【長亮科技(300348)、股吧】（300348.SZ）6月初發(fā)布《關(guān)于2018年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃第二次解鎖條件成就的公告》，公司于2018年實(shí)施的限制性股票激勵(lì)計(jì)劃第二個(gè)解鎖期的解鎖條件已滿足。

　　2019年，上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.11億元，同比增長20.56%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.38億元，同比增長144.32%。

　　如果僅從數(shù)據(jù)上看，上市公司實(shí)施股票激勵(lì)計(jì)劃效果明顯，營業(yè)收入與凈利潤同步增長，凈利潤甚至為公司近5年來的最高值。

　　但在上市公司“雙豐收”的背后，卻是股權(quán)激勵(lì)業(yè)績考核目標(biāo)設(shè)置質(zhì)量“較低”，以及公司管理層通過放寬銷售信用、研發(fā)費(fèi)用高比例資本化實(shí)現(xiàn)業(yè)績考核目標(biāo)等一系列問題。

　　股票激勵(lì)肥了誰

　　2018年3月，長亮科技（300348）發(fā)布股票激勵(lì)計(jì)劃，業(yè)績考核目標(biāo)的設(shè)置頗為復(fù)雜，分為上市公司、子公司層面的考核以及個(gè)人層面業(yè)績考核。

　　據(jù)激勵(lì)計(jì)劃，各公司以其2017年的凈利潤為基數(shù)：上市公司層面，2018-2020年凈利潤增長率分別不低于40%、80%、120%；子公司層面，2018-2020年，長亮核心、長亮網(wǎng)金、長亮數(shù)據(jù)的凈利潤增長率分別不低于20%、40%、60%，長亮合度的凈利潤增長率分別不低于10%、35%、60%，上海長亮的凈利潤增長率分別不低于10%、20%、30%，長亮新融凈利潤分別不低于200萬元、330萬元、460萬元。

　　實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，長亮科技的業(yè)績得到了一定程度的“改善”，從結(jié)果來看，長亮科技的被激勵(lì)對象輕松完成了業(yè)績考核目標(biāo)，而2019年6月5日與2020年6月9日，長亮科技也分別發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃第一次與第二次解鎖條件成就的公告。

　　表面上看，這是一個(gè)“雙贏”的結(jié)果，上市公司業(yè)績得到了提升，被激勵(lì)對象也相應(yīng)地得到了“獎(jiǎng)勵(lì)”。

　　但實(shí)際情況真的如此簡單嗎？

　　2018年，按照股票激勵(lì)考核標(biāo)準(zhǔn)的方式計(jì)算凈利潤，上市公司的凈利潤相較2017年大幅提升，但是從合并報(bào)表的層面，公司營業(yè)收入增速超過20%，但凈利潤卻下降33.67%。

　　據(jù)2018年年報(bào)，上市公司當(dāng)期股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用為9811萬元，通過對比前后數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，被激勵(lì)對象為上市公司所創(chuàng)造的利潤增量遠(yuǎn)不足以抵消股票激勵(lì)成本，上市公司拿出原有的部分利潤“補(bǔ)貼”股票激勵(lì)成本，而小股東的利益在股票激勵(lì)的過程中也相應(yīng)被“補(bǔ)貼”給上市公司的“自己人”。

　　對此，上市公司對《證券市場周刊》記者表示，公司2018年與2019年股份支付的費(fèi)用均較大，但這兩筆費(fèi)用是依據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)提的費(fèi)用，并未從公司賬戶實(shí)際支付，從現(xiàn)金層面并未損害公司股東利益；長期來看，對公司發(fā)展也是有利的；而且，公司管理層（董監(jiān)高成員）中，僅有兩人參與了本次股權(quán)激勵(lì)，本次股權(quán)激勵(lì)的主要對象為公司的核心骨干員工，目的是提升公司競爭力，公司管理層均為公司的老股東（包括控股股東），他們是本次股權(quán)激勵(lì)的最大利益犧牲者（股份被稀釋），所以并不存在向管理層輸送利益的問題。

　　另外，針對股票激勵(lì)考核條件的設(shè)置，上市公司相關(guān)負(fù)責(zé)人對《證券市場周刊》記者表示，該考核指標(biāo)符合公司當(dāng)前發(fā)展階段，主要原因在于，在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，無法規(guī)避因股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃推行而需要攤銷大額股份支付費(fèi)用的情況，而這種情況會(huì)讓公司的業(yè)績目標(biāo)完成具有不確定性，需要排除這種不確定性；這種考核條件設(shè)置方式并不是長亮科技首創(chuàng)，也不是僅有公司使用；股份支付費(fèi)用攤銷僅對公司的當(dāng)年度凈利潤數(shù)值產(chǎn)生一次性影響，對公司資產(chǎn)負(fù)債、現(xiàn)金流并無實(shí)質(zhì)影響，剔除這一因素對考核業(yè)績的影響因素，符合企業(yè)實(shí)際經(jīng)營管理需要。

　　另外，2019年長亮科技的凈利潤相比2017年與2018年均大幅提升，但從絕對值的角度，2019年公司營業(yè)收入相較2018年增量為2.24億元。

　　而據(jù)歷年年報(bào)數(shù)據(jù)，上市公司2018-2019年年末的應(yīng)收賬款金額分別為6.82億元、9.12億元，2019年，公司應(yīng)收賬款增量為2.30億元，與營業(yè)收入增量基本相同。

　　雖然營業(yè)收入和應(yīng)收賬款并不是完全一一對應(yīng)，但仍然有理由懷疑上市公司管理層通過放寬銷售信用的方式，以實(shí)現(xiàn)其2019年的股票激勵(lì)業(yè)績考核目標(biāo)，而上市公司2019年利潤的增量也大概率由此產(chǎn)生。

　　截至2019年年末，長亮科技股票激勵(lì)計(jì)劃中已經(jīng)有70%的股票解除限售，縱觀整個(gè)股票激勵(lì)計(jì)劃不難看出，上市公司對于自己的員工頗為慷慨，甚至犧牲公司的利益也要實(shí)施該激勵(lì)計(jì)劃，但對于小股東的利益卻毫不關(guān)心，在整個(gè)股票激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施過程中小股東扮演了“被犧牲”的角色。

　　對于應(yīng)收賬款與營業(yè)收入增量的問題，上市公司對《證券市場周刊》表示，相關(guān)數(shù)據(jù)經(jīng)過年審會(huì)計(jì)師的嚴(yán)格審計(jì)，詳細(xì)規(guī)定可查閱公司年度報(bào)告有關(guān)會(huì)計(jì)政策的說明。

　　運(yùn)營能力惡化

　　銷售信用的放寬雖然可以在短期內(nèi)提升上市公司的業(yè)績，但也為上市公司埋下了未來計(jì)提減值的隱患，同時(shí)也使得公司本不樂觀的營運(yùn)狀況進(jìn)一步惡化。

　　據(jù)歷年年報(bào)，2017-2019年年末，長亮科技應(yīng)收賬款金額分別為5.22億元、6.82億元、9.12億元，同比分別增長40.57%、30.77%、33.63%，而同期公司營業(yè)收入增速僅分別為35.16%、23.63%、20.56%。顯然，上市公司應(yīng)收賬款的增速遠(yuǎn)高于營業(yè)收入的增速。

　　與此同時(shí)，長亮科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也不斷攀升，2017-2019年，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為183天、199天、219天。

　　很明顯，在實(shí)施股票激勵(lì)計(jì)劃后，上市公司營運(yùn)能力不斷下降，這也在一定程度上加深了投資者對公司管理層通過放寬銷售信用實(shí)現(xiàn)業(yè)績考核目標(biāo)的懷疑。

　　另外，需要指出的是，長亮科技除了自身營運(yùn)能力的惡化之外，其營運(yùn)能力原本也遠(yuǎn)弱于同行業(yè)企業(yè)。

　　與長亮科技同屬于應(yīng)用軟件-銀行信息化行業(yè)且營業(yè)收入規(guī)模相近的高偉達(dá)（300465）（300465.SZ）2017-2019年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為128天、123天、115天，信雅達(dá)（600571）（600571.SH）分別為64天、57天、37天，【中科金財(cái)(002657)、股吧】（002657）（002657.SZ）分別為25天、24天、25天。

　　長此以往，任由應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)繼續(xù)惡化，恐會(huì)拖累長亮科技的業(yè)績。

　　對于運(yùn)營能力的惡化，上述相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的增長主要來源于公司應(yīng)收賬款的增長，而應(yīng)收賬款增長的主要原因?yàn)楣拒浖_發(fā)項(xiàng)目占公司收入的較大比例，且公司的客戶結(jié)構(gòu)也在發(fā)生一些變化，在原有收入確認(rèn)模式下，項(xiàng)目周期越長，項(xiàng)目金額越大，在公司收入增速維持較高速度的情況下，越會(huì)造成應(yīng)收賬款的增加；經(jīng)過對比分析，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)并不高于同行業(yè)所有企業(yè)，而且各個(gè)公司的行業(yè)地位、客戶結(jié)構(gòu)與收入來源結(jié)構(gòu)各不相同；公司已經(jīng)在積極采取措施改善應(yīng)收賬款回收相關(guān)問題，2018年與2019年的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額是增加的；在新收入準(zhǔn)則模式下，公司的應(yīng)收賬款將大幅減少，并對應(yīng)收賬款的回收起到積極作用。

　　資本化兜底業(yè)績

　　除了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)遠(yuǎn)高于同行業(yè)企業(yè)外，長亮科技研發(fā)投入資本化的比例也毫不遜色。

　　據(jù)歷年年報(bào)，2017-2019年，長亮科技研發(fā)投入資本化的金額分別為3434萬元、5057萬元、6871萬元，資本化研發(fā)投入占比分別為33.19%、34.93%、34.57%。

　　同期，與其同行的高偉達(dá)資本化研發(fā)支出占研發(fā)投入的比例分別為36.15%、15.66%、0.07%，中科金財(cái)分別為20.36%、17.60%、4.81%，而信雅達(dá)則采取研發(fā)投入全部費(fèi)用化的處理方式。

　　另據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，2017-2019年，長亮科技資本化研發(fā)支出占當(dāng)期凈利潤的比重分別為39.17%、86.98%、49.25%。

　　結(jié)合上述信息可以發(fā)現(xiàn)，高比例的研發(fā)投入資本化對于上市公司來說簡直是“一石三鳥”，既可以助力公司管理層實(shí)現(xiàn)股票激勵(lì)的考核目標(biāo)，又可以兜底公司業(yè)績，并緩沖股票激勵(lì)成本對公司業(yè)績帶來的影響。

　　對于高比例的研發(fā)費(fèi)用資本，上述負(fù)責(zé)人表示，公司為了保持產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢與先發(fā)優(yōu)勢，多年來一直堅(jiān)持高比例的研發(fā)投入，相關(guān)項(xiàng)目滿足會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有關(guān)開發(fā)支出的相關(guān)確認(rèn)與歸集規(guī)則；每個(gè)公司的研發(fā)資本化支出并不能完全類比，因?yàn)槊總€(gè)公司的研發(fā)管理與投入情況不一樣，所以不存在比例較高的問題。