沒有一個(gè)寒冬不可逾越，于行業(yè)龍頭企業(yè)來說更是如此。

　　整車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局撲朔迷離，頭部汽車制造廠難言高下。未來，吉利長(zhǎng)城、上汽廣汽北汽究竟誰能勝出的論斷恐怕無人敢下。而依托巨大存量市場(chǎng)，挑出一位潛在綜合性國產(chǎn)汽車零部件企業(yè)巨頭，想必毫無懸念。

　　在上述主機(jī)廠的供應(yīng)商中能找到同一個(gè)名字：華域汽車。

　　相比于耳熟能詳?shù)闹鳈C(jī)廠們，作為上游汽車零部件企業(yè)，華域汽車（600741）在消費(fèi)端的存在感不強(qiáng)，實(shí)際上，它卻是一位名副其實(shí)的“隱形巨頭”。2020年1月3日，華域汽車以綜合市值816億元上榜2019年中國上市公司市值500強(qiáng)，位列第157，與長(zhǎng)城汽車（601633）規(guī)模大致相當(dāng)。

　　近日，華域汽車（股票代碼：600741.SH）發(fā)布2019年年度報(bào)告。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，華域汽車全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1440.24億元，同比下降8.36%；貢獻(xiàn)64.63億元?dú)w屬母公司凈利潤，同比下降19.48%。同等規(guī)模量級(jí)上，華域汽車保持相對(duì)穩(wěn)定的營收水平和穩(wěn)中有升的毛利率水平，實(shí)屬難能可貴。

　　短期市場(chǎng)走弱遇上長(zhǎng)期行業(yè)調(diào)整，汽車與零部件行業(yè)身處變革“漩渦”?！半[形巨頭”穩(wěn)定良好的基因如何造就？

　　低調(diào)的巨頭

　　綜合市值和業(yè)務(wù)規(guī)模，華域汽車和福耀玻璃（600660）是公認(rèn)領(lǐng)跑A股零部件板塊的兩位“王者”。兩家做生意的路徑截然不同，如果說福耀玻璃“小而精”、產(chǎn)業(yè)鏈垂直集約，那華域汽車則是“大而全”，產(chǎn)品帶寬無出其右。

　　華域汽車的前身為上海巴士實(shí)業(yè)(集團(tuán))股份有限公司，1992年誕生于上海。

　　2009年3月，華域汽車通過與巴士股份進(jìn)行資產(chǎn)置換的方式登陸資本市場(chǎng)。上汽總公司收購巴士股份，持股占比60.10%，同時(shí)將旗下獨(dú)立供應(yīng)汽車零部件業(yè)務(wù)注入上市公司，成為華域汽車實(shí)際控制人。

　　2011年10月21日，原上汽總公司持有的股份完成過戶登記，華域汽車母公司正式變更為上汽集團(tuán)（600104）。上汽集團(tuán)的強(qiáng)大背書給了華域汽車與生俱來的底氣。

　　華域汽車不甘于成為上汽集團(tuán)的“影子公司”，十余年里向外“買買買”的收并購擴(kuò)張從未停止，先后收購汽車飾件企業(yè)延鋒偉世通、中日合資汽車照明企業(yè)小糸車燈、傳動(dòng)系統(tǒng)部件企業(yè)薩克斯動(dòng)力等。

　　它的野心是成為全球范圍內(nèi)具有競(jìng)爭(zhēng)力的綜合零配件企業(yè)。

　　事實(shí)上，在華域汽車近來的營收結(jié)構(gòu)中客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，上汽集團(tuán)以外客戶占比逐年提升。

　　據(jù)2019年年報(bào)披露，上汽集團(tuán)以外整車客戶的營業(yè)收入占比提升至43.2%，轉(zhuǎn)移單一用戶風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)布局全球、分散單一區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)，是抵御市場(chǎng)下行時(shí)期風(fēng)險(xiǎn)的先見之明。

　　合圍之勢(shì)

　　在不景氣的市場(chǎng)環(huán)境敲打下，抗風(fēng)險(xiǎn)能力孰強(qiáng)孰弱顯而易見。

　　汽車全產(chǎn)業(yè)鏈一衣帶水，零部件行業(yè)受汽車行業(yè)周期的影響，遭遇大調(diào)整時(shí)期的華域汽車，同樣未能獨(dú)善其身實(shí)現(xiàn)正向增長(zhǎng)。

　　年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，去年是華域汽車自2009年獨(dú)立上市以來出現(xiàn)的首次負(fù)增長(zhǎng)，凈資產(chǎn)收益率創(chuàng)11年來新低。刨除2019年急速下行通道的負(fù)面影響，華域汽車近四年復(fù)合增長(zhǎng)率為8.4%。

　　從產(chǎn)業(yè)鏈的帶寬來說，華域汽車是典型“大而全”企業(yè)，產(chǎn)品業(yè)務(wù)模塊幾乎涵蓋汽配上游所有模塊。

　　報(bào)告期內(nèi)，華域汽車主要業(yè)務(wù)范圍包括汽車等交通運(yùn)輸車輛和工程機(jī)械的零部件及其總成的設(shè)計(jì)、研發(fā)和銷售等，業(yè)務(wù)涵蓋汽車內(nèi)外飾件、金屬成型和模具、功能件、電子電器件、熱加工件、新能源等，產(chǎn)品主要為國內(nèi)外整車客戶提供配套供貨。

　　內(nèi)外飾與功能件是華域汽車多年來的核心板塊，二者營收總和占公司營收比重長(zhǎng)期維持在80%以上。

　　財(cái)報(bào)顯示，2019年公司內(nèi)外飾與功能件業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營收分別為920億元及284.4億元，營收占比67.93%和21.00%，仔細(xì)比對(duì)發(fā)現(xiàn)，內(nèi)外飾同比下降的份額幾乎恰好是功能件業(yè)務(wù)提升的份額，可見主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

　　低調(diào)穩(wěn)健行進(jìn)十余年的華域汽車，始終在兼容擴(kuò)張和精耕細(xì)作之間謀求平衡。

　　至今，華域汽車已擁有較為完整的汽車零部件供應(yīng)鏈體系，共計(jì)30家直接投資企業(yè)。在產(chǎn)品種類、業(yè)務(wù)規(guī)模、客戶覆蓋范圍上均優(yōu)勢(shì)顯著，各類主要產(chǎn)品均具有較高國內(nèi)市場(chǎng)占有率，在細(xì)分賽道中處于領(lǐng)跑地位，如在中國車燈市場(chǎng)的占有率將近30%，具備絕對(duì)規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

　　近五年華域汽車無論從營收還是凈利潤，都處于低速成長(zhǎng)區(qū)間。

　　但作為影響凈資產(chǎn)利潤率的關(guān)鍵指標(biāo)，毛利率表現(xiàn)卻較為穩(wěn)定。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，華域汽車2019年?duì)I收下滑8.36%的同時(shí)各項(xiàng)費(fèi)用支出并未縮減，相對(duì)壓縮了凈資產(chǎn)利潤空間。

　　在艱難的行業(yè)調(diào)整周期中，凈資產(chǎn)利潤率受拖累在業(yè)內(nèi)企業(yè)中較為常見，對(duì)華域汽車來說，在產(chǎn)品業(yè)務(wù)基本盤較廣的情況下，跑贏均值的同時(shí)毛利率穩(wěn)中有升是一個(gè)亮點(diǎn)。

　　下一朵“沙漠之花”？

　　當(dāng)下海外疫情蔓延尚未得到有效控制，海外零部件產(chǎn)業(yè)鏈承重，供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)和成本大幅上升。整車廠更有可能將目光轉(zhuǎn)向本土化采購，加快產(chǎn)業(yè)鏈向國內(nèi)轉(zhuǎn)移速度，積極尋求國產(chǎn)零部件替代供應(yīng)商是必然趨勢(shì)，這或?qū)⒋蜷_華域汽車逆勢(shì)增長(zhǎng)窗口。

　　汽車行業(yè)的革命和顛覆體現(xiàn)智能座艙、自動(dòng)駕駛加速滲透，全產(chǎn)業(yè)鏈條的數(shù)字化轉(zhuǎn)型加快，以及電氣化的動(dòng)力總成升級(jí)提速上。

　　“順勢(shì)而為、因地制宜和雷厲風(fēng)行是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵詞”，羅蘭貝格執(zhí)行總監(jiān)吳釗認(rèn)為，“在當(dāng)下行業(yè)轉(zhuǎn)型階段，零部件企業(yè)如何平衡長(zhǎng)短期利益和資源側(cè)重，既能做到精耕細(xì)作度過寒冬、又能保證前瞻布局致勝未來，是個(gè)在戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)層面都需要全面思考的問題?！?/p>

　　電動(dòng)化、智能化和輕量化業(yè)務(wù)正有望成為華域未來的增長(zhǎng)主動(dòng)力。

　　在智能化方面，華域依托上汽開疆拓土，在毫米波雷達(dá)、車載攝像頭、 360度環(huán)視系統(tǒng)、E-Booster、智能駕駛主動(dòng)感應(yīng)系統(tǒng)等領(lǐng)域均有布局，在國產(chǎn)廠商隊(duì)伍中獨(dú)占鰲頭。

　　輕量化是提升純電動(dòng)車?yán)m(xù)航里程的重要手段，華域汽車旗下子公司的輕量化鑄鋁業(yè)務(wù)和輕量化鋁構(gòu)件已具備國際競(jìng)爭(zhēng)力。據(jù)公司資料顯示，華域子公司上海賽科利、延鋒安道拓和延鋒彼歐已獲得國產(chǎn)特斯拉鋁合金電池托盤訂單，以及側(cè)圍、后蓋模具、座椅整椅和保險(xiǎn)杠等業(yè)務(wù)定點(diǎn)。

　　據(jù)測(cè)算，華域汽車為目前A股中為特斯拉國產(chǎn)Model 3配套單車價(jià)值量最高的供應(yīng)商。搭上特斯拉這列動(dòng)力迅猛的“高速列車”，華域汽車在資本市場(chǎng)的價(jià)值將進(jìn)一步被發(fā)掘。

　　相比于身處增速迅猛行業(yè)中的“風(fēng)口浪尖”企業(yè)，跑道增速放緩卻仍有幸存活且活的不錯(cuò)的企業(yè)更為難得。著名投資學(xué)家彼得·林奇表示，更看好在陷入低迷甚至停滯的市場(chǎng)環(huán)境中仍能頑強(qiáng)擴(kuò)大市場(chǎng)份額的公司，他稱這類投資標(biāo)的為“沙漠之花”。