繼通過實控人賣畫、賣房、質(zhì)押股票之后，華誼兄弟開啟定向募資計劃。

　　7月3日，華誼兄弟（300027）(股票代碼：300027.SZ)披露《向特定對象發(fā)行股票預(yù)案(修訂稿)》公告，公司擬向阿里影業(yè)、騰訊計算機(jī)等8名對象發(fā)行不超過8.24億股，募集資金總額不超過22.9億元，用于補充流動資金及償還借款。

　　這樣的操作在影企較為普遍，此前萬達(dá)電影（002739）、【當(dāng)代東方(000673)、股吧】、華策影視（300133）等就發(fā)布過定向募資預(yù)案，欲借此解決自身流動資金不足問題及償還借款。長城影視、慈文傳媒（002343）、新文化等影視上市公司，則寄希望于直播帶貨與網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)“自救”。

　　華誼兄弟這次定向募資，除了阿里、騰訊這樣資本雄厚的企業(yè)入局，本次發(fā)行對象還包括不少凈利潤為負(fù)值的，其本身比華誼兄弟更缺錢的企業(yè)，他們的資金又從何處而來？更重要的是，華誼兄弟能否借此次定向募資渡過危機(jī)？

　　發(fā)行對象資金來源成謎

　　早在4月29日，華誼兄弟即發(fā)布了非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，擬向阿里影業(yè)、騰訊計算機(jī)、陽光人壽等9名對象非公開發(fā)行不超過8.24億股股票。

　　據(jù)華誼兄弟介紹，本次定向募資有助于引入戰(zhàn)略投資者，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展對流動資金的需求，提高償債能力、降低財務(wù)風(fēng)險。發(fā)行完成后，公司業(yè)務(wù)將持續(xù)增長，盈利能力將增強(qiáng)。

　　然而，7月3日披露的公告顯示，由于公司與陽光人壽簽署的非公開發(fā)行股份認(rèn)購協(xié)議議案被股東大會否決，本次發(fā)行對象由9名變?yōu)?名，非公開發(fā)行股份數(shù)量、募資總額不變，仍為8.24億股、22.9億元。

　　實際上，本次8名發(fā)行對象認(rèn)購的公司股份數(shù)量合計為不超過7.34億股，與公司所披數(shù)據(jù)相差8992.81萬股。按照2.78元/股發(fā)行價格測算，華誼兄弟本次發(fā)行股票的募資總額應(yīng)為不超過20.4億元，同樣與公司披露數(shù)據(jù)存在差異。

　　對于上述數(shù)據(jù)存在差異的原因，中國新聞周刊曾致函華誼兄弟，其董秘辦公室回復(fù)稱：參見公司披露的公告。

　　此外，本次發(fā)行對象的資金來源存疑。

　　其中，象山大成天下擬以不超過4.6億元認(rèn)購華誼兄弟本次發(fā)行的不超過1.65億股，交易完成后，象山大成天下將合計持有公司不超過4.58%股權(quán)。

　　象山大成天下全稱為象山大成天下文化發(fā)展有限公司，成立于2016年8月，是一家影視投資控股公司，股東為陳永忠、劉云杰，二者分別持有其60%、40%股權(quán)。截至2019年底，象山大成天下未經(jīng)審計的凈資產(chǎn)為-193.3萬元，營業(yè)收入為638.64萬元，凈利潤為-634.72萬元。

　　天眼查顯示，陳永忠、劉云杰持有的象山大成天下股權(quán)均處于出質(zhì)狀態(tài)。在業(yè)績虧損、股東股權(quán)質(zhì)押的情況下，象山大成天下近5億元的認(rèn)購資金從哪兒來？如果說華誼兄弟缺錢，象山大成天下更缺錢。

　　除此之外，名赫集團(tuán)、三立經(jīng)控等發(fā)行對象的業(yè)績情況亦不容樂觀。

　　名赫集團(tuán)、三立經(jīng)控2019年未經(jīng)審計的凈利潤分別為-731.5萬元、-50.93萬元。同理，在此情況下，名赫集團(tuán)、三立經(jīng)控擬分別出資不超過2.5億元、3.4億元認(rèn)購華誼兄弟本次發(fā)行的不超過8992.81萬股、1.22億股股票，錢從哪來？

　　投行人士王驥躍對中國新聞周刊表示，用于申購的公司可能是個殼，背后股東的實力才是關(guān)鍵，比如阿里和騰訊新設(shè)個公司參與定增，市場也不會懷疑他的實力。而上述幾家企業(yè)不太知名，披露的信息又少，難免會引起疑慮。

　　他同時指出，即使發(fā)行對象在約定時間內(nèi)籌集到了資金，如果資金是借來的，未來可能會面臨股東杠桿爆倉風(fēng)險。

　　債務(wù)纏身

　　作為“中國影視娛樂第一股”，華誼兄弟曾通過綁定馮小剛、黃曉明、李冰冰、王京花等人，實現(xiàn)業(yè)績增長，并于2009年掛牌深交所。2015年，華誼兄弟迎來高光時刻，曾創(chuàng)下31.91元/股的股價高點，總市值曾逼近800億元。

　　然而到了2018年，受影視行業(yè)政策及《狄仁杰之四大天王》、《江湖兒女》等票房不及預(yù)期等因素影響，公司業(yè)績慘遭滑鐵盧，實現(xiàn)營業(yè)收入38.91億元，同比下滑1.4個百分點，凈利潤則同比驟降231.97%為-10.93億元。

　　王忠軍曾坦言：“2018年，華誼兄弟遭遇上市以來最大的一次沖擊！”

　　2019年，華誼兄弟業(yè)績虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，凈利潤為-39.6億元。到了2020年，受疫情影響其凈利潤持續(xù)虧損，為-1.43億元。

　　業(yè)績連年虧損，面臨的債務(wù)壓力卻越來越大。

　　2017年，華誼兄弟的資產(chǎn)負(fù)債率為47.64%，到了2019年，這一數(shù)據(jù)增長至54.51%。2020年一季報顯示，公司總資產(chǎn)為106.66億元，總負(fù)債為58億元，資產(chǎn)負(fù)債率為54.38%，其中公司短期借款、長期借款合計為27.75億元，償債壓力較大。

　　為償還債務(wù)，公司控股股東、實控人王忠軍、王忠磊多次上演股權(quán)質(zhì)押―解押―再質(zhì)押的戲碼。

　　截至6月18日，王忠軍、王忠磊合計持有華誼兄弟7.97億股，占總股本的28.6%，其中累計質(zhì)押股份數(shù)量為7.45億股，占其所持股份的93.42%，屬于高比例質(zhì)押情形。

　　若未來華誼兄弟股價下滑，王忠軍、王忠磊質(zhì)押股份是否面臨平倉風(fēng)險？

　　根據(jù)此前公告，王忠軍、王忠磊未來半年內(nèi)到期的質(zhì)押股份累計數(shù)量為4.15億股，對應(yīng)融資余額為8.68億元，未來一年內(nèi)到期(包含前述未來半年內(nèi)到期)的質(zhì)押股份累計數(shù)量為7.45億股，對應(yīng)融資余額為14.78億元。

　　值得一提的是，近期華誼兄弟董事長王忠軍被曝“賣房求生”，以約2.2億港元出售其位于香港半山的豪宅。去年8月，在2019亞布力中國企業(yè)家論壇上，王忠軍曾表示：“我最近賣掉了一批藝術(shù)品，來解決資金的流動性問題?！?/p>

　　在此情況下，王忠軍、王忠磊是否具備相應(yīng)的償付能力還有待檢驗。

　　上演花式自救

　　通過實控人賣畫、賣房、質(zhì)押股票的華誼兄弟，亦能看出國內(nèi)影視行業(yè)的現(xiàn)狀。距離影院停擺已近半年時間，這期間影視企業(yè)關(guān)門、降薪、裁員的消息不斷，為了能夠“活下去”，影企相繼上演自救大戲。

　　今年5月，唐德影視（300426）通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓及表決權(quán)委托的方式引入浙江國資。而深陷財務(wù)造假風(fēng)波的北京文化（000802）也在今年的2月、7月迎來了北京國資、青島國資。

　　除了“賣身”國資，不少影視企業(yè)擬通過定向增發(fā)渡過寒冬。

　　4月，華策影視、萬達(dá)電影相繼披露非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，擬募集資金分別不超過22億元、43.5億元用于影視劇制作、新建影院、補充流動資金及償還借款等項目。

　　隨著年初以來視頻直播行業(yè)爆發(fā)，A股市場亦呈現(xiàn)“沾網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)就漲”的局面，如拉芳家化（603630）、【朗姿股份(002612)、股吧】（002612）、夢潔股份（002397）等網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)概念股多次漲停。受此影響，不少影企欲通過網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)“救命”。

　　長城影視在5月19日宣布進(jìn)軍直播市場之后，其股票曾連獲3個漲停板。然而狂歡之后亦受到了深交所的關(guān)注，質(zhì)疑長城影視是否主動迎合“新零售”、“網(wǎng)紅直播”和市場熱點進(jìn)行股價炒作。

　　慈文傳媒、【新文化(300336)、股吧】、華誼兄弟等影視上市公司，均已對外透露出探索直播帶貨與網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)的意愿。

　　6月19日，華誼兄弟在互動平臺回復(fù)投資者稱：“華誼兄弟控股子公司北京華誼兄弟創(chuàng)星娛樂科技股份有限公司集合華誼兄弟在影視內(nèi)容制作、藝人、音樂、時尚、商務(wù)等優(yōu)勢資源打造MCN及精品化內(nèi)容矩陣，計劃運營并推出多個專業(yè)影視短劇短綜及藝人KOL，致力于為新的年輕群體新的線上娛樂體驗帶來強(qiáng)勢的內(nèi)容資源?！?/p>

　　“若發(fā)展直播帶貨與網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)，影企具有明顯的內(nèi)容和人才優(yōu)勢，但劣勢也很明顯，帶貨經(jīng)驗不足或是其最大短板。此外，影企通過直播帶貨等方式‘自救’的具體效果如何，尚待進(jìn)一步觀察?！苯?jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝向中國新聞周刊分析。

　　某業(yè)內(nèi)人士表示，影視公司想切入MCN業(yè)務(wù)不難，因為MCN的業(yè)務(wù)核心也是內(nèi)容制作，但是目前大部分MCN機(jī)構(gòu)都很難，往往都是高投入低產(chǎn)出，靠廣告是很難收回成本的，靠電商帶貨命運可能就掌握在品牌方或者供應(yīng)鏈?zhǔn)掷铩?/p>

　　因此，直播帶貨不僅要有供應(yīng)鏈、選品端的支撐，還包括垂直流量的養(yǎng)成。

　　截至2020年3月，國內(nèi)成型的MCN機(jī)構(gòu)已超過五萬家，且該領(lǐng)域兩極分化較為明顯。通過網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)“求生”，會是影視公司的好選擇嗎？