自上市以來，【東方金鈺(600086)、股吧】（600086）耗費巨資大量囤積原石，為此不惜大幅舉債，然而公司“造血”能力不足，債務出現(xiàn)逾期，導致流動性危機爆發(fā)。惡性循環(huán)下，業(yè)績連年虧損，公司甚至被申請破產(chǎn)重整，一時間東方金鈺危機四伏。

　　2020年1月22日，東方金鈺發(fā)布業(yè)績預告，預計2019年公司歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損11.5億元至14.5億元。這也是該公司繼2018年后的又一次虧損。東方金鈺連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損，很大程度上是由于公司的流動性不足所致，這與其巨額存貨息息相關。

　　自借殼上市以來，東方金鈺便熱衷于囤積原石，而其原石銷售狀況不佳，以至于公司“造血”能力相當弱，于是為了這些“瘋狂的石頭”，上市公司大幅舉債。在巨額債務壓力之下，東方金鈺流動性危機爆發(fā)，公司無力償債，多次被列入“失信”名單，甚至被債權人申請破產(chǎn)重整。在諸多危機之下，東方金鈺大量計提資產(chǎn)減值損失、利息及罰息，導致公司業(yè)績連續(xù)下滑。

　　除此之外，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，東方金鈺營業(yè)收入和相關現(xiàn)金流及經(jīng)營性債權之間的財務勾稽關系也存在異常。

　　負債高企、債務逾期

　　東方金鈺的前身為多佳股份，2006年云南興龍實業(yè)有限公司躍居成為其第一大股東，公司正式更名為東方金鈺。目前東方金鈺是一家集珠寶翡翠、網(wǎng)絡金融、小額貸款、典當融資、資本管理為一體的珠寶翡翠全產(chǎn)業(yè)鏈服務商。

　　根據(jù)最新的業(yè)績預虧公告，東方金鈺2019年業(yè)績出現(xiàn)大幅預虧的原因主要是由于計提資產(chǎn)減值和債務違約導致的一系列仲裁所致。公告顯示，受金融去杠桿政策及其他疊加因素影響，公司融資出現(xiàn)困難，資金流動性緊張，導致出現(xiàn)嚴重的債務違約現(xiàn)象，并由此引發(fā)公司部分賬戶資產(chǎn)被查封、凍結，債權人申請訴訟或仲裁等一系列問題。經(jīng)公司財務部初步統(tǒng)計，2019年全年計提應付債權人利息及罰息約為10.10億元。

　　除此之外，預計2019年公司的翡翠出現(xiàn)減值跡象，需要計提減值準備約4.5億元；深圳市東方金鈺小額貸款有限公司發(fā)放的貸款，因客戶抵押品出現(xiàn)減值跡象，需要計提減值準備約1.5億元。

　　事實上，上文提到的東方金鈺的“資金流動性緊張”問題早就出現(xiàn)端倪，2017年10月，東方金鈺就曾發(fā)布公告稱，公司及子公司擬向大股東興龍實業(yè)借款30億元，用于償還銀行貸款和補充流動資金?？梢姶藭r，上市公司流動資金已經(jīng)相當緊缺。東方金鈺在2018年半年報中也曾表示，受國家金融政策及經(jīng)濟環(huán)境影響，部分金融機構基于對東方金鈺產(chǎn)業(yè)發(fā)展認知和還貸信心不足，開始出現(xiàn)抽貸或壓貸現(xiàn)象。

　　此外，東方金鈺發(fā)行的債券已逾期很久。2020年2月22日，東方金鈺發(fā)布公告稱，其2017年3月發(fā)行的總額為7.5億元的“17金鈺債”將不按照債券回售程序進行。截至目前，該債券自2018年3月18日至2019年3月17日期間的利息以及該債券提前到期后的本金尚未支付，最終資金籌措能否準時到位存在不確定性。

　　此外，去年三季報顯示，截至2019年9月末，東方金鈺一年內到期的非流動負債高達49.49億元，短期借款金額也有10.59億元，而其賬面的貨幣資金僅有647萬元，顯然其短期內如何償還這些債務是一個很大的問題。

　　面對逾期無法清償?shù)膫鶆眨?019年1月，其控股股東興龍實業(yè)就曾以“公司不能清償?shù)狡趥鶆詹⑶矣忻黠@喪失清償能力的可能”為由向法院申請破產(chǎn)重整。2019年7月，東方金鈺再次發(fā)布公告稱，因子公司金鈺珠寶未能向債權人清償?shù)狡趥鶆?326.60萬元，被債權人申請合并破產(chǎn)重整。

　　隨著債務雪球越滾越大，東方金鈺多次被列入“失信”名單，據(jù)天眼查顯示，截至2020年3月4日，東方金鈺被列入失信被執(zhí)行人名單達13次之多。

　　事實上，2019年已經(jīng)是東方金鈺連續(xù)第二年的巨額虧損。數(shù)據(jù)顯示，東方金鈺2018年實現(xiàn)的歸母凈利潤為-17.18億元。東方金鈺將虧損理由歸結于：債務金額較大產(chǎn)生的利息費用較多、計提資產(chǎn)減值損失約4.14億元，以及公司于2019年3-4月收到法院的多份裁定書，預計產(chǎn)生約6億元的營業(yè)外支出等。因此不出意外，東方金鈺將被“披星戴帽”加入“*ST”股的行列。

　　囤積原石導致流動性危機

　　與賬面上微不足道的貨幣資金相比，東方金鈺的存貨金額可謂惹人注目。截至2019年9月末，其存貨金額高達89.63億元，占當期流動資產(chǎn)的94.34%。而現(xiàn)如今東方金鈺面臨的一系列流動性危機，與這些高企的存貨脫不了干系。

　　作為“翡翠第一股”的東方金鈺，上市之初便開始囤積原石。據(jù)2017年年報顯示，2004年至2017年，東方金鈺耗資45.58億元囤積了809塊原石，僅2017年，東方金鈺便斥資25億元采購了319塊翡翠原石，創(chuàng)下了自上市以來采購數(shù)量之最，出手不可謂不豪爽。其在2017年年報中還曾表示，由于礦產(chǎn)資源的減少以及原產(chǎn)地緬甸政府對翡翠出口交易的管控趨嚴，公司前期準備豐富的翡翠原石為公司可持續(xù)發(fā)展提供了保障，公司翡翠原石及成品不存在減值的情形。

　　那么，東方金鈺這些“不存在減值的情形”的原石，銷售情況又如何呢？據(jù)2017年年報顯示，2006年至2017年間，東方金鈺合計銷售翡翠原石58塊，僅占其囤積數(shù)量的7.17%，合計銷售金額為5.86億元，相比對存貨金額來說可謂“九牛一毛”。

　　這些“瘋狂的石頭”堆滿了倉庫，除了讓賬面上的債務雪球越滾越大，卻無法為東方金鈺帶來可觀的現(xiàn)金流。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2005年至2018年，東方金鈺經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大多數(shù)年份為凈流出，累計凈流出金額高達60.55億元。由此不難看出，東方金鈺的“造血”能力明顯不足，而其資金來源則大多依靠外部籌資來實現(xiàn)。2005年至2018年，東方金鈺籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額合計高達62.95億元。

　　東方金鈺將籌措大量的資金用在囤積原石上，而這些原石的銷售情況卻并不樂觀，結果公司2018年爆發(fā)了流動性危機。為了應對債務危機，2018年其集中降價銷售了品相相對較差的翡翠成品，當年翡翠成品的毛利率為-72.04％，其他產(chǎn)品如翡翠原石和黃金金條及飾品等毛利率均有所下降。與此同時，其開始對此前不愿減值存貨大量計提減值，2018年和2019年兩年間累計計提減值達5.81億元。

　　營收數(shù)據(jù)存異常

　　此外，《紅周刊》記者還發(fā)現(xiàn)，東方金鈺2017年、2018年的營收數(shù)據(jù)和現(xiàn)金流及經(jīng)營性債權之間的財務勾稽關系存在異常。

　　年報顯示，2017年東方金鈺的營業(yè)收入為92.77億元，東方金鈺的主營業(yè)務構成分別是珠寶玉石飾品、黃金金條及飾品、小額貸款利息收入和其它等，其中前兩項業(yè)務的營收累計占總營收的94%以上，小額貸款利息收入所占據(jù)的營收比例較小，因此若統(tǒng)一按照17%的增值稅稅率計算，對最終結果影響不大，據(jù)推算，當期含稅營收約為108.54億元。

　　一般情況下，企業(yè)的收入會體現(xiàn)為經(jīng)營性債權或者以現(xiàn)金方式收回，那么東方金鈺的情況又如何呢？

　　在現(xiàn)金流量表中，2017年東方金鈺“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”為106.24億元，再加上當期預收款項所減少的299.72萬元，則當期與營收相關的現(xiàn)金流入大約為106.27億元。將其與含稅營收相比較，兩者有2.27億元的差額，按照財務勾稽關系，2017年東方金鈺的經(jīng)營性債權應當有同等規(guī)模的增加。

　　據(jù)當年年報顯示，2017年東方金鈺的應收票據(jù)為零元，應收賬款為2.57億元，應收賬款所計提的壞賬準備金額為5779.67萬元，同類項目合計較2016年僅增加了大約7500萬元，比2.27億元的理論應增加金額少1.52億元。也就是說，當期大概有1.52億元的含稅營收既沒有現(xiàn)金流入也沒有形成經(jīng)營性債權。

　　以同樣的邏輯分析其2018年營收方面的數(shù)據(jù)，亦出現(xiàn)了同樣的結果。

　　據(jù)年報顯示，2018年東方金鈺的營業(yè)收入為29.61億元，2018年5月1日起相關增值稅稅率由17%下降到16%，由此可推算出其含稅營收大致為34.45億元。

　　在現(xiàn)金流量表中，2018年東方金鈺“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”為23.8億元，再加上當期預收款項減少的2440.21萬元，則當期與營收相關的現(xiàn)金流入金額大致為24.04億元，相較于含稅營收要少10.4億元。那么同期東方金鈺的經(jīng)營性債權變化情況又如何呢？據(jù)年報顯示，截至2018年年末，東方金鈺的應收票據(jù)為零元、應收賬款為4.73億元、應收賬款所計提的壞賬準備為1.47億元，同類項目合計較2017年末僅增加了3.05億元。這一結果顯然和理論上應該要增加的金額并不相符，大概存在7.35億元的差距。也就是說，2018年東方金鈺大概存在7.35億元的含稅營收沒有相關財務數(shù)據(jù)的支撐。

　　連續(xù)兩年東方金鈺的營收數(shù)據(jù)都存在異常，這就需要公司給出合理解釋了。