站到「豬周期」頂端的溫氏股份，足以傲視群雄「笑傲春風(fēng)」。

　　2月24日，國內(nèi)養(yǎng)殖大戶溫氏股份（300498）公告業(yè)績快報(bào)。在肉價(jià)暴漲的2019年，公司不出意外的迎來史上最佳業(yè)績。

　　2019年?duì)I收732.28億元，同比增長27.92%；凈利潤139.06億元，同比增長251.38%。

　　為何凈利潤增速大幅跑贏營收增速？

　　這份業(yè)績快報(bào)，讓人印象深刻的就是溫氏凈利潤增速是營收的好幾倍。為何會出現(xiàn)這種情況？這種情況可持續(xù)嗎？

　　其實(shí)致使凈利潤增速跑贏營收增速有很多因素，但主要原因還在于提價(jià)。

　　2019年溫氏股份肉雞銷售均價(jià)15.06元/公斤，同比上漲9.93%。肉豬銷售均價(jià)8.79元/公斤同比上漲46.57%。

　　如果在成本、銷量沒有太大變化的話，提價(jià)會帶來毛利大幅提升，致使凈利潤暴漲。

　　例如公司毛利率在2019年中期的時(shí)候還是11.34%，但到了2019年第三季度就升到19.80%，這提升的8個(gè)點(diǎn)的毛利率就是硬生生的凈利潤。

　　溫氏股份也坦承，公司主營產(chǎn)品價(jià)格上漲，導(dǎo)致經(jīng)營效益大幅增加。

　　在肉雞銷售均價(jià)保持僅10個(gè)點(diǎn)的增長下，2019年溫氏銷售肉雞9.25億只（含毛雞、鮮品和熟食），同比增長23.58%。

　　公司養(yǎng)雞業(yè)務(wù)收入大增致258.92億元，同比提升34.03%。

　　作為養(yǎng)豬大戶，肉豬銷售是公司大頭。非洲豬瘟等因素影響，致使2019年溫氏銷售肉豬1851.66萬頭（含毛豬和鮮品），同比下降16.95%。

　　但是受國內(nèi)生豬供給偏緊的影響，銷售均價(jià)18.79元/公斤同比上漲46.57%，公司養(yǎng)豬業(yè)務(wù)收入達(dá)395.45億元，同比上升20.03%。

　　價(jià)格上漲帶來的業(yè)績大增是否可持續(xù)？

　　綜合來看，2019年肉價(jià)上漲，致使溫氏取得史上最佳戰(zhàn)績：凈利潤達(dá)139.06億元。這樣是公司繼2016年突破百億凈利潤后，再次突破百億。

　　不過基于價(jià)格上漲帶來的業(yè)績提升，溫氏業(yè)績未來上漲是否能持續(xù)？會否面臨回調(diào)壓力？

　　聯(lián)想到2019年底，國家持續(xù)調(diào)控肉價(jià)，進(jìn)口肉增加以及儲備肉投放，雞肉和豬肉價(jià)格近期已有松動。其中豬肉從50元大關(guān)被拉回到30元左右。

　　但是也要看到，即使30元，肉價(jià)仍然比2019年初期的15元左右要貴一半。所以溫氏還是穩(wěn)賺的。

　　短期看，肉價(jià)想要重回15元已經(jīng)很難。首先是2020年1月物價(jià)普遍上漲，在這個(gè)高基礎(chǔ)上，肉價(jià)很難回調(diào)。

　　其次，受疫情影響，生豬恢復(fù)或擴(kuò)大養(yǎng)殖，仍需要時(shí)間。供應(yīng)端上依舊處于緊張狀態(tài)，肉價(jià)也難下降。

　　東吳證券認(rèn)為，2020年將依舊處于豬肉供給緊缺的狀態(tài)，且由于養(yǎng)殖密度和豬瘟疫情間的不確定性疊加三元留種導(dǎo)致生產(chǎn)效率降低。

　　進(jìn)一步加入此次新冠疫情的變量因素，2月正常的補(bǔ)欄大幅減少，進(jìn)一步拉長復(fù)產(chǎn)進(jìn)度，全年豬價(jià)將依舊保持高位運(yùn)行。

　　我們有理由相信溫氏2020年業(yè)績將會再迎增長，但另一面政策面穩(wěn)肉價(jià)決心，也或致使肉價(jià)不會出現(xiàn)大幅波動，所以溫氏凈利潤在高增長基數(shù)上或難在有大突破。

　　財(cái)務(wù)穩(wěn)健，資產(chǎn)回報(bào)率業(yè)內(nèi)領(lǐng)先

　　在股市，很多人不敢投養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)公司，認(rèn)為受「天災(zāi)人禍」因素太大，不好評估風(fēng)險(xiǎn)。例如獐子島（002069）等屢被見諸報(bào)端的奇事。

　　不過養(yǎng)殖大戶溫氏卻在行業(yè)樹立較好口碑。公司財(cái)務(wù)狀況良好。2019年期末資產(chǎn)總額為663.74億元，較期初增長22.63%。

　　受益于業(yè)績大幅增長，2019年歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益為449.95億元，較期初增長29.51%，歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)為8.47元，較期初增長29.55%。

　　與行業(yè)公司比較，溫氏的盈利能力也較為出眾。天風(fēng)證券（601162）顯示，2010-2018年，溫氏ROA平均為18.53%，同期牧原股份（002714）15.91%，正邦科技（002157）3.29%，【天邦股份(002124)、股吧】（002124）4.77%。

　　ROE方面，溫氏股份2010-2018年平均值為27.53%，牧原股份28.80%，正邦科技10.33%，天邦股份8.40%。

　　2015年以來，公司已經(jīng)累計(jì)現(xiàn)金分紅6次，現(xiàn)金分紅總額高達(dá)146.76億元，股利支付率最高達(dá)到67%。