摘要:AI獨角獸有“實”的一面，也有“虛”的一面，實的一面是技術(shù)；虛的一面，除了估值，還有什么？

　　如果不是一些AI獨角獸為上市而公開財務(wù)數(shù)據(jù)，可能很多人還不知道風(fēng)口之上風(fēng)光無限的AI獨角獸，也有自己的“難”，也有自己“人生”的A面和B面。A面光鮮亮麗，B面暗淡粗糙。

　　AI，資本圍獵的風(fēng)口

　　據(jù)曠視科技向港交所提交的招股說明書顯示，在收入方面，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，曠視科技的收入分別為6700萬元、3.132億元、14.269億元和9.49億元人民幣。在盈利方面，2016年、2017年、2018年和2019上半年，曠視科技分別虧損3.428億元、7.588億元、33.516億元和52.002億元。

　　據(jù)【寒武紀(jì)(688256)、股吧】招股書顯示，寒武紀(jì)2017年、2018年、2019年營收分別為784萬、1.17億、4.44億元；歸屬于母公司普通股的凈虧損分別為3.8億元、4104萬元、11.78億元；扣除非經(jīng)營性損益后歸屬于母公司普通股的凈虧損分別為2886萬元、1.72億元、3.76億元。

　　營收只有十幾億，估值已達(dá)幾百億。而且，由于研發(fā)成本居高不下，導(dǎo)致許多AI創(chuàng)企陷入“營收越高，虧損越大”的怪圈。

　　在研發(fā)投入上，AI獨角獸基本都保持了較高的資金與人員投入。

　　2016年、2017年和2018年，曠視科技的研發(fā)投入分別為7820萬元、2.05億元和6.13億元，分別占當(dāng)年總收入的115.3%、65.6%和43.0%。

　　寒武紀(jì)2017年、2018年和2019年的研發(fā)投入分別為2986.19萬元、24011.18萬元和54304.54萬元，分別占當(dāng)年總收入的380.73％、205.18％和122.32％。寒武紀(jì)有研發(fā)人員680人，占員工總?cè)藬?shù)的79.25％。

　　再看看科創(chuàng)板“人工智能第一股”【虹軟科技(688088)、股吧】的研發(fā)投入。2016年、2017年和2018年虹軟科技的研發(fā)投入分別為9026.84萬元、10873.54萬元和14852.64萬元，占當(dāng)期營收的比例分別為34.59%、31.43%和32.42%。這個比例與其他AI獨角獸相比算是比較低的。但是，虹軟科技的研發(fā)投入已經(jīng)創(chuàng)下科創(chuàng)板首批掛牌的25家企業(yè)“之最”。

　　高昂的研發(fā)費用，已經(jīng)成為AI創(chuàng)企越來越沉重的一根稻草。

　　很多人不明白，為什么營收沒多少、虧損卻很高的AI創(chuàng)企能產(chǎn)生出“天價估值”？

　　資本市場喜歡追求暴利。前幾年互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)潮，讓“一夜暴富”的投機心理深埋于每個人的心里。資本大佬們對“微利”行業(yè)和企業(yè)再也沒有興趣。因此，他們寧愿投高成長的AI創(chuàng)企，也不愿再投傳統(tǒng)行業(yè)，哪怕是行業(yè)龍頭。這一點頗有點像投資房地產(chǎn)，他們往往更愿意投配套不是很完善，但更具發(fā)展前景的熱點地段，而不愿投配套完善的成熟地段，因為前者的增值空間和投資回報率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于后者。資本市場看的是未來的成長空間。

　　資本喜歡追逐和圍獵風(fēng)口行業(yè)，因為有助于通過一輪輪的融資，推高企業(yè)估值，讓自己的投資獲得快速增值和回報。這，就是資本的本性。

　　值得一提的是，與前幾年風(fēng)口之上的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)企不同，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)企大多以平臺為主沒有多少技術(shù)含量，而AI創(chuàng)企卻都是有技術(shù)含量的實體。

　　對AI創(chuàng)企需要提醒的是，要善于利用資本。企業(yè)創(chuàng)立之初需要資本的助推，但是，切莫被資本“綁架”。

　　上市，為融資還是為發(fā)展

　　截至目前，人工智能初創(chuàng)公司的發(fā)展，基本是靠技術(shù)和融資兩大“硬核”的支撐。沒有技術(shù)含量，可能融資也比較困難，資本大佬也不看好。

　　說到融資，AI初創(chuàng)公司的融資是令人咋舌的，可以說創(chuàng)造了一個又一個神話。在某機構(gòu)公布的全球估值最高的十大AI初創(chuàng)公司中，有五家中國企業(yè)上榜。

　　據(jù)美國調(diào)查公司CB Insights統(tǒng)計，全球AI初創(chuàng)企業(yè)2017年融資總額達(dá)到152億美元。其中，中國企業(yè)占到48%，美國企業(yè)占38%。也就是說，中國AI初創(chuàng)企業(yè)融資額已經(jīng)超過美國，首次躍居全球首位。2017年之后，中國人工智能初創(chuàng)公司的融資步伐進一步加快，而且?guī)缀趺刻於加行鹿菊Q生。

　　在中國人工智能企業(yè)中，融資額最高的要屬商湯。

　　2017年11月28日，阿里巴巴向商湯科技投資15億元，創(chuàng)AI領(lǐng)域最高單筆融資；2018年5月31日，商湯科技宣布完成C+輪6.2億美元融資。至此，商湯科技融資總額超過16億美元，估值超過45億美元，并成為全球融資額最高的人工智能獨角獸企業(yè)。據(jù)悉，商湯科技成立以來，總計已獲得超過30億美元的融資。

　　截止到目前，AI“四小龍”之一的曠視科技已經(jīng)完成了4輪12次的融資，總計融資金額達(dá)到13.49億美元，約合人民幣100億元。

　　云從科技也獲得超過不菲的融資。2017年11月，云從科技宣布完成B輪5億元融資，加上此前廣州市政府對云從科技的20億政府資金支持，此次總計獲得25億元發(fā)展資金；2018年10月，云從科技完成B+輪融資。至此，云從科技共完成4輪融資，累計獲得發(fā)展資金超過35億元人民幣；2020年5月，云從科技又完成總規(guī)模超過18億元人民幣的新一輪融資，估值沖到230億元。

　　以上所列，只是人工智能創(chuàng)企融資的冰山一角。

　　對AI企業(yè)來講，再多的錢感覺都不夠用。因為AI是一個大火燒錢的行業(yè)。

　　盡管許多公司一再強調(diào)“現(xiàn)金流很充裕”，但實際上，并不是每家AI創(chuàng)企都不缺糧。好在，除了融資，還有另一條路可走，那就是上市。

　　其實，上市也是為融資。但是前者與后者還有所不同。如果單純是為融資和圈錢而上市，那就完犢子了。無數(shù)事實證明，那些為圈錢而上市的企業(yè)，上市之后往往都走不遠(yuǎn)。

　　因此我們相信，多數(shù)AI創(chuàng)企上市是為發(fā)展，為了提升品牌價值和行業(yè)地位，而不是為“糧草”。

　　如果是為玩資本而上市，趁早打消念頭。玩資本，顯然不是技術(shù)男們的強項。包括安防行業(yè)在內(nèi)的許多行業(yè)，都有上市后荒廢主業(yè)走火入魔玩資本最后把自己玩死的例子。

　　企業(yè)借助資本市場騰飛的過程如同飛機助跑和起飛，一級市場可以讓你快跑，但是真正讓你起飛的是二級市場，也就是上市。

　　許多企業(yè)借助上市，實現(xiàn)了做大做強的夢想，比如安防行業(yè)的?？低暎?02415）和大華股份（002236）。他們上市時，并不比今天的AI獨角獸體量大，但都成長為行業(yè)巨頭。

　　我們相信，在上市的AI獨角獸中，一定會有成功的。

　　2020年，從來沒有哪一個行業(yè)像AI行業(yè)這樣，企業(yè)一窩蜂地?fù)碓谏鲜械穆飞稀?/p>

　　上市不是終點，而是起點，是新征程的開始。

　　如果把融資看作是AI巨頭們江湖地位之爭的上半場。那么，上市就將是AI巨頭們江湖地位之爭的下半場。下半場，將會更精彩。因為，好戲都在后頭。