又一養(yǎng)豬業(yè)公司業(yè)績暴增了！

　　8月25日晚間，【大北農(nóng)(002385)、股吧】（002385）半年報(bào)出爐，上半年，公司營收為89.92億元，同比增長10.43％；凈利為8.93億元，同比增長2556％。

　　截至8月26日收盤，大北農(nóng)漲1.23%，報(bào)11.48元/股。今年以來，大北農(nóng)股價(jià)已經(jīng)漲超138%。

　　凈利潤增加25倍

　　生豬銷售收入同比增103.24%

　　8月25日，大北農(nóng)發(fā)布2020年半年度報(bào)告，上半年其營收為89.92億元，同比增長10.43%；實(shí)現(xiàn)凈利潤8.93億元，同比增長2556.2%。

　　分行業(yè)來看，大北農(nóng)飼料動保業(yè)實(shí)現(xiàn)營收67.48億元，同比下降2.65%；養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營收13.7億元，同比增長111.44%；種子植保業(yè)實(shí)現(xiàn)營收3.08億元，同比下降0.01%；其他行業(yè)實(shí)現(xiàn)營收5.65億元，同比增長122.16%。

　　大北農(nóng)表示，生豬收入明顯增加是因生豬價(jià)格同比大幅上漲。其他行業(yè)主要為玉米、豆粕等原材料貿(mào)易，收入上漲原因在于自身增加原材料貿(mào)易業(yè)務(wù)以應(yīng)對原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。

　　2020年上半年，大北農(nóng)控股和參股公司銷售生豬64.84萬頭，同比下降33.08%，但因生豬銷售價(jià)格大幅上漲，生豬銷售收入達(dá)到26.64億元，同比增長103.24%。產(chǎn)能方面，報(bào)告期末，大北農(nóng)控股及參股公司生豬存欄達(dá)到144.28萬頭，同比增長81.66%。母豬存欄達(dá)到17.2萬頭，同比增長213.31%。

　　前10大股東中不乏大機(jī)構(gòu)和基金的身影。

　　大北農(nóng)成立于1993年，于2010年在深交所上市。公司主營業(yè)務(wù)為生豬養(yǎng)殖與服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營、種業(yè)科技與服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營，包括種豬育種、生豬育肥、生豬飼料、生豬動保藥品、生豬養(yǎng)殖信息化等，以及雜交水稻、常規(guī)玉米、帶有生物技術(shù)性狀的玉米、帶有生物技術(shù)性狀的大豆等種子產(chǎn)品的科研、繁育、生產(chǎn)、銷售等。公司飼料銷售結(jié)構(gòu)中以豬飼料為主，2020年上半年豬料銷量占比78.66%。其他各業(yè)務(wù)占比如下：

　　8月6日，大北農(nóng)公告，公司控股股東、董事長邵根伙先生為進(jìn)一步降低股票質(zhì)押率計(jì)劃以集中競價(jià)交易、大宗交易方式減持本公司股份不超過125,859,885股（占公司股份總數(shù)3%）。

　　站在養(yǎng)豬業(yè)風(fēng)口股價(jià)身價(jià)齊漲

　　從去年下半年開始，我國的豬肉價(jià)格便不斷"攀升"，從最初的均價(jià)10元/斤上漲到了三四十元每斤，價(jià)格翻了好幾番。很多消費(fèi)者都高呼要去養(yǎng)豬。一直堅(jiān)持養(yǎng)豬的企業(yè)，也終于等到了豬風(fēng)口。

　　今年以來，大北農(nóng)股價(jià)已經(jīng)漲超138%。另外，幾家和養(yǎng)豬、豬飼料相關(guān)的龍頭企業(yè)表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)。

　　2018年至今，【牧原股份(002714)、股吧】（002714）股價(jià)漲了近6倍。千億豬王、牧原股份的掌門人秦英林的身價(jià)隨著豬價(jià)和股價(jià)一起飆漲。截至發(fā)稿，秦英林以182億美元（約合1256億人民幣）財(cái)富，位列2020年福布斯實(shí)時(shí)全球富豪榜單第66位，身價(jià)遠(yuǎn)超今日頭條創(chuàng)始人張一鳴、網(wǎng)易創(chuàng)始人丁磊。

　　圖片來源：2020年福布斯實(shí)時(shí)全球富豪榜

　　此外，目前國內(nèi)產(chǎn)量上千萬噸的飼料企業(yè)中，新希望六和拔得頭籌，2018年以來，股價(jià)漲了5倍。2019年年報(bào)顯示，該公司飼料銷量1872萬噸，同比增長9.9%，產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，已經(jīng)成長為飼料銷量國內(nèi)第一、全球第三的龍頭企業(yè)。由該公司首推的生物環(huán)保飼料銷售也實(shí)現(xiàn)了翻番至210萬噸。與此同時(shí)，該公司去年飼料毛利潤達(dá)到34.37億元也創(chuàng)下了新高，同比增長14.50%。

　　豬肉價(jià)格上漲原因沒那么簡單

　　中國的豬肉消費(fèi)量占全世界的一半，豬肉屬于農(nóng)產(chǎn)品，而農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅波動特征是其天然屬性。據(jù)測算，目前我國豬肉價(jià)格彈性系數(shù)小于0.2。即供需基本平衡之后，假設(shè)供給基本不變，需求增加1%，價(jià)格就上漲5%。豬肉價(jià)格容易受供應(yīng)短缺影響。而說到這幾年豬肉價(jià)格上漲和養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)的繁榮，很多人解釋為非州豬瘟、新冠疫情的影響導(dǎo)致供給不足、剛需巨大等等，但原因也許沒那么簡單 。

　　廣東外語外貿(mào)大學(xué)土地法制研究院李昌平此前指出，傳統(tǒng)上中國的養(yǎng)豬業(yè)以家庭散養(yǎng)為主，上世紀(jì)九十年代，我國的養(yǎng)豬技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施都比現(xiàn)在落后很多，但市場供應(yīng)充足，城鄉(xiāng)居民吃肉比現(xiàn)在便宜很多，而現(xiàn)在國內(nèi)豬肉供給能力大幅度增長，豬肉的問題，可能是養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)化上有需要改革之處。他認(rèn)為，中國的養(yǎng)豬生產(chǎn)模式正在劇烈變化，近幾年大量資本進(jìn)入養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)集中度不斷提高，這使養(yǎng)豬有了各種準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)置了門檻讓多數(shù)小家庭農(nóng)民難以進(jìn)入養(yǎng)豬業(yè)；大量的養(yǎng)豬補(bǔ)貼只補(bǔ)給龍頭企業(yè)，把千萬小農(nóng)養(yǎng)豬戶擠出了市場；三是很多地方土豬品種被消滅掉，現(xiàn)在農(nóng)戶想養(yǎng)豬，普遍找不到本土母豬和豬仔了；四是隨著眾多有高抗疫性的土豬品種被擠出，豬瘟后，產(chǎn)業(yè)資本控制的生豬品種，更容易受到打擊。他指出，豬肉在中國關(guān)系千家萬戶，有社會公共產(chǎn)品性質(zhì)。目前養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)有“房地產(chǎn)化”傾向，正如“房子是用來住的，不是用來炒的”，豬肉也不應(yīng)該“炒”，養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)集中度上升，使操縱豬肉價(jià)格更容易了。

　　他認(rèn)為，發(fā)達(dá)國家和地區(qū)能將80%以上的農(nóng)村人口城市化，這在我國不切合實(shí)際，我國還將有幾億左右人口長期在農(nóng)村生活生產(chǎn)，以家庭為單位的小農(nóng)經(jīng)濟(jì)將長期客觀存在。養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)集中化趨勢，不利于小農(nóng)家庭提高收入。他呼吁保護(hù)各地的土豬品種，保護(hù)小農(nóng)戶和農(nóng)民集體經(jīng)濟(jì)組織的養(yǎng)豬權(quán)、屠宰權(quán)和豬肉儲備權(quán)。不反對大企業(yè)進(jìn)入養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)，但不能給他們補(bǔ)貼，因?yàn)樗麄兪菑?qiáng)勢市場主體。他建議形成“龍頭企業(yè)主外+農(nóng)民合作社主內(nèi)”的合作模式。政府要避免龍頭企業(yè)下鄉(xiāng)搶占農(nóng)民和農(nóng)民合作社市場份額的事情發(fā)生，減少內(nèi)耗。

　　機(jī)構(gòu)：中期業(yè)績改善

　　生豬養(yǎng)殖提升業(yè)績彈性

　　今年3月，對于今年生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)安排，大北農(nóng)表示，還會加大養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)的投資并盡快讓能繁母豬的數(shù)量進(jìn)一步增加。目前大北農(nóng)各豬場都比較安全，養(yǎng)殖戶零星有受到影響，但種豬、八大公司主體養(yǎng)豬公司基本安全?！敖衲牮B(yǎng)豬在復(fù)養(yǎng)、防疫、飼養(yǎng)成本、融資便捷都會比去年好。去年出欄量不大，人員也多，成本要高一些，養(yǎng)大豬，養(yǎng)牛豬多?！?/p>

　　飼料業(yè)務(wù)方面，大北農(nóng)稱，今年總體是1+N戰(zhàn)略，豬料為主，多點(diǎn)開花。公司會繼續(xù)搶抓豬飼料和前端料的的銷售，同時(shí)突出公司無抗飼料、微生態(tài)飼料，今年7月以后全國就要推出無抗的規(guī)定，對無抗飼料和微生態(tài)飼料是機(jī)遇。此外，公司今年在反芻料上也會下功夫，禽料則主要以上規(guī)模為主。

　　中金公司研報(bào)認(rèn)為，近期豬料行業(yè)產(chǎn)量改善，據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會，6、7 月豬料產(chǎn)量同比+9.3%、+36.8%，這源于去年同期非洲豬瘟導(dǎo)致南方產(chǎn)能下降，令豬料同比基數(shù)較低。向前看，基于2H20同比低基數(shù)，且補(bǔ)欄意愿邊際提振豬料需求，公司豬料銷售同比增速有望改善。同時(shí)，本年養(yǎng)殖利潤向好，利于公司高毛利率前端料銷售，我們預(yù)計(jì)豬料盈利能力有提升空間。整體看，中金判斷隨豬料邊際改善，本年飼料業(yè)務(wù)有修復(fù)機(jī)會。

　　盈利預(yù)測與估值方面，中金認(rèn)為，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2020/2021 年21/21 倍市盈率。維持2020/21年歸母凈利預(yù)測23.23/22.67 億元不變。因轉(zhuǎn)基因育種提升當(dāng)期行業(yè)投資情緒，上調(diào)目標(biāo)價(jià)25.5%至11.8 元，對應(yīng)2020/2021年21/22 倍估值，+4%空間。同時(shí)，考慮轉(zhuǎn)基因?qū)緲I(yè)績提升在時(shí)間上尚存不確定性，且公司當(dāng)前業(yè)績主要來自生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，整體估值已明顯高于生豬養(yǎng)殖行業(yè)平均，暫維持中性評級。

　　編輯：連陽