原標(biāo)題：開年虧損近1個(gè)億，“變臉”的【開元股份(300338)、股吧】（300338）能扛起職教這面大旗嗎 

　　這段時(shí)間以來卻顯得喜憂參半，一波實(shí)控人減持，二股東上位，商譽(yù)追加減值，凈利潤(rùn)跨年虧損的“騷”操作晃花了投資人的眼。

　　1、從2019虧到2020，業(yè)績(jī)都是被疫情耽誤了？

　　2020年1月至今，開元股份股價(jià)一路刷新歷史新低，開年以來跌幅已逼近30%。

　　一路走低的股價(jià)背后是開元股份令人一言難盡的業(yè)績(jī)成績(jī)單。

　　年報(bào)顯示，2019年開元股份歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損6.3億元。據(jù)公告解釋，公司因?yàn)榭紤]到疫情影響，預(yù)計(jì)2020年的業(yè)績(jī)將受到一定程度影響，因此對(duì)職業(yè)教育概念增加至6億元左右的商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

　　明明是發(fā)生在2020年春天的一場(chǎng)疫情，卻給2019年的業(yè)績(jī)背上了一個(gè)6億元虧損的“鍋”，這波操作引起了不少投資者的爭(zhēng)議。

　　開元股份原本從事煤質(zhì)檢測(cè)儀器行業(yè)，2016開始以制造業(yè)+教育“雙主業(yè)”的形式進(jìn)行跨界轉(zhuǎn)型。當(dāng)年宣布以12億元收購老牌職教企業(yè)“恒企教育”100%股權(quán)，以1.82億元的價(jià)格購買中大英才70%的股權(quán)。其中僅恒企教育一家，就形成了11.3億的商譽(yù)！

　　沒想承諾期一過，隨之而來的就是以疫情為由的大額商譽(yù)減值。

　　公告顯示，截至2019年12月31日，開元股份商譽(yù)項(xiàng)目賬面原值為14.1億元，本期計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備5.8億元占虧損額的92.06%，本期商譽(yù)減值準(zhǔn)備計(jì)提完成后，公司商譽(yù)賬面價(jià)值仍有8.2億元，占當(dāng)期公司總資產(chǎn)的37.28%。

　　在2019年剝離原本的制造業(yè)務(wù)后，開元股份原實(shí)控人羅氏父子先后辭職。不久前，開元股份發(fā)布定增預(yù)案。擬以6.53元/股的價(jià)格發(fā)行不超過8116.39萬股。定增完成后，恒企教育董事長(zhǎng)江勇及其一致行動(dòng)人合計(jì)持股比例為27.92%，江勇將成為公司的實(shí)際控制人。

　　這波收購-減持-剝離-定增的資本運(yùn)作路線下，開元股份完美避開了創(chuàng)業(yè)板不能借殼的難題，將以恒企教育為代表的職教資產(chǎn)裝入上市公司，曲線完成了上市路。

　　這也代表著，在疫情沖擊帶來的業(yè)績(jī)壓力上，當(dāng)初收購恒企教育時(shí)趴在公司財(cái)務(wù)賬目上的一大堆商譽(yù)，變成了江勇需要操心的問題。

　　大額商譽(yù)減持的壓力之外，開元股份核心資源恒企教育同樣面臨著復(fù)工難題。隨著疫情得到基本控制，目前大部分公司復(fù)工率已達(dá)到正常經(jīng)營水平，但在近段時(shí)間內(nèi)，線下培訓(xùn)機(jī)構(gòu)依然處于全面停課狀態(tài)。

　　一季度的虧損已然是無法避免，同日公布的一季報(bào)顯示，開元股份一季度凈利潤(rùn)為虧損1.2億元。

　　隨著疫情的程度逐漸緩解，開元股份還會(huì)繼續(xù)上演“一虧到底”的劇情嗎？

　　2、推廣費(fèi)飆升，職教這塊招牌難道不香了？

　　事實(shí)上，即使不受疫情的影響，開元股份2019年的表現(xiàn)也很難盡如人意。在2017年業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)后，2018年及2019年開元股份業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)跨度有限。

　　從下圖可以看出，在2018年及2019年業(yè)績(jī)變化不大的情況下，開元股份銷售費(fèi)用攀升明顯。

　　據(jù)財(cái)報(bào)稱，因互聯(lián)網(wǎng)流量紅利逐步消失，流量有效性下降，同時(shí)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致獲客成本大幅提升，業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)大幅增加，2019年業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)3.6億元，較上年同期增長(zhǎng)109.72%；同時(shí)由于電銷團(tuán)隊(duì)規(guī)模擴(kuò)大，導(dǎo)致銷售人員快速增加。綜合導(dǎo)致公司2019年銷售費(fèi)用達(dá)到6.1億元，較同期增長(zhǎng)59.34%，銷售費(fèi)用的快速增長(zhǎng)拖累了公司職業(yè)教育業(yè)務(wù)盈利能力下滑。

　　作為開元股份的核心資源，恒企教育一直以“自營為主，加盟為輔”，在全國26個(gè)省市，164個(gè)城市開辦了近397家校區(qū)，總員工人數(shù)超過6193人，線下比重大。公告顯示，公司目前業(yè)務(wù)涉及財(cái)經(jīng)會(huì)計(jì)、職業(yè)資格、設(shè)計(jì)、學(xué)歷輔導(dǎo)等近80多個(gè)品類，投中教育在恒企教育官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，目前與之相關(guān)的APP就有不下6個(gè)之多。顯然，傳統(tǒng)職教資源的“上網(wǎng)”路徑任重而道遠(yuǎn)。這也同樣意味著，即使公司想將線下業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到線上，也必然面臨著標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)模化的難題。

　　原本就專注于線上的中大英才在疫情中的表現(xiàn)目前看來并沒有能分擔(dān)開元股份的壓力。在長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)月的疫情流量紅利期，盡管開元股份銷售費(fèi)用一直居高不下，但中大英才僅實(shí)現(xiàn)營收同比上升7.94%，因?yàn)闋I收成本的增加，導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)為虧損737萬元。

　　這就陷入了一個(gè)怪圈，一方面公司在銷售費(fèi)用上不斷投入，但增加的只有成本，不見收益。市場(chǎng)規(guī)模更未見明顯擴(kuò)展。

　　財(cái)報(bào)顯示，公司轉(zhuǎn)型升級(jí)才剛剛開始，2019年在線教育培訓(xùn)收入為3億元，占教育與培訓(xùn)營業(yè)收入的20.97%。在線下無法正常復(fù)工的情況下，緩慢的線上化進(jìn)程對(duì)于改善開元股份目前業(yè)績(jī)壓力顯然作用有限。

　　疫情過去大半，但對(duì)于今年的影響巨大。在這場(chǎng)“大考”面前，教培機(jī)構(gòu)紛紛交出了自己的一份成績(jī)單。早就搭上職業(yè)教育這條快車道的開元股份，會(huì)在這一輪比試中被甩下來嗎？