事件：

　　龍大肉食發(fā)布2020 年中期業(yè)績預(yù)告：2020 年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤30,000.00 萬元-31,000.00 萬元，比上年同期9,556.92 萬元，增長：213.91%—224.37 %。公司公告，公司業(yè)績變動主要原因有：受國內(nèi)生豬價格高位運(yùn)行和新冠疫情等影響，公司養(yǎng)殖、冷凍肉和熟食等業(yè)務(wù)盈利能力增加。

　　投資要點(diǎn)：

　　新的大股東帶來新的戰(zhàn)略發(fā)展。我們認(rèn)為，龍大肉食自2019 年變更為新的大股東藍(lán)潤集團(tuán)后，公司各項業(yè)務(wù)有望以更大的推力和更快的速度實現(xiàn)發(fā)展。尤其是公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局，可實現(xiàn)逆周期擴(kuò)張，在當(dāng)前養(yǎng)殖和凍肉盈利為主的情況下，公司有望用養(yǎng)殖和凍肉的利潤提前布局屠宰和肉制品業(yè)務(wù)，待豬價下行，生豬供給充分的情況下，充分發(fā)揮屠宰和肉制品業(yè)務(wù)的盈利貢獻(xiàn)，從而保證公司利潤的可持續(xù)高增長。

　　公司目前每開拓一項業(yè)務(wù)都顯著提高盈利彈性。公司從過去的小型屠宰廠發(fā)展到規(guī)?；笮屯涝讖S，不僅帶來屠宰量的增長，而且因為規(guī)模效應(yīng)費(fèi)用率降低和大廠更能強(qiáng)化上下游議價權(quán)，帶來單頭盈利的提升，從而實現(xiàn)“量利齊升”。此外，公司大力發(fā)展肉制品業(yè)務(wù)，實現(xiàn)了從粗加工低毛利的屠宰業(yè)務(wù)到深加工高毛利的肉制品業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，使公司漸漸從制造型企業(yè)向消費(fèi)品企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展。公司發(fā)展養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，不僅養(yǎng)殖成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于社會平均成本，而且平抑豬周期成本波動，實現(xiàn)逆周期擴(kuò)張，顯著提高資金使用效率和帶來高盈利彈性（周期低點(diǎn)投資周期高點(diǎn)業(yè)績兌現(xiàn)）。

　　盈利預(yù)測與投資評級 基于審慎性原則，暫不考慮資產(chǎn)注入，同時鑒于看好公司從低毛利業(yè)務(wù)到高毛利業(yè)務(wù)發(fā)展，盈利彈性大，上調(diào)公司盈利預(yù)測2020/2021/2022 年EPS 分別為0.61/0.81/1.24 元，對應(yīng)PE 分別為18.13/13.70/8.90 倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：公司屠宰業(yè)擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期；公司肉制品發(fā)展不達(dá)預(yù)期；公司養(yǎng)殖業(yè)擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期；豬價漲跌不符合預(yù)期；豬瘟控制不達(dá)預(yù)期；食品安全；公司資產(chǎn)注入的不確定。（國海證券）