從風光無限到破產(chǎn)重整

　　力帆折戟于一次華麗的轉(zhuǎn)身

　　勞動改造20年，47歲開始創(chuàng)業(yè)，72歲成重慶首富，尹明善堪稱一代傳奇人物。如今，隨著一手創(chuàng)辦的【力帆股份(601777)、股吧】進入重整階段，尹明善也逐漸退出歷史舞臺。

　　8月23日，力帆股份披露公告稱，力帆乘用車等10家全資子公司已被重慶市第五中級人民法院裁定受理重整，可能對公司長期股權(quán)投資、應收賬款及其他應收款等產(chǎn)生影響。同時，公司自身亦已被法院裁定受理重整，存在因重整失敗而宣告破產(chǎn)的風險。若公司被宣告破產(chǎn)，公司將被實施破產(chǎn)清算。

　　同日力帆股份發(fā)布的另一份公告顯示，目前公司涉及訴訟（仲裁）1178件，涉及金額50.37億元。訴訟事項將對公司后續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。

　　受此影響，8月25日力帆股份一字跌停，至今其股價仍跌跌不休。并且由于公司債務負擔沉重，目前汽車板塊生產(chǎn)經(jīng)營處于非正常狀態(tài)。昔日“摩托車大王”、“民營汽車第一股”的力帆股份如今為何面臨破產(chǎn)重整的局面？

　　債務“纏身”被破產(chǎn)重整

　　2020年8月23日，力帆股份稱收到重慶市第五中級人民法院的《民事裁定書》及《決定書》，裁定受理債權(quán)人重慶嘉利建橋燈具有限公司對公司的重整申請，并指定力帆系企業(yè)清算組擔任力帆股份管理人。

　　根據(jù)裁定書，力帆股份當前貨幣資金為4300萬元，到期債務11.96億元，且其他財產(chǎn)流動性差、無法變現(xiàn)，明顯缺乏償債能力。因此，力帆股份具有破產(chǎn)原因，重整迫在眉睫。

　　對于上述重整事項，力帆表示可能存在因重整失敗而被宣告破產(chǎn)的風險。若公司被宣告破產(chǎn)，公司將被實施破產(chǎn)清算，同時公司股票或?qū)⒚媾R被終止上市的風險。

　　即使公司實施重整并執(zhí)行完畢，但公司后續(xù)經(jīng)營和財務指標不符合《股票上市規(guī)則》等相關監(jiān)管法規(guī)的要求，公司股票仍存在被實施退市風險警示或終止上市的風險。

　　受此影響，力帆股份遭遇市場用腳投票，自8月25日復牌以來，其股價連續(xù)三個交易日跌停。

　　在力帆股份宣布司法重整當日，另一份公告揭開了公司目前面臨的訴訟危機。

　　根據(jù)公告，力帆近12個月內(nèi)未披露的累計訴訟（仲裁）金額合計約為2.98億元。目前公司涉及訴訟（仲裁）1178件，涉及金額50.37億元。

　　力帆對此表示，訴訟事項將對公司后續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。據(jù)了解，力帆上述訴訟事由主要為票據(jù)糾紛、合同糾紛、借款糾紛等等，若力帆敗訴，對公司來說或?qū)⑹侵旅拇驌簟?/p>

　　截至2019年，力帆股份的總資產(chǎn)為194.07億元，總負債為165.73億元，資產(chǎn)負債率為85.4%，比行業(yè)資產(chǎn)負債率平均值62.33%高出20多個百分點。而力帆2020年8月27日披露的公告顯示，其長期負債16.81億元，短期負債148.92億元，公司債臺高筑。

　　雪上加霜的是，作為第一家在A股上市的民營車企，近年來力帆摩托車、乘用車銷量一年比一年低，業(yè)績一年不如一年。

　　2019年，力帆摩托車銷量由2011年的79.79萬臺降至60.85萬臺，傳統(tǒng)乘用車銷量由2011年的11.66萬輛降至2.25萬輛，新能源汽車銷量由2015年的1.49萬輛降至3091輛。截至今年上半年，力帆摩托車、傳統(tǒng)乘用車、新能源汽車的銷量分別為21.35萬臺、978輛、549輛。

　　數(shù)據(jù)來源：公司公告

　　隨著產(chǎn)品銷量下滑，公司業(yè)績大跌。

　　2019年，力帆實現(xiàn)營業(yè)收入74.5億元，凈利潤同比大幅下滑至-46.82億元，為上市以來首次虧損。2010年-2018年，力帆凈利潤合計約為27億元，僅2019年一年就虧掉了上市以來全部凈利潤，公司“一朝回到解放前”。

　　力帆股份業(yè)績暴跌早有預兆。從2016年開始，公司主營業(yè)務就出現(xiàn)虧損，扣非后歸母凈利潤為-2.61億元，到了2018年，扣非后歸母凈利潤虧損幅度進一步擴大，為-21.5億元。

　　雖然2016年-2018年期間的報表顯示公司盈利，但全靠非經(jīng)常性損益的功勞。2018年為了扭虧為盈，力帆出售了子公司力帆汽車、15萬輛乘用車項目的生產(chǎn)基地等相關資產(chǎn)，獲得的非經(jīng)常性損益為24.03億元，最后力帆當年的業(yè)績成功從巨虧21.5億元轉(zhuǎn)為盈利2.53億元。

　　然而到了2019年，力帆“賣無可賣”，業(yè)績無力回天。今年上半年，受疫情影響，內(nèi)銷市場競爭加劇，傳統(tǒng)銷售渠道不斷萎縮，力帆面臨的形勢更加嚴峻，凈利潤為虧損25.95億元。

　　戰(zhàn)略失誤

　　談到力帆股份，就會想到尹明善。這位年過半百才開始創(chuàng)業(yè)并創(chuàng)業(yè)成功的企業(yè)家頗具傳奇色彩，堪稱資本市場“草根”逆襲的代表人物。

　　1992年，已經(jīng)54歲的尹明善從一次談話中嗅到了商機，從此一頭扎進了摩托車行業(yè)，創(chuàng)辦了重慶轟達車輛配件研究所（以下簡稱“轟達”）。短短幾年時間，轟達就實現(xiàn)了從生產(chǎn)發(fā)動機到組裝摩托車的“華麗轉(zhuǎn)變”。

　　隨后轟達改名力帆，同時公司從兩輪摩托車進軍四輪小汽車領域，并于2010年在上交所掛牌上市。上市當年，力帆頭頂“民營汽車第一股”的光環(huán)，其創(chuàng)始人尹明善一躍成為重慶首富。

　　一位具有“鮮明”個人魅力的創(chuàng)始人不僅是企業(yè)的重要財富，也是企業(yè)文化的塑造者和代言人。但另一方面，當創(chuàng)始人成為企業(yè)的基因、文化底蘊，亦會限制企業(yè)的發(fā)展。

　　從1992年-2017年的25年里，尹明善猶如力帆的“定海神針”，支撐著公司發(fā)展?！傲H老矣，尚能飯否”，隨著年齡越來越大，不僅體力、精力有限，對事情的看法也不比當年，在摩托車業(yè)務還沒有做到極致的情況下，尹明善轉(zhuǎn)換賽道，一心造車，最終“倒”在汽車上。

　　眾所周知，汽車行業(yè)重資產(chǎn)重技術(shù)，而靠摩托車發(fā)動機和摩托車組裝發(fā)家的力帆，造車技術(shù)和經(jīng)驗基本上為零。2003年，力帆收購重慶汽車制造廠，正式進入造車領域，而重慶汽車制造廠的造車技術(shù)怎么樣，難以斷定，只能從力帆汽車的銷量中窺知一二。

　　造車十多年，力帆共推出了約24款汽車車型，目前只有一款“軒朗”在售，且銷量慘淡。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年國內(nèi)前十家乘用車生產(chǎn)車企銷量合計為1282.5萬輛，其中排名第一的一汽大眾乘用車銷量為204.6萬輛，同期力帆乘用車銷量為2.25萬輛，不及一汽大眾的零頭。

　　數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會

　　乘用車業(yè)務表現(xiàn)平平，力帆又把主意打到了新能源汽車上面。公開資料顯示，力帆股份于2007年開始造新能源汽車，直到2015年新能源汽車才落地上市，可謂起了個大早，趕了個晚集。

　　最終力帆新能源汽車銷量慘淡，2016年還爆出了“騙保事件”——公司申報的2015年度中央財政補助資金的新能源汽車中，有2395輛不符合申報條件，涉及中央財政補助資金11408萬元，品牌形象大損。

　　著名經(jīng)濟學家宋清輝對中國新聞周刊說道，力帆瀕臨破產(chǎn)的原因有很多，缺少核心技術(shù)、沒有自主設計生產(chǎn)能力等，或是主要原因之一。

　　資深投行人士王驥躍則表示，主要原因還是汽車市場低迷情況下，公司的經(jīng)營和資金鏈出了問題。他指出，國產(chǎn)汽車市場競爭激烈，沒有核心競爭力的公司這兩年下滑嚴重。在力帆之前，還有更大的眾泰也深陷泥潭。

　　困局待解

　　“八旬不退，力帆衰頹；后繼有人，力帆騰飛。力帆走過彎路，愧把客商辜負；而今走上坦途，工廠客商同富。商家關照，力帆榮耀；力帆妖嬈，老尹逍遙?！?017年3月28日，在力帆新車發(fā)布會上，尹明善用上述詩詞總結(jié)了公司的發(fā)展。同年10月，尹明善退居幕后，職業(yè)經(jīng)理人牟剛、馬克分別出任力帆董事長、總裁。

　　值得一提的是，即便是職業(yè)經(jīng)理人，也無力拯救力帆的“爛攤子”。

　　2019年5月，30多家力帆經(jīng)銷商到重慶力帆總部維權(quán)，維權(quán)主要原因為公司產(chǎn)品質(zhì)量差、拖欠支付建店補償?shù)鹊取v時一年多，該維權(quán)事件都未能妥善解決，且今年6月又有一批經(jīng)銷商趕赴重慶，向力帆進行索賠維權(quán)。

　　在銷量下滑、資不抵債、經(jīng)銷商維權(quán)等內(nèi)憂外患的情況下，今年4月力帆的一則人事變動引起了外界注意。

　　根據(jù)公告，公司控股股東力帆控股擬提名尹安妮出任公司第四屆監(jiān)事會股東監(jiān)事。簡歷顯示，尹安妮出生于1995年，本科學歷，2017年畢業(yè)于美國加州大學爾灣分校經(jīng)濟專業(yè)，現(xiàn)任重慶力帆控股有限公司副董事長。此外，尹安妮還是尹明善的孫女，“尹三代”出任公司管理層，亦被視為力帆“自救”的重要訊號，但能否扭轉(zhuǎn)局面還有待時間檢驗。

　　最新消息顯示，力帆擬向外界招募重整投資人，目的在于協(xié)調(diào)推進和統(tǒng)籌完成公司的重整工作，包括優(yōu)化公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、債務結(jié)構(gòu)和股本結(jié)構(gòu)，整合產(chǎn)業(yè)資源等等。同時力帆對重整投資人開出了六大條件，其中一條為重整投資人資產(chǎn)總金額不低于200億元。

　　“力帆這次是破產(chǎn)重整，還沒到破產(chǎn)清算的時候，也就是說依法重整后還可能活下來，但如果重整失敗，就得要破產(chǎn)清算了?！蓖躞K躍表示，力帆需要有實力的重整方來輸血，如果沒有實力輸血，只是簡單的債務重整，沒有太大意義。

　　在宋清輝看來，力帆提出這條要求的原因值得深思，說明其極度缺乏流動性，或意味著力帆已經(jīng)走到了山窮水盡的邊緣，“重整可能會有助于其走出危機、重新出發(fā)，但具體效果如何尚待進一步觀察?！?/p>

　　▼