股份的股票回購方案正是在第二個階段性低點附近發(fā)布。

　　從業(yè)績情況來看，在經過前幾年的高速發(fā)展之后，洋河股份進入2019年下半年后增速放緩現(xiàn)象明顯，2019年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入211億元，同比增長0.6%；凈利潤71億元，同比增長1.5%。該業(yè)績增長率在A股白酒公司中也僅高于金徽酒（603919）、青青稞酒（002646）和【金種子酒(600199)、股吧】（600199）。另外，第三季度洋河股份收入51億元，同比減少21%；凈利潤15.7億元，同比減少23%，業(yè)績低于預期。

　　渠道改革

　　在2019年之前，洋河股份在眾多白酒公司中增長勢頭迅猛，而其重要助力便是公司對渠道的掌控力度，在業(yè)內洋河一向被譽為經銷渠道經營能力行業(yè)第一，并且在記者及研究人員平時的市場調研中，洋河往往也以促銷力度大著稱。

　　但在經歷之前長時間的高速發(fā)展之后，進入2019年公司渠道壓力開始顯現(xiàn)。在去年三季報之后，洋河股份便表示去年6月份，洋河便針對的省內（江蘇）海、天產品老化、渠道利潤低、渠道推力不足等問題，開始對公司主導產品實行全面控貨。去庫存、理價格，幫助經銷商解決遺留問題，調動經銷商積極性。但經過去年8月份調研后發(fā)現(xiàn)，控貨仍未達到預期目的，二季度庫存仍是略高。因此，洋河股份在三季度繼續(xù)實施控貨政策，對渠道進行調整，部分產品停貨，特別是在中秋旺季的配額上進行了調整，以降低渠道庫存、控貨挺價。

　　來自于公司自身采取的主動控貨、渠道調整等措施，也被解釋為對洋河股份三季度業(yè)績造成較大影響的主要原因。

　　洋河方面曾表示：“我們很清楚，只要控貨就會引發(fā)業(yè)績下滑，業(yè)績下滑就會帶來各方面的壓力。但我們同時也很清楚，只有勇敢的面對問題，務實地解決問題，才會有更加美好的未來?！?/p>

　　從數(shù)據(jù)來看，經過三季度的繼續(xù)調整，洋河股份存貨有所改善，三季度存貨為98.02億元，相較于二季度的128.91億元減少明顯。

　　對于洋河股份的回購，天風證券（601162）曾分析稱，回購方案的公布會對公司短期的股價表現(xiàn)有一定的支撐作用。同時，長期來看本次回購的股份擬用于股權激勵或員工持股計劃，有利于充分調動公司核心骨干員工的積極性，完善公司長效激勵機制，提高團隊凝聚力和公司競爭力，有效推動公司的長遠健康發(fā)展。

　　在民生食飲的2020年策略中，對白酒概念表示為：把握確定性增長及趨勢性改善兩條主線，其中洋河股份因渠道開啟改革、基本面有望企穩(wěn)轉好而被推薦關注。

　　另外，在經歷震蕩調整之后，洋河股份最新市盈率為20.07，在A股白酒公司中僅高于*ST皇臺（000995）、伊力特、迎駕貢酒（603198）和口子窖（603589），近期洋河股份也因估值較低、且有邊際變化被國盛證券推薦。