【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　歌爾股份（002241）發(fā)布半年度業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.6~7.86億元,同比增長(zhǎng)45%~50%。 TWS耳機(jī)維持高景氣度,上半年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。受益于TWS耳機(jī)維持高景氣度,公司Q2 TWS耳機(jī)出貨量快速成長(zhǎng),同時(shí)盈利能力同比改善,對(duì)應(yīng)Q2單季度歸母凈利潤(rùn)為4.7~4.9億元,同比增長(zhǎng)46%~53%。

　　歌爾股份:“零件+成品”戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)顯著。成品方面:1.公司是TWS耳機(jī)的主力供應(yīng)商之一,將受益于TWS耳機(jī)的出貨高成長(zhǎng);2.公司為國(guó)際大客戶VR產(chǎn)品提供整機(jī)組裝服務(wù),有望伴隨大客戶實(shí)現(xiàn)多維成長(zhǎng);3.可穿戴:公司作為watch產(chǎn)品的ODM供應(yīng)商直接受益。零件方面:公司的揚(yáng)聲器、受話器等業(yè)務(wù)有望提升公司在成品業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們看好公司受益于TWS耳機(jī)和VR/AR業(yè)務(wù)的成長(zhǎng),手表、音箱、游戲配件等也將貢獻(xiàn)多維動(dòng)力,預(yù)計(jì)公司20-22年EPS分別為0.63/0.91/1.19元/股,按照最新收盤價(jià)計(jì)算,對(duì)應(yīng)PE為43/29/22倍,考慮可比公司估值及公司AR/VR業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性,按照2021年EPS給予35倍PE估算,合理價(jià)值為31.89元/股,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:全球疫情控制不及預(yù)期,手機(jī)聲學(xué)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇,TWS耳機(jī)滲透率低于預(yù)期,VR/AR業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。