在經(jīng)濟下行和疫情影響雙重壓力下，洋河股份（002304）第三季度業(yè)績增速回升，現(xiàn)金流、凈利率、每股收益等關(guān)鍵財務(wù)指標等同比上升，彰顯企業(yè)強大的抗風險能力和發(fā)展韌性。

　　今年前三季度，公司營收189.14億元，凈利潤71.86億元；第三季度營收同比增7.6%至54.85億元，歸母凈利潤同比增14%至17.85億元。

　　江蘇洋河酒廠股份有限公司（下稱“洋河股份”,002304.SZ）近期公布了三季報，強勁的盈利能力震撼了資本市場?！巴究亓客r背景下，洋河單季度實現(xiàn)增長實屬不易?！眹鹱C券指出。

　　不僅如此，公司還鎖定了全年乃至明年春季的業(yè)績。在渠道庫存基本消化完畢的背景下，公司三季報中預收賬款同比增95.5%至38.7億元。

　　業(yè)績與股價“齊飛”

　　洋河股份三季報出爐前，資本市場早已聞風而動。

　　10月12日，洋河股份開盤直奔漲停板，此后連續(xù)多日領(lǐng)漲白酒概念，直至10月22日三季報出爐時，洋河盤中沖擊170元/股，創(chuàng)上市來新高。

　　從今年3月初的1220億元到最新的2400億元，公司市值已翻了一番。

　　洋河股份彪悍的成長，絕不只是表現(xiàn)在二級市場上。

　　三季報顯示，公司應(yīng)收票據(jù)從年初的6.6億元減少到4.7億元，表明現(xiàn)金回款能力在進一步增強；在上半年受疫情影響，現(xiàn)金流短暫凈流出后，第三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量達到23億元。

　　從2019年三季報公布時的71.67%，洋河的毛利率已攀升至73.2%；凈利率更為可觀，從33.9%提升至38%；預收賬款同比增95.5%至38.7億元。

　　每股盈利達到4.78元，相比2019年同期的4.74元進一步上升，彼時公司資本回報在行業(yè)內(nèi)便僅次于貴州茅臺（600519）。

　　而這樣的成績，是在全行業(yè)遭遇疫情沖擊、洋河股份在困境時堅持改革做出的。

　　安信證券在研報中指出，洋河今年堅持去庫存和價格秩序為首要任務(wù)。公司單季收入及預收款余額均同比實現(xiàn)增長，說明渠道信心修復良好，經(jīng)銷商打款進度回歸正常節(jié)奏；體現(xiàn)公司主動控制發(fā)貨節(jié)奏，追求先穩(wěn)價再放量的穩(wěn)健思路。

　　洋河股份常務(wù)副總裁、集團貿(mào)易董事長、黨委書記劉化霜為此寫下注腳：“洋河人從來都是義無反顧地選擇直面挑戰(zhàn)?！?/p>

　　“以消費者為核心”良性運轉(zhuǎn)

　　2003年，洋河股份成功破解綿柔分子平衡技術(shù)，打造出綿柔型白酒洋河藍色經(jīng)典，對100元-200元價位精準卡位，切中了在茅臺、五糧液（000858）漲價后所留下的市場空檔。

　　開創(chuàng)了“醬香茅臺，綿柔洋河”的白酒市場格局后，洋河股份于2009年上市，以彼時的40億元為起點，公司營收漲勢如虹，到2018年已有241.6億元營收，歸母凈利潤也從12.5億元增加到81.15億元。

　　出乎所有人意料，已奠定“綿柔品質(zhì)”基調(diào)的洋河，在業(yè)績平穩(wěn)增長之時，主動提出放慢腳步，加速蛻變。

　　自2019年下半年開始，洋河股份在渠道庫存、市場秩序及廠商關(guān)系等三方面進行調(diào)整。目的是改變渠道發(fā)力點――從以經(jīng)銷商為核心到以消費者為核心。

　　以“一商為主、多商配稱”策略為例，公司在某一地區(qū)選擇實力最強的經(jīng)銷商作為主導，當?shù)仄溆嘟?jīng)銷商補充服務(wù)其他渠道，并剔除不符合要求的經(jīng)銷商。

　　與之相匹配，不同的經(jīng)銷商采取不一樣的盈利模式：主商靠規(guī)模盈利，實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)；多商靠高毛利新品盈利，形成板塊效應(yīng)。

　　由此，經(jīng)銷商內(nèi)部形成優(yōu)勝劣汰機制，對企業(yè)更有信任感與歸屬感，自然會坦然訂貨打款。全渠道的現(xiàn)金流得以暢通，渠道變現(xiàn)力、議價能力增強。

　　在控貨去庫存、完善渠道的同時，洋河股份還在組織架構(gòu)、人事等方面都進行了配套調(diào)整。

　　體現(xiàn)在財報上，便是營業(yè)成本的下降。2020年前三季度，公司營業(yè)成本從去年同期的60億元降至50.7億元。

　　經(jīng)過一年多的夯實，洋河的基本盤更穩(wěn)更強，公司也因此獲得資本市場的青睞。

　　“洋河基本面出現(xiàn)改善（渠道庫存恢復良性，經(jīng)銷商利潤率提升，渠道推力增強），預計四季度收入增速有望繼續(xù)提速；截至三季度末，公司已回購966萬股，回購金額10億元，將用于股權(quán)激勵，期待后續(xù)激勵落地助力其業(yè)績加速改善。給予目標價202.65元，維持‘買入’評級?！比A泰證券分析稱。

　　眾所周知，500-1000元價位段一直是白酒頭部企業(yè)的“兵家必爭之地”，誰能在這一領(lǐng)域拿出王牌產(chǎn)品，就能徹底在高端市場站穩(wěn)腳跟。

　　2019年，洋河股份專注于品質(zhì)突破，創(chuàng)出行業(yè)第一的研發(fā)支出（1.67億元）。

　　在“夢之藍M6”的基礎(chǔ)上，洋河股份進行了品質(zhì)、規(guī)格、形象、防偽四重升級，推出“夢之藍M6+”。今年該產(chǎn)品正式邁開全國化步伐，完成在全國市場渠道、團購的招商，洋河股份進一步疊加了在高端市場格局中的占位優(yōu)勢。

　　今年前三年季度，公司繼續(xù)加碼研發(fā)，支出達到2.36億元。

　　方正證券表示：“夢之藍M6+之后，公司開始對另一大單品夢之藍M3升級，預計很快會推出新版夢之藍M3，借此洋河將完成在次高端400和600兩大主力價格帶的占位，全面發(fā)力次高端新趨勢?！?/p>

　　營銷方面，洋河股份同樣堅持創(chuàng)新。今年以來，以“夢之藍M6+”為主題，公司先后推出“百萬航天合伙人計劃、洋河中秋禮濃濃國貨情、支付寶AR集卡”等數(shù)字化促銷活動，建立起以消費者為核心的數(shù)字化新運營體系。

　　規(guī)模、品牌、渠道多管齊下，過程雖艱辛，但一旦占據(jù)消費者心智，地位便很難動搖。這也是為什么，在供不應(yīng)求的市場環(huán)境中，洋河始終游刃有余；在疫情沖擊下，公司不僅能穩(wěn)定盈利，還能鎖定未來的業(yè)績――

　　草根調(diào)研反饋：“經(jīng)過一年多的調(diào)整，洋河當前各項指標明顯好轉(zhuǎn)，庫存消化至1-2月，渠道價格理順，夢之藍M6+省內(nèi)消費者已經(jīng)逐漸接受，目前省內(nèi)終端售價穩(wěn)定在640元以上，經(jīng)銷商和終端利潤均較高，渠道推力較強。”

　　“短期角度，參考基數(shù)及改革進展，預計第四季度收入有望實現(xiàn)20%+，2021 年夢系列放量加速帶動改革紅利進一步釋放，有望迎來戴維斯雙擊?！眹鹱C券指出。“長期角度,夢之藍M6+的階段性成功帶動了洋河品牌力提升，未來3-5 年有望成為百億大單品。隨著夢系列持續(xù)高增長，產(chǎn)品矩陣優(yōu)化，長期凈利率彈性依舊可期。”

　　事實正如其所料，“高筑墻，廣積糧，緩稱王”的洋河慢下來了，但卻更快了。

　　而這都得益于公司以大格局審視和駕馭大周期，正如洋河股份董事長、黨委書記王耀所言：“對名酒企業(yè)來說，優(yōu)勢賽道就是好產(chǎn)品、高質(zhì)量，名酒企業(yè)更有條件、更有能力長期打造‘高品質(zhì)’白酒?！?/p>