盡管金徽酒（603919）近年來營收利潤有所增長，但歸母凈利潤增速卻呈下滑趨勢，銷售凈利率持續(xù)走低

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員 王彥強(qiáng)

　　隨著疫情對中國經(jīng)濟(jì)的擾動，資本市場并購案也逐漸增多，一方面經(jīng)營壓力較大的企業(yè)或希望賣出資產(chǎn)回籠資金；另一方面，現(xiàn)金流充足的企業(yè)則希望繼續(xù)擴(kuò)大商業(yè)版圖。

　　近日，金徽酒股份有限公司（下稱金徽酒，603919.SH）披露公告稱，其控股股東甘肅亞特投資集團(tuán)有限公司（下稱亞特集團(tuán)）與上海豫園旅游商城（集團(tuán)）股份有限公司（下稱豫園股份（600655），600655.SH）簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬以18.37億元的價(jià)格協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的29.99%的公司股份。

　　本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)施后，金徽酒控股股東將變更為豫園股份，公司實(shí)際控制人將由李明（原金徽酒實(shí)控人）變更為復(fù)星集團(tuán)董事長郭廣昌（豫園股份實(shí)控人）。

　　值得注意的是，本次交易的每股轉(zhuǎn)讓價(jià)為12.07元/股，較6月5日收盤價(jià)14.39元/股折價(jià)83.88%，而對于此前亞特集團(tuán)的自愿鎖定期承諾（截至2021年3月9日），豫園股份將會繼續(xù)履行。

　　公開資料顯示，金徽酒是一家濃香型白酒生產(chǎn)企業(yè)，其前身系甘肅隴南春酒廠，主導(dǎo)產(chǎn)品有“金徽”“隴南春”兩大品牌，涵蓋“金徽”“世紀(jì)金徽星級”“世紀(jì)金徽陳香”“隴南春”四大系列。2006年底，甘肅亞特集團(tuán)入主金徽酒，十年后的2016年3月，以每股10.94元的發(fā)行價(jià)登陸上交所。

　　據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2016年―2019年及2020年第一季度，金徽酒分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.77億元、13.33億元、14.62億元、16.34億元和3.42億元，同比增長8.02%、4.35%、9.72%、11.76%和-33.37%。

　　金徽酒上市以來營業(yè)收入及增長率情況（億元）

　　同期，該公司的歸母凈利潤分別為2.22億元、2.53億元、2.59億元、2.71億元和0.58億元，同比增長33.81%、14.02%、2.24%、4.64%和-47%。

　　金徽酒上市以來歸母凈利潤及增長率情況（億元）

　　從以上數(shù)據(jù)來看，金徽酒近年來營收、利潤雖然還在不斷增長，但歸母凈利潤增速卻呈下滑趨勢，整體增幅不大。

　　仔細(xì)觀察該公司數(shù)據(jù)，《投資時(shí)報(bào)》研究員發(fā)現(xiàn)，近年來，金徽酒銷售凈利率持續(xù)下滑。數(shù)據(jù)顯示，2016年―2019年，該公司銷售凈利率分別為18.98%、17.68%和16.56%，呈下滑狀態(tài)。

　　近三年金徽酒銷售凈利率情況（%）

　　而2020年第一季度，金徽酒的銷售凈利潤為16.89%，較2019年同期下滑4.35個(gè)百分點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前的白酒市場是存量博弈的市場，三線白酒企業(yè)正面一二線酒企的強(qiáng)烈擠壓，未來白酒行業(yè)市場競爭將更加殘酷。

　　事實(shí)上，《投資時(shí)報(bào)》研究員也注意到，在新冠肺炎疫情沖擊下，2020年第一季度，除貴州茅臺（600519）（600519.SH）、五糧液（000858）（000858.SZ）和山西汾酒（600809）（600809.SH）之外，大部分白酒企業(yè)的營收和凈利均出現(xiàn)不同程度的下降，尤其是處于尾部的區(qū)域白酒企業(yè)，其境遇更加不容樂觀。

　　在白酒行業(yè)品牌為王時(shí)代，對于以中低檔白酒為主的三線白酒企業(yè)金徽酒而言，經(jīng)營壓力巨大，試圖借助豫園股份旗下的文化餐飲和食品飲料板塊帶動白酒銷量的產(chǎn)業(yè)邏輯將會走向何方，金徽酒未來是否能夠突圍，《投資時(shí)報(bào)》將持續(xù)關(guān)注。