【大有能源(600403)、股吧】（600403）2019年及2020年一季度營收業(yè)績連續(xù)下滑，其業(yè)績下滑遠超營收，在煤價穩(wěn)中有降的行情下，大幅掉隊同行，大有能源似乎大有疑問，引來問詢。

　　除此之外，大有能源報表還呈現(xiàn)存貸雙高財務(wù)特征，2019年非經(jīng)營性資金占用及其他關(guān)聯(lián)資金往來情況匯總表顯示，期末資金占用余額合計70.62億元，并且存款收益率遠遠小于融資成本，商業(yè)合理性存疑。

　　另外，大有能源有逾三千研發(fā)人員，但是人均年薪卻不足9000元，同樣值得關(guān)注。

　　存貨毛利率近3成卻大提減值 營收業(yè)績增速同行倒數(shù)

　　大有能源主要從事原煤開采、煤炭批發(fā)經(jīng)營、煤炭洗選加工。公司的主要產(chǎn)品為長焰煤、焦煤、貧煤、洗精煤。

　　2019年及2020年一季度，大有能源的營收和業(yè)績連續(xù)下滑，其中營收分別下滑24.91%和0.28%，分別錄得59.03億元和15.65億元；而歸母凈利降幅遠超營收，分別下滑88.2%和76.26%，錄得7686.29萬元和3652.18萬元。2020年一季度，扣非歸母凈利潤更是虧損7089.02萬元。

　　對于業(yè)績下滑原因，大有能源年報中披露，2019年隨著經(jīng)濟下行壓力增強及環(huán)保政策和去產(chǎn)能政策的持續(xù)推進，公司部分礦井壓縮產(chǎn)量，銷量、價格較同期有所下降。

　　具體來看，大有能源產(chǎn)量受政策影響下的礦井限產(chǎn)和去產(chǎn)能，生產(chǎn)量同比減少了12.17%，不過相比于產(chǎn)量的下滑，銷售量卻迎來更大降幅，同比下降18.01%，受此影響，庫存量不降反增同比大增186.94%。截至2019年末，大有能源存貨賬面余額3.91億元，存貨跌價準備計提4466.23萬元，上年末存貨賬面余額2.26億元，存貨跌價準備計提657.51萬元。

　　產(chǎn)量降低卻由于銷售量大減而導(dǎo)致庫存大增，并且在煤炭采掘銷售毛利率還高達28.32%的情況下就大幅計提存貨跌價準備，如此不常見的操作自然引起監(jiān)管關(guān)注。問詢函要求大有能源披露存貨及存貨跌價準備增加的原因及合理性。

　　除此之外，由于生產(chǎn)量的大幅下滑，尤其是對于礦產(chǎn)類企業(yè)礦產(chǎn)儲備直接決定盈利能力和潛力，而年報披露的去產(chǎn)能情況自然也成了問詢函的問題之一。問詢函要求大有能源補充披露現(xiàn)有在產(chǎn)煤礦和退出煤礦的具體情況，以及后續(xù)提高煤炭產(chǎn)能的具體計劃或安排。

　　值得注意的是，相比于產(chǎn)能受政策的直接影響，銷售情況則更多與市場行情和大有能源的銷售能力有關(guān)。同行（同花順（300033）申萬行業(yè)-煤炭開采）對比來看，2019年A股煤炭開采上市公司營收同比變動算術(shù)平均為0.69%，中位數(shù)為0.41%，顯然行業(yè)整體微增，而大有能源的營收下滑24.91%，行業(yè)可比公司中排名倒數(shù)第二，僅高于鄭州煤電（600121）。

　　同行業(yè)績對比來看，2019年A股煤炭開采上市公司的歸母凈利同比變動算術(shù)平均和中位數(shù)分別為-2.69%和1.39%，而大有能源歸母凈利下滑88.2%，再一次大幅落后于行業(yè)整體，同行中排名再次倒數(shù)第二，僅高于鄭州煤電。

　　營收業(yè)績大幅弱于同行，關(guān)注函要求大有能源結(jié)合全年煤炭價格走勢、公司產(chǎn)量、銷量、產(chǎn)能等變化情況，分析說明公司本年業(yè)績大幅下降的原因；結(jié)合公司的經(jīng)營模式和盈利模式，與同行業(yè)公司相比的主要差異，分析說明公司的核心競爭力。

　　2019年年報披露，大有能源前五名客戶銷售額30.42億元，占年度銷售總額51.53%，其中前五名客戶銷售額中關(guān)聯(lián)方銷售額高達23.65億元，占年度銷售總額40.07%。另外披露的采購情況，前五名供應(yīng)商采購額8.24億元，占年度采購總額46.11%，其中前五名供應(yīng)商采購額中關(guān)聯(lián)方采購額7.39億元，占年度采購總額41.34%。

　　關(guān)聯(lián)交易占比如此之大，而營收業(yè)績卻大幅弱于同行，自然令人懷疑是否依賴關(guān)聯(lián)方，關(guān)聯(lián)交易定價是否公允。關(guān)注函同樣要求補充披露，前五名客戶和前五名供應(yīng)商的具體情況；除已披露的關(guān)聯(lián)方外，公司是否與前五名客戶或前五名供應(yīng)商存在長期合作協(xié)議；以及是否存在關(guān)聯(lián)方依賴和說明關(guān)聯(lián)交易定價是否公允。

　　另外大有能源分季度出現(xiàn)營收與凈利潤及現(xiàn)金流變化趨勢出現(xiàn)較大差別的情況，2019各季度的營業(yè)收入分別為15.70億元、14.05億元、15.71億元與13.49億元，歸屬于股東的凈利潤分別為1.54億元、-4288.82萬元、4173.82萬元和-7572.97萬元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為2.56億元、-5904.71萬元、1.88億元和15.11億元，在公司各季度營業(yè)收入變化趨勢不大的情況下，凈利潤及現(xiàn)金流變化趨勢出現(xiàn)較大差別，其中第四季度經(jīng)營性現(xiàn)金流大量流入。

　　對此，關(guān)注函要求公司結(jié)合所屬行業(yè)季節(jié)性特點、生產(chǎn)經(jīng)營情況、主要采購及銷售政策、收入確認政策等分析說明，在各季度營業(yè)收入相差不大的情況下，凈利潤出現(xiàn)較大波動的原因及合理性；第二季度現(xiàn)金流凈額為負，而第四季度現(xiàn)金流凈額較第三季度大幅增長的原因及合理性。

　　存貸雙高 期末資金占用余額70.62億元

　　年報披露，大有能源期末貨幣資金高達64.94億元，占總資產(chǎn)比例高達35.14%，而短期借款54.70億元、一年內(nèi)到期的非流動負債1.04億元、長期借款0.48億元、長期應(yīng)付款1.75億元，有息負債合計高達57.97億元，大有能源報表呈現(xiàn)存貸雙高特征。

　　從財務(wù)費用來看，2019年利息收入為2.13億元，去年同期為2413.88萬元，同比增加784.29%，而2018年年末貨幣資金是56.91億元，2019年僅同比增加14.1%。哪怕考慮到期末貨幣資金只是時點數(shù)，為了更接近真實的平均貨幣資金余額，用4個季度的數(shù)據(jù)平均計算可得（（Q1+Q2+Q3+Q4）/4），2018年和2019年貨幣資金季度平均余額為53.69億元和61.58億元，同比增加15%。

　　也就是說在貨幣資金余額未有大幅增加的情況下，2019年利息收入增幅高達784.29%，如果不是核算問題，那只能說明存在對外貸款形成的利息收入。在2019年非經(jīng)營性資金占用及其他關(guān)聯(lián)資金往來情況匯總表顯示，公司控股股東義煤集團本期與公司往來款發(fā)生額為35.93億元，往來款利息1.93億元，未顯示往來形成原因。不過結(jié)合利息收入的大幅增加來看，應(yīng)該是控股方的往來款利息貢獻導(dǎo)致，除去1.93億元的往來款利息，2019年利息收入應(yīng)該為2千萬元左右，與2018年相差并不算大。

　　不過除掉給控股方的計息往來款（實質(zhì)上類似貸款），以2018年和2019年的利息收入/4個季度的平均貨幣資金余額（（Q1+Q2+Q3+Q4）/4）可以分別計算出收益率大概為0.45%和0.33%（一年定期存款基準利率1.5%）。而2018年和2019年的利息支出分別為2.98 億元和2.91 億元，兩年的利息支出/4個季度的平均有息負債（（Q1+Q2+Q3+Q4）/4）則分別計算出利息率大概為9.04%和7.84%，如此低的存款收益率卻需要負擔如此高的有息負債成本，值得投資者關(guān)注其經(jīng)營合理性。

　　從貨幣資金明細來看，貨幣資金主要是銀行存款余額51.10億元，其中在河南能源化工集團公司財務(wù)公司存款余額為44.92億元，顯然大有能源主要把資金存在了集團的財務(wù)公司。結(jié)合2018年年報披露數(shù)據(jù)來看，大有能源在財務(wù)公司日存款最高余額為46.29億元，期末存款余額為44.79億元。大有能源因在財務(wù)公司存款收到的利息收入為1201萬元，因貸款支付的利息為8523萬元。

　　專業(yè)人士表示，大集團尤其是央企由于規(guī)模龐大和分子公司眾多，多元化跨行業(yè)的經(jīng)營常態(tài)導(dǎo)致集團內(nèi)部有些公司賬面資金充裕只能通過收益率較低的理財保值增值，而有些公司由于行業(yè)或者公司自身擴張導(dǎo)致資金緊缺需要尋求外部融資并負擔高昂的融資成本，為了提高集團內(nèi)的資金利用效率降低資金成本，財務(wù)公司應(yīng)運而生。不過對于單個公司來說，一般要么是資金提供方也就是存款方，要么是資金需求方借貸方，如果有資金需求首先應(yīng)該是內(nèi)部資金解決，除非是提前應(yīng)對未來壓力下的儲糧過冬例如華為（華為同樣是集團層面，單個公司如果集團層面資金充足情況下一般仍然不需要保持存貸雙高），否則不符合正常商業(yè)邏輯的大存大貸現(xiàn)象依然值得警惕，尤其是存放財務(wù)公司這種都在集團控制下的情況，同樣需要關(guān)注是否存在變相給關(guān)聯(lián)方資金占用的情形。

　　2019年非經(jīng)營性資金占用及其他關(guān)聯(lián)資金往來情況匯總表顯示，2019年期末資金占用余額70.62億元，除上文提及的公司控股股東義煤集團本期與公司往來款發(fā)生額35.93億元外，其中實控人及附屬企業(yè)2019年期末資金占用余額為19.42億元，另外同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，控股方及關(guān)聯(lián)方合計質(zhì)押239081.4202萬股，占A股合計比為42.18%。

　　數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

　　對此，問詢函要求補充披露與財務(wù)公司和其他應(yīng)收款相關(guān)的具體情況，形成的原因及合理性，以及是否存在資金占用情形。

　　逾三千研發(fā)人員人均年薪不足9000

　　年報披露，研發(fā)費用（無資本化）本期發(fā)生1.47億元，占營業(yè)收入比例的2.5%，與去年同期基本持平，其中職工薪酬2644.94萬元。研發(fā)人員數(shù)量為3028人，占公司總?cè)藬?shù)的7.29%。初步測算研發(fā)人員人均年薪8734.9元。

　　如此低的研發(fā)人員工資，關(guān)注函同樣要求大有能源列表披露研發(fā)投入的具體構(gòu)成明細、對應(yīng)的研發(fā)項目及進展，說明與主營業(yè)務(wù)的相關(guān)性；結(jié)合研發(fā)人員的構(gòu)成情況及平均薪酬水平，說明研發(fā)人員規(guī)模與研發(fā)投入金額規(guī)模不一致的原因，并結(jié)合同行業(yè)可比公司情況，說明公司研發(fā)職工薪酬較低的原因及合理性。

　　除此之外，大有能源還存在大額會計差錯變更，子公司股權(quán)被稀釋喪失控制權(quán)，其他流動資產(chǎn)大幅增加引起監(jiān)管問詢。