為進(jìn)一步豐富運(yùn)營高速公路路段，提升持續(xù)盈利能力，【粵高速A(000429)、股吧】（000429.SZ）將通過收購實(shí)現(xiàn)對(duì)重要參股公司的控制。

　　交易方案顯示，此次粵高速將以現(xiàn)金24.94億元收購關(guān)聯(lián)方所持有的廣東廣惠高速公路有限公司（以下簡稱“廣惠高速”）21%股權(quán)。收購?fù)瓿珊?，粵高速?duì)于廣惠高速的持股比例將由目前的30%提升至51%，成為廣惠高速的控股股東。

　　長江商報(bào)記者注意到，由于核心資產(chǎn)之一的廣佛高速收費(fèi)經(jīng)營權(quán)僅剩一年，粵高速選擇在此時(shí)收購廣惠高速部分股權(quán)是為了對(duì)沖廣佛高速收費(fèi)經(jīng)營權(quán)到期帶來的業(yè)績波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，并在現(xiàn)有路產(chǎn)基礎(chǔ)上提升持續(xù)運(yùn)營能力。

　　此外，已進(jìn)入盈利成熟期的廣惠高速并表范圍擴(kuò)大后，也將進(jìn)一步增厚上市公司的經(jīng)營業(yè)績。數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年前八月，廣惠高速合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.65億元，凈利潤23.45億元。

　　交易對(duì)手方同時(shí)作出業(yè)績承諾，即廣惠高速2020年至2023年的扣非凈利潤合計(jì)將不低于43.7億元。

　　廣交集團(tuán)內(nèi)部資源整合

　　11月25日晚間，粵高速披露重大資產(chǎn)購買草案。上市公司擬通過支付現(xiàn)金方式購買廣東省高速公路有限公司（以下簡稱“省高速”）所持有的廣惠高速21%股權(quán)。

　　在本次交易中，交易對(duì)手方省高速與上市公司粵高速均屬于廣東省交通集團(tuán)有限公司（以下簡稱“廣交集團(tuán)”）下屬公司。天眼查APP顯示，廣交集團(tuán)直接持有上市公司粵高速5.13億股，并通過控股子公司間接持有粵高速5.34億股，合計(jì)持有上市公司50.12%股份，為上市公司控股股東，廣東省國資委直接持有廣交集團(tuán)100%股權(quán)，為上市公司實(shí)控人。

　　本次收購標(biāo)的公司廣惠高速最早由長大發(fā)展、路橋公司、粵高速及惠州路發(fā)于1998年共同組建而成。成立初期，粵高速持有廣惠高速25%股權(quán)。在經(jīng)過兩次增資及兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后，目前省高速、粵高速、珠江投資、惠州交投東江投資分別持有廣惠高速37.5%、30%、30%、2.5%股權(quán)，廣東省國資委為廣惠高速的實(shí)際控制人。

　　在本次收購?fù)瓿珊?，粵高速將持有廣惠高速51%的股權(quán)，成為后者控股股東。珠江投資、省高速及東江投資對(duì)于廣惠高速的持股比例將分別下降至51%、30%、16.5%、2.5%。

　　此外，由于本次交易不涉及股份發(fā)行，全部為現(xiàn)金交易，收購?fù)瓿珊蠡浉咚俚目毓晒蓶|仍為廣交集團(tuán)，實(shí)控人仍為廣東省國資委不變。

　　重組草案顯示，以2020年8月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，收益法評(píng)估下廣惠高速100%股權(quán)的評(píng)估價(jià)值為118.74億元，較其賬面價(jià)值35.65億元增值81.1億元，增值率為233.09%。在此基礎(chǔ)上，交易雙方最終確定標(biāo)的資產(chǎn)交易作價(jià)約為24.94億元。

　　獲得高溢價(jià)評(píng)估值的同時(shí)，交易對(duì)手方作出相應(yīng)業(yè)績承諾，即廣惠高速2020年至2023年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為6.52億元、11.13億元、12.34億元、13.72億元，合計(jì)超過43.7億元。

　　在現(xiàn)有路產(chǎn)基礎(chǔ)上提升持續(xù)運(yùn)營能力

　　實(shí)現(xiàn)對(duì)廣惠高速的控股，對(duì)于粵高速而言是其進(jìn)一步做強(qiáng)做優(yōu)做大主營業(yè)務(wù)的重要舉措。

　　據(jù)了解，粵高速目前持有廣佛高速、佛開高速、京珠高速廣珠段三大廣東省核心路產(chǎn)，同時(shí)參股惠鹽高速、廣肇高速、廣惠高速、江中高速、康大高速、贛康高速以及廣樂高速等7條高速公路。

　　其中，持股75%的廣佛高速是粵高速的核心資產(chǎn)。2019年通行費(fèi)收入占公司主營業(yè)務(wù)收入比重為

　　15.65%，系上市公司主要收入來源之一。不過，由于廣佛高速收費(fèi)經(jīng)營權(quán)將于2021年底到期，收費(fèi)期限僅剩一年，粵高速認(rèn)為屆時(shí)上市公司將面臨業(yè)績下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

　　公司表示，通過本次重組實(shí)現(xiàn)新增控股優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)項(xiàng)目，可對(duì)沖廣佛高速收費(fèi)經(jīng)營權(quán)到期帶來的業(yè)績波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步增加公司公路里程，在現(xiàn)有路產(chǎn)基礎(chǔ)上提升持續(xù)運(yùn)營能力。

　　不僅如此，由于其他公路分流、新優(yōu)惠政策推出等因素，導(dǎo)致廣佛高速、佛開高速和京珠高速通行費(fèi)收入有所下降，粵高速去年業(yè)績也即出現(xiàn)了下滑。

　　數(shù)據(jù)顯示，在2014年至2018年連續(xù)五年?duì)I收凈利雙增后，2019年粵高速實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.59億元，同比減少4.99%；凈利潤12.59億元，同比減少24.95%。其中，去年廣佛高速、佛開高速車流量分別達(dá)到7592.96萬輛、7668.46萬輛，同比增長15.6%、1.72%，但通行費(fèi)收入4.71億元、12.77億元，同比減少0.68%、3.84%。

　　今年以來，受到疫情影響，高速公路上市公司業(yè)績普遍承壓。今年前三季度，粵高速實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.24億元，同比減少37.54%；凈利潤3.45億元，同比減少68.84%。

　　由于疫情期間全國高速公路免收所有車輛通行費(fèi)，報(bào)告期內(nèi)佛開高速、京珠高速、廣佛高速通行費(fèi)收入同比分別減少3.26億元、4.15億元、1.34億元。

　　不過，從單季度業(yè)績來看，在前兩個(gè)季度營收同比分別下降71.32%、39.82%至2.11億元、4.5億元，凈利潤分別減少119.8%、83.2%至-7009.42萬元、6426.4萬元的情況下，第三季度粵高速實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.63億元、凈利潤3.51億元，同比減少4.19%、5.44%，已基本恢復(fù)至與上年同期相當(dāng)?shù)乃健?/p>

　　華泰證券此前分析，伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)復(fù)蘇與灣區(qū)一體化提振用路需求，預(yù)計(jì)公司的日均通行費(fèi)收入在今年四季度環(huán)比繼續(xù)改善。

　　廣惠高速去年交通量超6699萬輛

　　此次交易標(biāo)的廣惠高速作為粵高速重要參股公司，目前已進(jìn)入盈利成熟期。

　　據(jù)了解，廣惠高速成立于1999年8月，2003年12月建成通車，是國家重點(diǎn)公路第十五橫汕尾至云南清水河公路的重要路段，也是廣東省規(guī)劃的干線公路中的重要組成部分，是進(jìn)一步促進(jìn)廣州、珠江三角洲東部及粵東地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，尤其是廣州至惠東沿線地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并且緩解廣州東出口公路交通緊張狀況的重要通道。

　　作為珠江三角洲地區(qū)高速公路網(wǎng)的重要組成部分，近年來廣惠高速車流量及主營業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。2017年至2019年，廣惠高速交通量分別為5461.1萬輛、5959.4萬輛、6699.2萬輛，增長率分別為16.32%、9.12%、12.41%；通行費(fèi)收入分別為18.21億元、18.32億元、19.18億元，增長率分別為6.51%、0.6%、4.71%。

　　在今年5月份恢復(fù)收費(fèi)之后，6月至9月，廣惠高速日均通行費(fèi)收入同比分別增長11.93%、9.99%、5.3%、9.25%，恢復(fù)情況良好。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年前八月，廣惠高速分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.56億元、19.44億元、8.65億元，凈利潤分別為9.69億元、10.03億元、3.73億元，扣非后凈利潤分別為9.5億元、9.9億元、3.7億元，合計(jì)分別為46.65億元、23.45億元、23.1億元。

　　根據(jù)上市公司測算，基于廣惠高速具有良好的持續(xù)盈利能力，本次交易完成后，上市公司2019年的營業(yè)收入、利潤總額、歸母凈利潤將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上分別增長63.48%、54.75%、13.29%，達(dá)到49.99億元、27.68億元、14.26億元。

　　粵高速進(jìn)一步表示，本次交易上市公司收購廣惠高速21%股權(quán)，將實(shí)現(xiàn)對(duì)廣惠高速的控股，將有效提升公司資產(chǎn)、收入以及盈利規(guī)模，有利于增強(qiáng)上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量、持續(xù)盈利能力及核心競爭力。