近日，順鑫農業(yè)（000860）公布2019年業(yè)績報告顯示，報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入149.00億元，同比增長23.40%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8.09億元，比上年同期增長8.73%。其中，白酒產業(yè)營業(yè)收入102.89億元，同比增長10.91%；豬肉產業(yè)營業(yè)收入35.60億元，同比增長44.04%。從收入規(guī)模來看，白酒產業(yè)和豬肉產業(yè)是公司最大的兩個業(yè)務板塊，分別占到了公司總體營業(yè)收入的69.06%和23.89%。

　　從收入結構中可以看出，順鑫農業(yè)主要以白酒產業(yè)為主，2019年白酒產業(yè)的營收增幅依然保持兩位數(shù)增長，但白酒產業(yè)占公司總營收的比例卻出現(xiàn)大幅下滑，同時，白酒產業(yè)的毛利率也出現(xiàn)不同程度的下滑。

　　經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額也出現(xiàn)斷崖式下滑。報告期內，順鑫農業(yè)經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額同比下滑58.92%。為維持公司現(xiàn)金流正常運轉，報告期內，順鑫農業(yè)的短期借款大幅度增加，籌資活動產生的現(xiàn)金流量凈額7.07億元，較去年同期增幅高達137.93%。

　　白酒產業(yè)營收占比、毛利率雙下滑

　　報告期內，順鑫農業(yè)的白酒產業(yè)營業(yè)收入102.89億元，同比增長10.91%，產量68.80萬千升，銷量71.76萬千升。

　　看似營收增速、產銷量的數(shù)據(jù)都還不錯，但我們對比發(fā)現(xiàn)，白酒產業(yè)營收占總營收的比例卻出現(xiàn)了下滑。由2018年的76.84%下滑至69.06%，下滑幅度為7.78%。

　　在營收不斷增加的同時，順鑫農業(yè)白酒產業(yè)的運營成本也在不斷增加。統(tǒng)計顯示，2016年至2019年，順鑫農業(yè)白酒產業(yè)的運營成本總額不斷攀升，分別為10.47億元、29.12億元、46.74億元、53.42億元，同比增加分別為49.57%、60.49%和14.30%。

　　順鑫農業(yè)白酒產業(yè)的成本主要包括原材料、包裝成本、人工成本、折舊及其他。2018年、2019年期間，原材料、包裝成本、人工成本及折舊成本都出現(xiàn)大幅度增加。具體來看，2018年，原材料、包裝成本、人工成本及折舊成本分別為20.08億元、20.86億元、3.07億元、1.04億元，同比增加分別為53.85%、73.39%、54.71%和133.12%；2019年，原材料、包裝成本、人工成本及折舊成本分別為21.83億元、25.16億元、3.65億元和1.26億元，同比增加分別為8.71%、20.59%、18.74%和22.12%。

　　然而高營業(yè)成本運營的情況之下，導致了酒類產品（二鍋頭）毛利率的不斷下降。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年至2019年，順鑫農業(yè)白酒產業(yè)的毛利率呈現(xiàn)連續(xù)三年下降趨勢，毛利率由2016年的62.59%下降至2019年的48.08%，下降幅度高達23%，創(chuàng)近三年來歷史新低。

　　經營活動現(xiàn)金流下降近六成 靠銀行短期借款“輸血”

　　雖然順鑫農業(yè)的營收、凈利潤都獲得了漂亮數(shù)據(jù)但經營活動產生的現(xiàn)金流情況并不樂觀，隨著生產規(guī)模的擴大，經營活動并沒有帶來理想的現(xiàn)金流流入，為維持企業(yè)正?，F(xiàn)金流資金的運轉，順鑫農業(yè)不得不通過短期借款來給企業(yè)現(xiàn)金流“輸血”。

　　報告顯示，順鑫農業(yè)2019年經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額攔腰斬半。由2018年的31.75億元下降至2019年的13.05億元，下降幅度高達58.92%。

　　報告期內，順鑫農業(yè)的短期借款金額為32億元，占總資產比例為14.53%，較去年同期的短期借款金額20億元相比，同比增加了4.45%。短期借款的陡增？順鑫農業(yè)表示，“主要是由于公司業(yè)務發(fā)展，向銀行短期融資規(guī)模擴大所致?！?/p>

　　由此我們可以看出，順鑫農業(yè)迎來了營業(yè)收入高速增長的同時，公司的短期借款規(guī)模也在不斷增加，并非公司真正的現(xiàn)金流入，所以順鑫農業(yè)經營活動所產生的現(xiàn)金流量凈額并未有所起色，這與公司業(yè)務擴張無不存在關系。

　　（：王剛 HF004）