公司于2020 年8 月25 日發(fā)布2020 年半年報：2020 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.10 億元，同比下降27.71%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.00 億元，同比下降54.30%。

　　投資要點：

　　業(yè)績低于申萬宏源預期，鋰電材料銷量下降致業(yè)績下滑。2020 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.10億元，同比下降27.71%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.00 億元，同比下降54.30%，業(yè)績下降主要系鋰電材料業(yè)務及服裝業(yè)務經(jīng)營業(yè)績同比下降所致。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)銷售費用2.29 億元，同比下降3.67%；實現(xiàn)管理費用1.75 億元，同比下降15.93%；實現(xiàn)財務費用1.20 億元，同比下降2.98%；實現(xiàn)研發(fā)費用1.79 億元，同比下降19.28%；實現(xiàn)毛利率18.30%，同比下降3.07 個百分點。

　　新能源鋰電三大材料銷量下降，新建產(chǎn)線拉通提升市場競爭力。2020 年上半年，公司鋰電材料業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入24.95 億元，同比下降28.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.32 億元，同比下降82.44%，主要系下游終端市場需求疲軟以及產(chǎn)品售價下降導致的毛利率下降所致。具體來看，三大材料銷量均有不同程度下降。在報告期內(nèi)，公司正極材料、負極材料和電解液的銷量分別為9040 噸、19287 噸和6990噸，同比下降11%、15%和19%。目前，公司年產(chǎn)3.5 萬噸鋰離子動力電池材料項目、內(nèi)蒙古包頭項目一期4 萬噸產(chǎn)線等項目已投產(chǎn)，將有助于公司有效降低產(chǎn)品成本，提升市場競爭力。

　　光伏市場銷量大幅提升，非鋰業(yè)務拓展順利。2020 年上半年，公司非鋰電材料類新能源業(yè)務實現(xiàn)營收3.97 億元，同比增長19.4%。其中光伏業(yè)務表現(xiàn)優(yōu)秀，實現(xiàn)營業(yè)收入3.39 億元，同比增長25.47%，主要系組件銷量提升與光伏電站并網(wǎng)裝機容量增加引起。公司年處理量約19 萬個模組的半自動化LIC模組生產(chǎn)線已成功投產(chǎn)，同時啟動收購LG 化學旗下在中國大陸、中國臺灣和韓國的LCD 偏光片業(yè)務，未來鋰離子電容和LCD 偏光片業(yè)務有望為公司塑造發(fā)展動力。

　　下調(diào)盈利預測，維持“增持”評級：公司是國內(nèi)領先的鋰電材料供應商?？紤]到國內(nèi)新能源汽車的需求延后釋放，我們謹慎下調(diào)盈利預測，預計20-21 年歸母凈利潤分別為3.15、4.19 億元（下調(diào)前分別為5.85、6.68 億元），新增22 年盈利預測，預計22 年實現(xiàn)歸母凈利潤5.43 億元；暫不考慮定增帶來的股本攤薄影響，20-22 年對應EPS 分別為0.19、0.26 和0.33 元/股，當前股價對應PE 分別為60 倍、44 倍和34 倍?？紤]到新能源汽車銷量下半年環(huán)比有望大幅提升，行業(yè)長期需求空間較大，公司在鋰電材料布局領先，我們維持“增持”評級。

　　風險提示：新能源汽車市場恢復不及預期；新業(yè)務拓展不及預期。（申銀萬國）