【投資要點】

　　三季度公司業(yè)績持續(xù)高速增長。2020 年前三季度公司實現(xiàn)營收64.47億元，同比+48.34%；歸母凈利潤同比大幅上升76.74%至10.16 億元；扣非凈利潤為9.82 億元，同比+81.95%。公司單三季度實現(xiàn)營收19.60億元，同比+43.84%，環(huán)比降低8.95%；單季度歸母凈利潤同比大幅上升151.23%至3.02 億元，環(huán)比+9.27%,單季度扣非凈利潤為2.90 億元，同比+160.77%。由于疫情需求，公司三季度業(yè)績主要由連花清瘟產(chǎn)品及三大心腦血管產(chǎn)品的持續(xù)放量所貢獻(xiàn)。

　　連花清瘟Q3 單季繼續(xù)延續(xù)強勁增長態(tài)勢。2020 年前三季度，連花清瘟產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入28.71 億元，占公司總營業(yè)收入的44.52%。Q3單季度銷售額約為8.47 億，同比增長超過50%。冬季來臨，呼吸系統(tǒng)疾病高發(fā)，連花清瘟膠囊/顆粒近日成為《流行性感冒診療方案（2020年版）》推薦用藥，入選診療方案有望為其市場推廣帶來積極影響，預(yù)計第4 季度連花清瘟膠囊/顆粒的銷量依然可觀。另外，新冠疫情中連花清瘟產(chǎn)品大幅放量，為公司帶來了海內(nèi)外品牌效應(yīng)，連花清瘟膠囊已在巴西、泰國、厄瓜多爾、新加坡等14 個國家注冊獲得上市許可，國內(nèi)外的市場份額進(jìn)一步提升。

　　心腦血管產(chǎn)品銷量逐季增長。Q2 單季度心腦血管產(chǎn)品銷售收入同比增長10%以上，Q3 單季度增長態(tài)勢進(jìn)一步加大，其中，通心絡(luò)和參松養(yǎng)心實現(xiàn)雙位數(shù)增長、芪藶強心實現(xiàn)同比增幅近40%。公司榮獲國家科技進(jìn)步一等獎，為三個心腦血管產(chǎn)品市場帶來積極影響。公司營銷體系優(yōu)化、銷售隊伍擴(kuò)張，預(yù)計今年心腦血管系列產(chǎn)品在第4 季度有更好的業(yè)績表現(xiàn)。

　　費用控制良好凈利率顯著提升。報告期內(nèi)，公司毛利率為62.21%，同比降低6.43%；凈利率為15.74%，同比+2.57pct。費用方面，公司前三季度公司銷售費用率31.77%/管理費用率4.96%/財務(wù)費用率-0.06%/ 研發(fā)費用率6.04% ， YOY 變動分別為-6.30pct/-0.65pct/-0.07pct/+0.01pct。

　　【投資建議】

　　公司以中醫(yī)絡(luò)病理論為指導(dǎo)，進(jìn)行中藥產(chǎn)品創(chuàng)新，目前共有11 個專利中藥品種，其中7 個列入國家醫(yī)保目錄，5 個列入國家基本藥物目錄，為公司在未來幾年繼續(xù)保持快速增長提供了強大動力。連花清瘟產(chǎn)品及心腦血管產(chǎn)品第4 季度銷量有望持續(xù)增長。預(yù)計公司2020/2021/2022 年營業(yè)收入分別為89.85/107.56/130.93 億元， 歸母凈利潤分別為10.83/12.26/14.18 億元，EPS 分別為0.90/1.02/1.18 元,對應(yīng)PE 分別為29/25/22 倍，給予公司“增持”評級。

　　【風(fēng)險提示】

　　政策變動風(fēng)險；

　　原材料價格波動風(fēng)險；

　　藥品降價風(fēng)險。（東方財富）