2018年與2019年曲美家居（603818）因Stressless、IMG、Svane產(chǎn)生的收入與地區(qū)收入列表下“海外收入”的數(shù)據(jù)一致。

　　8月28日，踩著中報(bào)季的尾聲，曲美家居披露了2020年上半年財(cái)報(bào)。

　　盡管較早前公布虧損的一季度與整個(gè)上半年疫情帶來的影響已經(jīng)讓人對(duì)這份成績(jī)單有了充分的心理預(yù)期，不過綜合營(yíng)收、利潤(rùn)等數(shù)據(jù)，二季度境內(nèi)增速回正的曲美家居整體還是落后于全行業(yè)。

　　來自中國(guó)家具業(yè)協(xié)會(huì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局及中國(guó)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，受疫情影響，今年上半年，中國(guó)家具行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)累計(jì)完成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2796.10億元，同比下降15.5%；累計(jì)完成利潤(rùn)總額133.80億元，同比下降31.9%。

　　而同一時(shí)間段，曲美家居錄得營(yíng)收17.58億元，同比下降12.6%，利潤(rùn)總額為-4819.06萬元，同比下降280.65%。

　　細(xì)觀財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，海外業(yè)務(wù)大跌成為曲美家居期內(nèi)虧損的主要因素。而在過去兩年半的時(shí)間里，海外業(yè)務(wù)也是其業(yè)績(jī)首虧、扭虧、再度虧損的重要原因。

　　營(yíng)收微降、歸母凈利暴跌

　　半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，曲美家居期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.58億元，同比下降12.60%，歸母凈利潤(rùn)虧損4132.18億元，同比大降157.65%。此前其于一季度實(shí)現(xiàn)收入8.39億元，同比下降16.48%，歸母凈利潤(rùn)虧損3386.23萬元，同比下降387.10%。

　　同時(shí)，曲美家居的營(yíng)業(yè)成本較去年同期也有減少。而在營(yíng)收相對(duì)穩(wěn)定、成本并未增加的情況下，為何歸母凈利潤(rùn)會(huì)出現(xiàn)如此大幅度的下滑？

　　盤古智庫高級(jí)研究員江瀚分析認(rèn)為，出現(xiàn)上述現(xiàn)象通常是基于企業(yè)在同一時(shí)間段內(nèi)采取了大幅度營(yíng)銷或者降價(jià)的策略致使利潤(rùn)率降低，“在價(jià)格戰(zhàn)的時(shí)候這個(gè)現(xiàn)象會(huì)比較顯著”。

　　對(duì)此財(cái)經(jīng)網(wǎng)曾發(fā)送郵件詢問曲美家居上半年歸母凈利潤(rùn)大降的原因以及是否有打折促銷一類舉措，但截至發(fā)稿前尚未收到回復(fù)。

　　而刨除營(yíng)收與利潤(rùn)的不和諧，曲美家居上半年轉(zhuǎn)虧更重要的原因還在于海外業(yè)務(wù)的失意。

　　數(shù)據(jù)顯示，曲美家居營(yíng)收來源于Stressless、曲美、IMG、Svane四項(xiàng)產(chǎn)品。上半年，上述四項(xiàng)產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入分別為82635.92萬元、66816.84萬元、18651.65萬元、7690.51萬元。其中Stressless、IMG、Svane三項(xiàng)收入合計(jì)占總收入的比重為61.99%。此外結(jié)合其近年的單項(xiàng)營(yíng)收，在2018年與2019年該三項(xiàng)產(chǎn)品收入占比分別為32.09%、57.26%，而其貢獻(xiàn)的毛利潤(rùn)則占到38.99%、62.35%。

　　可見，Stressless、IMG、Svane已經(jīng)成為曲美家居收入和利潤(rùn)的主要來源。

　　財(cái)報(bào)披露，上述三項(xiàng)產(chǎn)品均為Ekornes旗下品牌，曲美家居于2018年8月收購了這家發(fā)展歷史超過80年的挪威家居品牌商，也將其收入和利潤(rùn)一同合并進(jìn)自己的財(cái)務(wù)報(bào)表里。并表之后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018年與2019年曲美家居因Stressless、IMG、Svane產(chǎn)生的收入與地區(qū)收入列表下“海外收入”的數(shù)據(jù)一致。

　　盡管收購后曲美家居將Ekornes引入中國(guó)，加速推進(jìn)其在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的滲透，財(cái)報(bào)信息也顯示IMG去年在國(guó)內(nèi)開拓了超過700個(gè)銷售體驗(yàn)點(diǎn)、銷售額超過5000萬元。不過截至2019年末，來自Stressless、IMG、Svane的營(yíng)收仍等于海外業(yè)務(wù)的營(yíng)收，因此，可以認(rèn)為這三大品牌構(gòu)成了曲美家居的海外業(yè)務(wù)主版圖。而歸母凈利潤(rùn)的大幅下降也反映了曲美家居在海外市場(chǎng)受挫。

　　財(cái)報(bào)顯示Ekornes在全球擁有超過5000家零售商門店，有超過20個(gè)銷售子公司，今年二季度在國(guó)內(nèi)疫情影響基本消退的情況下，國(guó)際市場(chǎng)仍未復(fù)蘇，曲美家居當(dāng)期于境內(nèi)收入4.76億元，同比增長(zhǎng)16.68 %，于海外收入4.42億元，同比下降26.04%。

　　“成敗”均源于海外收購

　　雖然海外業(yè)務(wù)拖累了上半年業(yè)績(jī)，但其在去年卻是曲美家居扭虧為盈的“功臣”。2019年年報(bào)顯示，海外業(yè)務(wù)為曲美家居貢獻(xiàn)了超過半數(shù)的營(yíng)收和超過六成的毛利潤(rùn)。

　　在此之前，在并購Ekornes的同一年，曲美家居經(jīng)歷了上市以來的首虧。

　　2018年8月，曲美家居聯(lián)合華泰紫金以40.63億元共同拿下Ekornes ASA的100%股權(quán)，曲美支付對(duì)價(jià)36.77億元取得Ekornes的90.5%股權(quán)。

　　36.77億元對(duì)曲美來說意味著什么？彼時(shí)其市值僅約40億元，截至當(dāng)年6月底，其貨幣資金僅8.6億元，總資產(chǎn)21.59億元，想要支付36.77億元，還有不小的資金缺口。如此大手筆也一度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其“蛇吞象”的質(zhì)疑。

　　為完成這場(chǎng)并購，曲美家居產(chǎn)生的與并購貸款相關(guān)的利息費(fèi)用約1.3億元；匯率影響費(fèi)用約6800-8500萬元；財(cái)務(wù)顧問費(fèi)、律師費(fèi)、評(píng)估費(fèi)等中介費(fèi)用約8000萬元；資產(chǎn)評(píng)估增值攤銷費(fèi)用約3500萬。這也成為曲美家居2018年虧損的主要原因。

　　進(jìn)入2019年，因并購產(chǎn)生的一次性費(fèi)用不再發(fā)生，曲美家居扭虧為盈。盡管在扭虧預(yù)告中，其表示該年度盈利是基于公司精細(xì)化市場(chǎng)管理與并購Ekornes兩方面原因，不過從更直接的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，這一年其境外收入大漲164.07%，毛利潤(rùn)大漲143.21%，反倒是中國(guó)大陸地區(qū)產(chǎn)生的營(yíng)收和毛利有所下降。因此Ekornes才是真正扭轉(zhuǎn)曲美虧損態(tài)勢(shì)的因素。

　　來到2020年，曲美家居或曾期望海外業(yè)務(wù)延續(xù)去年勢(shì)頭更上一層樓，而這一希冀終因一場(chǎng)疫情被全盤打翻，目前，國(guó)際防疫局勢(shì)仍不明朗，對(duì)于更依賴線下交易的家居企業(yè)來說，要想維持增長(zhǎng)必須倚重國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

　　而觀察國(guó)內(nèi)，家居市場(chǎng)卻已成一塊難啃的硬骨頭。受房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)緊縮、行業(yè)增速下滑等影響，家居市場(chǎng)的增長(zhǎng)也面臨不小的壓力。CHOICE數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)家具制造業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在2015年-2018年分別為4717億元、5078億元、5667億元、4730億元，增速分別為9.06%、7.65%、11.60%、-16.53%。而家具行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)營(yíng)收在近三年也呈下降趨勢(shì)，分別為9056億元、8788億元、7117億元。

　　行業(yè)增長(zhǎng)見頂、市場(chǎng)份額逐漸分散，一系列數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)家具市場(chǎng)難以支撐家居企業(yè)的高速增長(zhǎng)。而作為企業(yè)個(gè)體，曲美家居的資金壓力也正持續(xù)顯現(xiàn)。截至6月末，其資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)75.45%。

　　今年3月份，曲美家居實(shí)際控制人、控股股東趙瑞海、趙瑞賓及持股5%以上的股東趙瑞杰先后8次質(zhì)押公司股份，趙瑞海、趙瑞賓還向張家港產(chǎn)業(yè)資本投資有限公司轉(zhuǎn)讓4939萬股公司股份，引入戰(zhàn)投以降低大股東高股權(quán)質(zhì)押比例的壓力。

　　財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮表示，上半年曲美家居負(fù)債率高企、商譽(yù)與質(zhì)押占比較高，展現(xiàn)出一定的經(jīng)營(yíng)壓力，同時(shí)股東頻繁的股權(quán)質(zhì)押操作也影響著上市公司資金能力。而進(jìn)入下半年，國(guó)際疫情防控局勢(shì)不穩(wěn)，國(guó)內(nèi)家居行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，曲美家居的壓力還將持續(xù)。

　　王晗玉/文（責(zé)編：高雅）