作為調(diào)味品行業(yè)的代表企業(yè)，海天味業(yè)（603288）和頤海國(guó)際2019年毛利率分別為47.2%、38.3%，繼續(xù)保持高位。渤海證券分析稱，過(guò)去十年間，調(diào)味品行業(yè)都保持了較高的行業(yè)增速，在“量”與“價(jià)”的雙重影響下，行業(yè)仍將維持高景氣度。

　　毛利率處于前列

　　海天味業(yè)2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入197.97億元，同比增長(zhǎng)16.22%；歸母凈利潤(rùn)為53.53億元，同比增長(zhǎng)22.64%。主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率為47.2%。

　　頤海國(guó)際2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.83億元，同比增長(zhǎng)59.7%；歸母凈利潤(rùn)為7.19億元，同比增長(zhǎng)38.8%。主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率為38.3%。頤海國(guó)際表示，公司毛利率由2018年度的38.7%降至2019年度的38.3%，主要是因?yàn)槊瘦^低的方便速食產(chǎn)品銷售額占總收入比例比上年同期有明顯提升。

　　海天味業(yè)的毛利率相較于2018年同期也出現(xiàn)下滑。海天味業(yè)表示，公司產(chǎn)品整體毛利率同比下降0.83個(gè)百分點(diǎn)，是采購(gòu)成本上升以及蠔油占比提升所致。后續(xù)公司將加大力度控制采購(gòu)成本，通過(guò)智能制造對(duì)產(chǎn)供銷核心業(yè)務(wù)鏈的價(jià)值貢獻(xiàn)和強(qiáng)化精益生產(chǎn)和成本管理，推動(dòng)整體運(yùn)營(yíng)效率提升和成本良性下降。

　　盡管如此，兩家企業(yè)的毛利率均維持較高水平，其中海天味業(yè)的毛利率更是與酒行業(yè)相當(dāng)。根據(jù)財(cái)信證券數(shù)據(jù)，2019年前三季度，在食品飲料行業(yè)中，白酒行業(yè)毛利率達(dá)到76.86%，其次是葡萄酒、其他酒類、黃酒、啤酒、調(diào)味發(fā)酵品和軟飲料，毛利率分別為55.61%、54.22%、41.00%、40.77%、40.42%和40.36%。

　　同花順（300033）數(shù)據(jù)顯示，截至2019年三季度，毛利率超過(guò)47%的A股上市公司共有650家，占比不到五分之一。

　　凈利率表現(xiàn)不一

　　海天味業(yè)堅(jiān)持調(diào)味品的生產(chǎn)和銷售，并在調(diào)味品行業(yè)內(nèi)實(shí)施多元化，產(chǎn)品涵蓋醬油、蠔油、醬、醋、雞精、味精、料酒等調(diào)味品。公司調(diào)味品的產(chǎn)銷量及收入連續(xù)多年名列行業(yè)第一，其中醬油、調(diào)味醬和蠔油是目前公司最主要的產(chǎn)品。

　　頤海國(guó)際的主要產(chǎn)品包括火鍋調(diào)味料、中式復(fù)合調(diào)味料和方便速食等品類，經(jīng)銷商、電商和餐飲客戶等為第三方銷售的主要渠道。其中，公司與海底撈產(chǎn)生年度銷售收入為16.63億元，同比增長(zhǎng)41.4%。

　　同為調(diào)味品行業(yè)，兩家公司2019年凈利率卻走出了不同的走勢(shì)。頤海國(guó)際由2018年度的20.4%降到2019年度的18.6%；海天味業(yè)整體凈利率為27.06%，同比提高了1.42個(gè)百分點(diǎn)。

　　華鑫證券表示，海天味業(yè)2019年實(shí)現(xiàn)了規(guī)模和效益的雙發(fā)展，凈利率再創(chuàng)新高，競(jìng)爭(zhēng)力得到進(jìn)一步提升，主要還是歸根于整體銷量的增長(zhǎng)。

　　在費(fèi)用控制方面，海天味業(yè)銷售費(fèi)用同比下降3.27%，公司強(qiáng)化費(fèi)用產(chǎn)出管理，經(jīng)銷商自提比例提高導(dǎo)致運(yùn)費(fèi)相應(yīng)下降，同時(shí)管理費(fèi)用率保持在1.5%的較好水平；頤海國(guó)際的營(yíng)銷開支占總營(yíng)收的比例為9%，與2018年持平。

　　東興證券研報(bào)認(rèn)為，頤海國(guó)際的產(chǎn)品渠道目前處于發(fā)展期，而海天味業(yè)以醬油起家，目前已拓展到蠔油、黃豆醬、料酒等品類，品類更為豐富。頤海國(guó)際的凈利率落后于海天味業(yè)，但頤海國(guó)際定位復(fù)合調(diào)味品細(xì)分賽道，隨著公司發(fā)展的深入和業(yè)務(wù)的拓展，頤海國(guó)際的能力提升有望帶動(dòng)凈資產(chǎn)收益率的提升。

　　行業(yè)發(fā)展穩(wěn)定

　　調(diào)味品行業(yè)的油、鹽、醬、醋等，是最基本的剛性需求。餐飲行業(yè)的發(fā)展，食品加工業(yè)的發(fā)展以及消費(fèi)升級(jí)，成為了推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的主要因素。中國(guó)調(diào)味品協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，調(diào)味品行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入目前已超過(guò)3000億元。調(diào)味品行業(yè)品種豐富，種類繁多，需求旺盛，調(diào)味品行業(yè)發(fā)展穩(wěn)定且繁榮。

　　海天味業(yè)判斷，調(diào)味品行業(yè)正處于產(chǎn)品不斷細(xì)分、市場(chǎng)不斷集中的成長(zhǎng)階段。調(diào)味品企業(yè)隨著科研，技術(shù)、設(shè)備、工藝的不斷投入，產(chǎn)品品質(zhì)更加穩(wěn)定，產(chǎn)品技術(shù)含量日益提升。未來(lái)幾年，品牌企業(yè)將開發(fā)出更多新產(chǎn)品以滿足消費(fèi)者日益提升的烹飪需求，行業(yè)也將在中國(guó)人口紅利、經(jīng)濟(jì)發(fā)展等多方面的影響下，繼續(xù)保持穩(wěn)定健康的發(fā)展。

　　頤海國(guó)際認(rèn)為，隨著供給側(cè)改革深入推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，居民收入增長(zhǎng)快于經(jīng)濟(jì)增速，居民消費(fèi)總額穩(wěn)中有升，網(wǎng)上零售增速和占比持續(xù)提升，餐飲及零售行業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)，調(diào)味品行業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)繼續(xù)向好。

　　渤海證券稱，盡管調(diào)味品行業(yè)在過(guò)去十年間都維持了較高的行業(yè)增速，但是行業(yè)尚未步入成熟階段，在“量”與“價(jià)”的雙重影響下，行業(yè)仍將保持高景氣度。從長(zhǎng)期來(lái)看，餐飲行業(yè)發(fā)展仍將是終端需求放量的主要來(lái)源，成本上漲是價(jià)格提升的主要?jiǎng)右颉?/p>

　　海天味業(yè)表示：“疫情對(duì)餐飲、旅游和交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)打擊較大，集團(tuán)作為調(diào)味品生產(chǎn)企業(yè)也受到一定影響。面對(duì)困難和不確定性，集團(tuán)采取多項(xiàng)措施積極應(yīng)對(duì)，后續(xù)將持續(xù)關(guān)注疫情的發(fā)展演變，動(dòng)態(tài)調(diào)整措施，最大化降低疫情的負(fù)面影響，確保企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)達(dá)到年度目標(biāo)。”