【中天金融(000540)、股吧】（000540）以現(xiàn)金方式購(gòu)買華夏人壽21%-25%股份的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，在2017年底支付70億定金后狀況不斷，除了定期的“尚未形成最終方案”的進(jìn)展公告，居高不下的資產(chǎn)負(fù)債率，每況愈下的ROE和ROA，以及營(yíng)收額和營(yíng)收占比持續(xù)下滑的房地產(chǎn)成績(jī)單，今年8月份，還迎來了2020年上半年凈利腰斬的半年報(bào)。

　　8月28日，中天金融集團(tuán)股份有限公司（下稱“中天金融”，000540.SZ）在2020年半年度報(bào)告中稱，上半年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入48.7億元，同比下滑33.33%，歸母凈利潤(rùn)6.52億元，同比下滑46.33%（見下表）。

　　對(duì)于上半年公司營(yíng)收、凈利大幅下滑的原因，中天金融稱，“受疫情影響，銷售較上年同期下降?！?/p>

　　然而事實(shí)上，其房地產(chǎn)銷售收入下滑已經(jīng)持續(xù)多年，半年報(bào)中重申以“去重資產(chǎn)、降杠桿率”為工作重點(diǎn)，但其負(fù)債率卻一直在82%左右，未見降低?！锻顿Y者網(wǎng)》就此聯(lián)系公司尋求答案，但未收到任何回復(fù)。

　　地產(chǎn)業(yè)務(wù)下滑致主營(yíng)收入下降

　　根據(jù)歷年財(cái)報(bào)，2017年至2020年上半年房地產(chǎn)收入占比分別為94.86%，91.68%，87.10%，80.74%。

　　房地產(chǎn)板塊占比80%以上，其業(yè)績(jī)下滑，對(duì)主營(yíng)收33%的降幅起到主要作用。

　　半年報(bào)中提到，2020年上半年，公司銷售較上年同期下降，事實(shí)上，中天金融近幾年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入持續(xù)下降。數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年上半年，中天金融房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)收分別約為149.8億元、129.6億元，109.5億元和39.3億元（見圖1）。

　　2020年上半年?duì)I收占比相對(duì)于2019年同期的91.47%有所下降，營(yíng)收額更是同比下降了41.15%。

　　公開信息顯示，近幾年在“房住不炒”的定位下，國(guó)家不斷出臺(tái)相關(guān)的監(jiān)管政策和法令，因此房地產(chǎn)降溫也是不爭(zhēng)的事實(shí)。但是值得注意的是，據(jù)數(shù)據(jù)，中天金融營(yíng)收及凈利排名（見圖2）在可比公司中收入和凈利潤(rùn)排名墊底。

　　這又是為什么呢？

　　這與持續(xù)了近3年的華夏人壽收購(gòu)項(xiàng)目不無關(guān)系，東方金誠(chéng)在此前的評(píng)級(jí)報(bào)告中提到，受籌劃重大資產(chǎn)重組影響，中天金融房地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展減緩。

　　收購(gòu)懸而未決致負(fù)債高企

　　2017年，中天金融宣布，計(jì)劃以不超過310億元的標(biāo)的定價(jià)，收購(gòu)兩大股東21%-25%華夏人壽股權(quán)，年底將協(xié)議約定的定金金額由10億元增至70億元。

　　而今年7月17日，因華夏人壽觸發(fā)了《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》規(guī)定的接管條件，銀保監(jiān)會(huì)派駐接管組對(duì)華夏人壽實(shí)施接管，據(jù)近期公告，該重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)尚在進(jìn)程中，尚未形成最終方案。

　　公告中稱，“本次重大資產(chǎn)購(gòu)買事項(xiàng)需經(jīng)保險(xiǎn)監(jiān)管部門審批，審批結(jié)果尚存在不確定性。如因公司原因?qū)е卤敬沃卮筚Y產(chǎn)購(gòu)買事項(xiàng)無法達(dá)成，則本次重大資產(chǎn)購(gòu)買事項(xiàng)定金將不予退還?！?0億元的貨幣資金極有可能付諸東流，對(duì)現(xiàn)金流、財(cái)務(wù)成本等的不利影響將持續(xù)存在，存在一定的資金占用風(fēng)險(xiǎn)。

　　另外，公告還特別稱，“本次重大資產(chǎn)購(gòu)買事項(xiàng)完成后，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)將發(fā)生重大調(diào)整?！笨梢?，對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)有著重大影響的華夏人壽收購(gòu)懸而未決，這些都為該公司未來業(yè)績(jī)帶來了不確定性。

　　因收購(gòu)華夏人壽導(dǎo)致巨額資金被占用，同時(shí)在銀行授信額度幾乎用盡的情況下，中天金融不得不發(fā)行新的債券來償還即將到期的公司債務(wù)。

　　根據(jù)中天金融資本結(jié)構(gòu)（見圖3），其負(fù)債率一直保持在82%左右，2020年上半年該數(shù)值高于行業(yè)均值。

　　同時(shí)從投資回報(bào)率趨勢(shì)（圖4）可以看出，從2016年至今，該公司的總資產(chǎn)回報(bào)率、凈資產(chǎn)回報(bào)率一路呈下滑趨勢(shì)。

　　未來發(fā)力金融業(yè)務(wù)增長(zhǎng)

　　根據(jù)公開資料，中天金融成立于1978年，1994年在深圳證券交易所主板上市，是貴州省第一家上市公司，主要從事房地產(chǎn)、證券、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)。

　　實(shí)際上，在上半年證券市場(chǎng)火爆的背景下，其控股子公司中天國(guó)富證券在投行和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)取得了不錯(cuò)的成績(jī)：金融類營(yíng)業(yè)總收入約70.63億元，同比增長(zhǎng)29.08%。

　　具體來看，投行業(yè)務(wù)方面，項(xiàng)目規(guī)模、數(shù)量、收入大幅提升：根據(jù)半年報(bào)，上半年已完成項(xiàng)目30單，已過會(huì)項(xiàng)目30單，在審項(xiàng)目23單，擬申報(bào)項(xiàng)目36單，業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)16.46％；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，穩(wěn)步提升，17家分公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上線，正在籌備設(shè)立遼寧、青島、江西3家分公司。

　　不過，面對(duì)已耗資70多億的重大收購(gòu)事項(xiàng)懸而未決、連續(xù)3年多房地產(chǎn)業(yè)務(wù)同比下滑、負(fù)債率、投資回報(bào)率等指標(biāo)在業(yè)內(nèi)排名都較為靠后、以及房地產(chǎn)降溫已經(jīng)是大勢(shì)所趨的局面，未來，中天金融能否靠金融、保險(xiǎn)板塊一舉突圍？《投資者網(wǎng)》將繼續(xù)關(guān)注。（思維財(cái)經(jīng)出品）■