2019年，元力股份（300174）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.82億元，較去年同期減少24.69%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)5354.92萬(wàn)元，較去年同期下降35.20%；扣非凈利潤(rùn)5413.32萬(wàn)元，同比下滑26.42%。

　　營(yíng)收凈利潤(rùn)雙降 盈利能力變?nèi)?/strong>

　　元力股份經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋活性炭、白炭黑（硅酸鈉），網(wǎng)絡(luò)游戲等板塊。2019年，公司主營(yíng)的三大業(yè)務(wù)活性炭、網(wǎng)絡(luò)游戲和硅酸鈉業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.74億元、2.87億元和2.13億元，分別同比變動(dòng)25.15%、-66.71%和1.23%，營(yíng)收占比分別為60.74%、22.52%和16.74%。

　　年報(bào)稱(chēng)，公司通過(guò)逐步出售持有的網(wǎng)絡(luò)游戲公司股權(quán)，截至2019年末，公司已不再持有網(wǎng)絡(luò)游戲資產(chǎn)，將進(jìn)一步聚焦優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)。

　　2019年，公司業(yè)績(jī)下滑，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)12.82億元和5354.92萬(wàn)元，同比分別減少24.69%和35.20%。

　　此外，公司的盈利能力變?nèi)?。一方面，公司的凈資產(chǎn)收益率（ROE）大幅減少5.53%至8.08%；另一方面，公司毛利率和凈利率分別同比減少1.18、0.15個(gè)百分點(diǎn)至24.77%、6.04%，半年報(bào)鷹眼預(yù)警提示，公司近三期半年報(bào)的銷(xiāo)售凈利率分別為9.82%、8.83%和7.67%，變動(dòng)趨勢(shì)下降。

　　處置資產(chǎn)現(xiàn)金流入為凈利潤(rùn)的3.55倍 3億商譽(yù)一并沖減

　　值得注意的是，2019年公司處置子公司及其他營(yíng)業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額高達(dá)2.75億元，為凈利潤(rùn)的3.55倍，換言之，公司報(bào)告期內(nèi)的凈利潤(rùn)主要來(lái)源于處置資產(chǎn)。事實(shí)上，半年報(bào)鷹眼預(yù)警已指出，上半年，公司通過(guò)處置子公司股權(quán)或不動(dòng)產(chǎn)等現(xiàn)金流入占凈利潤(rùn)之比高達(dá)424.47%。

　　2019年，公司合計(jì)出售四家子公司資產(chǎn)，合計(jì)作價(jià)3.03億元。具體交易情況如下：

　　2019年5月，公司出售廣州冰鳥(niǎo)100%股權(quán)至陳華升、占萍，作價(jià)2.20億元，該筆交易產(chǎn)生投資收益2332.84萬(wàn)元，減少商譽(yù)2.10億元，同時(shí)增加上市公司現(xiàn)金2.20億元。

　　2019年10月，公司以3750萬(wàn)元將心源互動(dòng)34.38%股權(quán)、廣州創(chuàng)俠100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給陳華升，該筆交易產(chǎn)生投資收益-851.50萬(wàn)元，減少商譽(yù)4389.72萬(wàn)元，同時(shí)增加上市公司現(xiàn)金3750萬(wàn)元。

　　2019年10月，公司出售廣州原力100%股權(quán)至楊斌，作價(jià)4500萬(wàn)元，該筆交易產(chǎn)生投資收益-1700萬(wàn)元左右，減少商譽(yù)6734.27萬(wàn)元，同時(shí)增加上市公司現(xiàn)金5750萬(wàn)元（包含廣州原力歸還往來(lái)款）。該筆交易完成后，公司商譽(yù)降至0。公司稱(chēng)，出售游戲資產(chǎn)回籠的貨幣資金有助于緩解公司的資金壓力，降低公司的財(cái)務(wù)成本和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　三筆交易給上市公司增加現(xiàn)金的同時(shí)，也減少了上市公司3.21億元商譽(yù)。

　　值得注意的是，廣州原力截至2019年10月凈資產(chǎn)為250.48萬(wàn)元，出售價(jià)格4500萬(wàn)元，為彼時(shí)凈資產(chǎn)的近18倍，如此高溢價(jià)出售的資產(chǎn)近兩年業(yè)績(jī)卻處于虧損狀態(tài)，2018年、2019年1-10月歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-2549.11萬(wàn)元、-1237.09萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1072.18萬(wàn)元、-7506.48萬(wàn)元。

　　債務(wù)缺口過(guò)億 在建工程尚需投入超8億

　　資金層面，公司債務(wù)資金缺口較大，短期償債壓力大。

　　一方面，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債比值為0.04，較2017年和2018年的0.15大幅降低，且2019年半年報(bào)鷹眼預(yù)警顯示，上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債比值為0.03，低于行業(yè)均值0.11。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債比值的減少，意味著企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)收到現(xiàn)金的能力越弱，償付流動(dòng)負(fù)債的壓力越大。

　　另一方面，2019年末，公司貨幣資金較期初大幅減少六成至1.06億元，廣義貨幣資金（貨幣資金+應(yīng)收票據(jù)+其他流動(dòng)資產(chǎn)）為1.64億元，而公司的短期債務(wù)高達(dá)2.10億元，總債務(wù)高達(dá)3.09億元，貨幣資金/總債務(wù)比值為0.53，資金缺口為1.45億元。公司貨幣資金不能覆蓋公司的短期債務(wù)，公司短期債務(wù)壓力較大。

　　值得一提的是，2019年半年報(bào)鷹眼預(yù)警提示過(guò)，廣義貨幣資金/總債務(wù)比值為0.62，公司的廣義貨幣資金低于公司的總債務(wù)。

　　來(lái)源：2019年半年報(bào)鷹眼預(yù)警

　　值得注意的是，2019年末公司在建工程為1.22億元，同比增長(zhǎng)104.35%，在建工程/資產(chǎn)總額比值為9.28%，而2017年末和2018年末該比值分別僅2.49%和3.72%。

　　2019年半年報(bào)鷹眼預(yù)警顯示，上半年末在建工程為1.2億元，較期初增長(zhǎng)96.67%，且在建工程/資產(chǎn)總額比值為9.17%，高于行業(yè)均值5.99%。

　　年報(bào)稱(chēng)，年末在建工程較期初增加投入6241.48萬(wàn)元，主要為南平元力“南平工業(yè)園區(qū)活性炭建設(shè)項(xiàng)目”、元禾水玻璃“年產(chǎn)32萬(wàn)噸固體水玻璃項(xiàng)目”在建工程投入所致。

　　年報(bào)顯示，當(dāng)前兩大項(xiàng)目新增投入1.42億元，尚需投入8.41億元。其中，年產(chǎn)32萬(wàn)噸固體水玻璃項(xiàng)目新增投入4104萬(wàn)元，預(yù)算金額為2.00億元，工程累計(jì)投入占預(yù)算比例為20.55%，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目尚需投入1.59億元；募投項(xiàng)目新增投入1.01億元，擬投入7.83億元，工程累計(jì)投入占預(yù)算比例為12.91%，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)尚需資金為6.82億元。

　　來(lái)源：2019年半年報(bào)鷹眼預(yù)警