【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　公司入股科【華微電子(600360)、股吧】（600360）33.70%股權(quán),深化電子化學(xué)品布局,維持“買入”評(píng)級(jí) 公司7月8日公告,全資子公司彤程電子受讓科華微電子33.70%的股權(quán),投資金額1.8367億元。公司圍繞“做強(qiáng)主業(yè)、兩翼齊飛”的發(fā)展戰(zhàn)略,通過內(nèi)涵式增長(zhǎng)和外延式發(fā)展,有步驟、分層次地進(jìn)入電子化學(xué)品領(lǐng)域,致力于成為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的電子化學(xué)品企業(yè)。本次投資事項(xiàng)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較小,考慮彤程精化退出響水生態(tài)化工園區(qū)造成的資產(chǎn)損失,我們下調(diào)公司2020年盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2020-2022年歸母凈利潤(rùn)為3.56(原為4.20)、4.98、5.94億元,對(duì)應(yīng)EPS 為0.61、0.85、1.01元/股,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2020-2022年P(guān)E 為53.0、37.8、31.7倍。同時(shí),隨著下游汽車消費(fèi)復(fù)蘇,公司主業(yè)橡膠助劑需求回暖,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　外資巨頭主導(dǎo)全球光刻膠市場(chǎng),中高端光刻膠國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊 光刻膠是微細(xì)圖形線路加工的關(guān)鍵材料,微電子制造業(yè)從微米級(jí)進(jìn)入納米級(jí)水平的過程中,光刻膠起著舉足輕重的作用。2019年國(guó)內(nèi)光刻膠市場(chǎng)規(guī)模約70億元,自2010年起復(fù)合增速達(dá)11%,遠(yuǎn)高于全球增速。目前PCB 光刻膠已基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代,而LCD 及半導(dǎo)體領(lǐng)域的光刻膠自給率極低,JSR 株式會(huì)社、東京應(yīng)化工業(yè)、信越化學(xué)等前五大光刻膠廠商占據(jù)了全球市場(chǎng)87%的份額。隨著顯示面板、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移,中高端光刻膠存在著廣闊的國(guó)產(chǎn)替代空間。

　　科華微電子是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體光刻膠領(lǐng)軍者,【彤程新材(603650)、股吧】（603650）成為其第一大股東 科華微電子成立于2004年,一直專注于光刻膠的研發(fā),是一家產(chǎn)品覆蓋KrF、g/i 線、紫外寬譜光刻膠及配套試劑供應(yīng)商與服務(wù)商,是中芯國(guó)際、華潤(rùn)上華、杭州士蘭、吉林華微電子、三安光電（600703）、華燦光電（300323）、德豪光電等行業(yè)頂尖客戶的穩(wěn)定合作伙伴?？迫A微電子擁有完備的支持產(chǎn)品研發(fā)和出廠檢驗(yàn)的分析和應(yīng)用測(cè)試平臺(tái),承擔(dān)了多項(xiàng)國(guó)家、北京市級(jí)光刻膠重點(diǎn)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目,與中科院聯(lián)合承擔(dān)的“02專項(xiàng)”EUV 光刻膠項(xiàng)目已通過國(guó)家驗(yàn)收。目前彤程新材是科華微電子的第一大股東,持股33.70%,第二、三大股東持股比例分別為17.33%和15.44%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:光刻膠客戶開拓不及預(yù)期,新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期,下游需求低迷等。