負(fù)債規(guī)模近500億的“銀億系”重整一事有了新進(jìn)展，記者獲得的《合并重整案》顯示，債權(quán)人以其持有的對(duì)“銀億系”17家企業(yè)的債權(quán)，以債轉(zhuǎn)股、或持有信托計(jì)劃受益權(quán)份額的方式，轉(zhuǎn)為銀億控股的股權(quán)。

　　知名企業(yè)銀億集團(tuán)此前在全球斥巨資買買買，現(xiàn)如今已破產(chǎn)重整?！都t周刊》記者獲悉，“銀億系”負(fù)債規(guī)模接近500億元，但賬面資產(chǎn)不足100億，四大行、浙商銀行（601916）、知名私募映雪資本均“踩雷”其中。

　　記者獨(dú)家獲悉，對(duì)于普通債權(quán)，先一次性現(xiàn)金清償10萬(wàn)元。至于上市公司問(wèn)題，則通過(guò)增發(fā)股份來(lái)解決，增發(fā)后*【ST銀億(000981)、股吧】（000981）股本將增至百億股。不過(guò)，股本的大幅擴(kuò)容可能會(huì)誘發(fā)面值退市風(fēng)險(xiǎn)。

　　負(fù)債擴(kuò)張+汽車業(yè)不景氣

　　前寧波首富熊繼強(qiáng)終翻車

　　銀億集團(tuán)是一家創(chuàng)立于1994年，以制造業(yè)、房地產(chǎn)、貿(mào)易為主的綜合性集團(tuán)，實(shí)控人為熊續(xù)強(qiáng)。銀億控股是其主要的股權(quán)融資平臺(tái)。2017年時(shí)，銀億集團(tuán)曾實(shí)現(xiàn)銷售收入783億元，一度位列“中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)第61位”。

　　2014年以來(lái)，銀億集團(tuán)試圖搭上產(chǎn)業(yè)升級(jí)的快車，“先后收購(gòu)了美國(guó)ARC汽車公司、日本ALEPH公司、比利時(shí)PUNCH公司”。同時(shí)，銀億集團(tuán)還在資本市場(chǎng)大展拳腳，2010年時(shí)，銀億股份(000981.SZ)借殼上市；2014年，銀億控股集團(tuán)通過(guò)收購(gòu)成為康強(qiáng)電子（002119）(002119.SZ)的大股東；2016年，銀億控股又成為河池化工(000953.SZ)的大股東。然而2018年下半年開始，銀億的風(fēng)險(xiǎn)開始暴露。同樣12月底，15銀億01回售違約，債務(wù)危機(jī)正式爆發(fā)。

　　為何會(huì)爆雷？，此前《紅周刊》獨(dú)家刊發(fā)的《負(fù)債超400億，銀億債務(wù)危局：ST銀億鏖戰(zhàn)保殼》一文報(bào)道，銀億的業(yè)務(wù)模式如下：集團(tuán)借錢后買下境外資產(chǎn)→把資產(chǎn)裝進(jìn)上市公司→質(zhì)押上市公司股份償還集團(tuán)債務(wù)。其破產(chǎn)的主要原因是資管新規(guī)+金融去杠桿+股票暴跌(【*ST銀億(000981)、股吧】市值跌去300多億元)，直接原因是銀行斷貸，尤其是2019年1月，一筆百億規(guī)模的銀團(tuán)貸款未能獲批，導(dǎo)致其業(yè)務(wù)模式無(wú)以為繼。在當(dāng)時(shí)，《紅周刊》記者獲得的一份會(huì)議紀(jì)要顯示，“由于股票質(zhì)押率不是1:1、會(huì)形成資金缺口，外加股價(jià)暴跌后補(bǔ)倉(cāng)占用大量資金，并且銀行斷貸沒(méi)有新的增量資金，導(dǎo)致公司遇到了前所未有的困難”。

　　此外，記者了解到，爆雷還與汽車行業(yè)的整體不景氣有關(guān)。2018年，中國(guó)汽車銷量首現(xiàn)20多年來(lái)的負(fù)增長(zhǎng)，銀億重金砸向汽配零部件行業(yè)的資金回收困難。其實(shí)，2019年以來(lái)有多家汽車行業(yè)企業(yè)違約甚至破產(chǎn)，如龐大集團(tuán)、力帆實(shí)業(yè)、遼寧最大國(guó)企華晨集團(tuán)等。

　　巨額負(fù)債規(guī)模或達(dá)500億！

　　工行、光大、浙商銀行等成債委會(huì)主角

　　今年7月底，寧波中院作出了將“銀億系”17家企業(yè)合并破產(chǎn)重整的決定。目前，“銀億系”破產(chǎn)重整工作已取得突破。《紅周刊》記者從某私募處獨(dú)家獲得《銀億集團(tuán)有限公司等十七家公司合并重整案》，該方案在11月初送達(dá)債權(quán)人。

　　記者獲悉，為推動(dòng)銀億破產(chǎn)，寧波市政府組織相關(guān)部門和中介機(jī)構(gòu)，成立了清算組?！般y億系”清算組成員包括：寧波市政府金融工作辦公室、央行寧波中心支行、銀保監(jiān)會(huì)寧波監(jiān)管局、證監(jiān)會(huì)寧波監(jiān)管局、金杜(杭州)律師事務(wù)所。從這些組成機(jī)構(gòu)可看出，此次銀億債務(wù)不僅規(guī)模龐大，涉及的債務(wù)和股權(quán)關(guān)系繁雜，且還牽扯到很多債權(quán)人、員工。

　　材料顯示，“銀億系”17家企業(yè)的評(píng)估總資產(chǎn)為95億元，而債權(quán)人申報(bào)的總負(fù)債卻達(dá)491億元。其中，擔(dān)保債權(quán)139億元，普通債權(quán)351億元。很顯然，這個(gè)負(fù)債規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀億發(fā)債時(shí)的賬面數(shù)字。其中，已確認(rèn)的債權(quán)規(guī)模有206億元?！般y億巨資購(gòu)買的資產(chǎn)為何縮水如此嚴(yán)重？錢都花到哪兒了？”一家持有銀億債的私募基金人士表示不解。

　　那么，“銀億系”的債委會(huì)由哪些機(jī)構(gòu)組成？材料顯示，債委會(huì)中的金融機(jī)構(gòu)包括：工商銀行寧波分行、中國(guó)銀行寧波分行、光大銀行寧波分行、浙商銀行寧波北侖支行、福建未然資產(chǎn)管理有限公司等。

　　在上述債委會(huì)成員中，值得一提的是福建未然資產(chǎn)管理有限公司。據(jù)天眼查APP，未然資產(chǎn)20%的股權(quán)歸福建聯(lián)信集團(tuán)所有。福建聯(lián)信集團(tuán)是一家以房地產(chǎn)開發(fā)為主的綜合性大型企業(yè)集團(tuán)，公司的法人代表是丁肖立。而丁肖立曾任港股上市公司信源企業(yè)集團(tuán)(1748.HK)的董事會(huì)主席，于2019年8月后離職。離職前后，丁肖立和關(guān)聯(lián)方將其持有的1.16億上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓套現(xiàn)，這一行為距公司上市還不到1年時(shí)間。

　　除了在港股中有一席之地外，《紅周刊》記者還發(fā)現(xiàn)，未然資產(chǎn)還曾是多家A股公司的股東。譬如，未然資產(chǎn)-未然7號(hào)私募基金曾出現(xiàn)在【東方中科(002819)、股吧】（002819）的2019年中報(bào)披露的十大流通股東中，一同現(xiàn)身的還有因押中“雄安行情”而聲名大噪的成泉資本。到2019年3季報(bào)時(shí)，未然和成泉雙雙退出了十大流通股東。未然資產(chǎn)-未然8號(hào)還曾出現(xiàn)在皖通科技（002331）的流通股東名單中，該公司今年因激烈的股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)、甚至爆發(fā)肢體沖突，而引發(fā)市場(chǎng)和監(jiān)管層的高度關(guān)注。

　　頻頻踩雷，映雪重倉(cāng)銀億債

　　“銀億系”曾發(fā)行過(guò)多只債券募資。《紅周刊》記者從一家機(jī)構(gòu)持有人處獲悉，銀億債券最大的持有人是映雪資本，規(guī)?？赡艹?0億元?！坝逞┳鳛樽畲蟮某钟腥?，很少露面，我們聯(lián)系其他持有人開會(huì)，映雪也不參加，以至于投票流程都受到影響。”前述機(jī)構(gòu)人士直言。

　　映雪資本是一家百億級(jí)的債券型私募。官網(wǎng)信息顯示，映雪的核心人物鄭宇曾任國(guó)盛證券自營(yíng)負(fù)責(zé)人，在股票、債券投資領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，映雪資本的凈值在2016年11月創(chuàng)下歷史高點(diǎn)，后一路震蕩下行。

　　在2019年底以來(lái)爆發(fā)的西王等多家企業(yè)債券違約事件中，映雪均持有這些公司債券。民生銀行的一位客戶傅女士向《紅周刊》記者提供了相關(guān)材料并表示，她從民生銀行私行處購(gòu)買了“外貿(mào)信托-瑞智映雪精選債券專項(xiàng)信托計(jì)劃”，信托計(jì)劃又買入“外貿(mào)信托-映雪專項(xiàng)1期基金”、最終投資于債市。但2019年底以來(lái)基金凈值暴跌，民生銀行員工才透露，原因是映雪持有西王債券。進(jìn)入2020年，信托計(jì)劃到期清算，但發(fā)生了巨額贖回事件，以至于映雪不得不和民生銀行方面協(xié)商延緩贖回節(jié)奏。

　　在傅女士提供的《清算報(bào)告》中，到2020年4月底、外貿(mào)信托-映雪專項(xiàng)1期基金的規(guī)模達(dá)24億元。相關(guān)文件還透露，映雪持有多只違約債：15西王01、16西王01、16西王02、18西王CP001、19西王CP002、19西集01、16新華債等等。

　　巧合的是，引發(fā)市場(chǎng)圍觀的皖通科技股東內(nèi)斗事件中，內(nèi)斗一方的股權(quán)關(guān)系穿透后還與鄭宇有關(guān)聯(lián)，若考慮到銀億債委會(huì)的成員未然資產(chǎn)也一度是皖通科技股東，未然資產(chǎn)和映雪是否存在一致行動(dòng)人關(guān)系？未然資產(chǎn)參與債委會(huì)是否與映雪有關(guān)？記者也撥通了映雪資本的電話，一位女士表示會(huì)將采訪需求轉(zhuǎn)給相關(guān)負(fù)責(zé)人，截至發(fā)稿、未獲回復(fù)。

　　博道投資也持有銀億債。博道投資的創(chuàng)始人是中國(guó)基金界的元老莫泰山。莫曾就職于證監(jiān)會(huì)，下海后擔(dān)任交銀施羅德基金總經(jīng)理、重陽(yáng)投資總經(jīng)理。博道投資還在2017年拿到公募牌照。但博道在近兩年的違約潮中也踩中一些雷。以山東洪業(yè)化工集團(tuán)為例，《紅周刊》記者掌握的材料顯示，博道投資以及其管理的天弘基金博道債券多策略資管計(jì)劃、博道基金等，共申報(bào)超2億元債權(quán)。

　　此外，東吳證券旗下的資管計(jì)劃也持有約數(shù)千萬(wàn)元的銀億債券，新時(shí)代證券也持有一部分銀億債。

　　在股權(quán)質(zhì)押方面，自2017年以來(lái)，ST銀億的股東頻繁質(zhì)押，譬如西藏銀億投資將2.98億股質(zhì)押給了中國(guó)銀行寧波分行，銀億控股將數(shù)千萬(wàn)股質(zhì)押給天風(fēng)證券（601162），第三大股東熊基凱將7000萬(wàn)股質(zhì)押給工商銀行寧波分行。目前來(lái)看，隨著股價(jià)的下跌，這些質(zhì)押多已爆倉(cāng)。譬如ST銀億在2018年9月公告稱，熊基凱質(zhì)押給云南信托、申萬(wàn)宏源等5家機(jī)構(gòu)的股份存在被強(qiáng)制減持風(fēng)險(xiǎn)。天風(fēng)證券在2019年2月的公告也佐證，銀億控股質(zhì)押給天風(fēng)證券的2845萬(wàn)股股票已于2018年8月跌穿最低履約保障線。

　　普通債權(quán)人現(xiàn)金清償僅10萬(wàn)元

　　銀億系破產(chǎn)重整的基本思路是：（1）將銀億系企業(yè)(非上市)的核心資產(chǎn)業(yè)務(wù)歸集到銀億控股，并將其作為核心資產(chǎn)的持股平臺(tái)；（2）將銀億系(非上市)的非核心資產(chǎn)業(yè)務(wù)歸集到銀億集團(tuán)有限公司，并將之作為非核心資產(chǎn)的持股平臺(tái)；（3）銀億系相關(guān)的上市公司*ST銀億股份、*ST河池、康強(qiáng)電子等15家子公司尚未決定歸屬。

　　對(duì)于擔(dān)保債權(quán)，將按照資產(chǎn)的評(píng)估值優(yōu)先受償、由銀億控股在方案裁定后1年內(nèi)現(xiàn)金清償完畢，剩余部分轉(zhuǎn)入普通債權(quán)。對(duì)于普通債權(quán)，文件顯示：

　　（1）已確定的普通債權(quán)，將對(duì)每家債權(quán)人中10萬(wàn)元以下部分、現(xiàn)金清償。

　?。?）以現(xiàn)金方式分期清償部分債權(quán)。每家普通債權(quán)人中，超過(guò)10萬(wàn)元的部分，按比例由銀億控股以現(xiàn)金方式分期清償，或延長(zhǎng)清償年限、以提高清償率；或者，通過(guò)分配根據(jù)非核心資產(chǎn)平臺(tái)的凈資產(chǎn)規(guī)模、發(fā)行的信托計(jì)劃受益權(quán)份額予以清償。

　　（3）上述方案實(shí)施后，剩余的普通債權(quán)，基于銀億控股的股權(quán)、以股抵債。

　　“現(xiàn)金清償也太少了。”一家持有銀億債的私募基金人士抱怨。據(jù)其分析，重整投票會(huì)分3組，如果普通債權(quán)人組未能通過(guò)，則重整方案就無(wú)法實(shí)施。因此上述草案還存在很大的不確定性。

　　核心戰(zhàn)投攜復(fù)星背景

　　砸芯片、救銀億，資金從何而來(lái)？

　　無(wú)論清償率如何，都必須指望戰(zhàn)投攜資金入場(chǎng)。那么，銀億的戰(zhàn)投將花落誰(shuí)家？

　　上述《方案》透露，截至10月中旬，有兩家國(guó)資背景的AMC公司、兩家以投資并購(gòu)和企業(yè)重組為核心業(yè)務(wù)的民企集團(tuán)、地方民營(yíng)投資平臺(tái)和私募股權(quán)基金有意參與重整。但國(guó)資AMC公司最終選擇退出。據(jù)*ST銀億11月中旬的公告，已在10月底確定由嘉興梓禾瑾芯股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)作為公司重整投資人，其投資總報(bào)價(jià)為32億元，同時(shí)遴選出中澤控股集團(tuán)股份有限公司與Punch Motive International NV(比利時(shí)邦志動(dòng)力國(guó)際公司)組成的聯(lián)合投資體、寧波合奔投資合伙企業(yè)(有限合伙)作為重整投資人的備選。

　　綜合《紅周刊》記者采訪以及相關(guān)工商信息，上述戰(zhàn)投身上存在諸多疑團(tuán)。據(jù)天眼查APP，梓禾瑾芯(有限合伙)成立于2020年8月底，其股東為中芯梓禾創(chuàng)業(yè)投資(嘉興)有限公司、赤驥控股集團(tuán)有限公司，而中芯梓禾的股東穿透后也指向赤驥集團(tuán)。赤驥集團(tuán)的大股東/實(shí)控人為葉驥，二股東為寧波市產(chǎn)城生態(tài)建設(shè)集團(tuán)有限公司、其主業(yè)為施工總包/咨詢代建等。據(jù)天眼查APP，產(chǎn)城生態(tài)建設(shè)集團(tuán)的股東之一是上海星景股權(quán)投資管理有限公司，而該公司又是復(fù)星系旗下的地產(chǎn)業(yè)務(wù)投資平臺(tái)。

　　赤驥集團(tuán)實(shí)控人還涉足芯片產(chǎn)業(yè)。據(jù)嘉興當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道，今年3月底，嘉興黨政領(lǐng)導(dǎo)班子會(huì)見了葉驥，并對(duì)嘉興產(chǎn)城半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目的即將成功簽約表示了祝賀。產(chǎn)業(yè)園總投資達(dá)106億元，產(chǎn)城生態(tài)建設(shè)集團(tuán)還與嘉興政府合作成立了100億元的產(chǎn)業(yè)基金。浙江當(dāng)?shù)孛襟w還報(bào)道，產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目從洽談到簽約，“不到半個(gè)月的時(shí)間，創(chuàng)造了嘉興經(jīng)開區(qū)歷史上項(xiàng)目簽約的最快紀(jì)錄”。

　　對(duì)于葉驥的背景，有債券持有人猜測(cè)：“是不是從工程代建的角度切入，實(shí)則是幫政府招商引資？”

　　值得注意的是，赤驥集團(tuán)的核準(zhǔn)日期為2020年10月20日、實(shí)繳資本僅25萬(wàn)元。那么梓禾瑾芯(有限合伙)用于重整的32億元是從何而來(lái)？產(chǎn)城生態(tài)建設(shè)集團(tuán)投資芯片產(chǎn)業(yè)的巨額資金是否會(huì)影響到接盤銀億？上市公司并未說(shuō)明。

　　遼寧中澤在接盤億陽(yáng)失敗后轉(zhuǎn)戰(zhàn)銀億

　　外資戰(zhàn)投疑與銀億存在一定關(guān)聯(lián)關(guān)系

　　至于備選戰(zhàn)投――中澤控股集團(tuán)股份有限公司，此前其曾深度介入億陽(yáng)集團(tuán)的破產(chǎn)重整。據(jù)本刊的報(bào)道《獨(dú)家|多方博弈、潛在戰(zhàn)投資質(zhì)存瑕疵，億陽(yáng)“5步走”重整方案或?qū)㈦y產(chǎn)》，中澤集團(tuán)曾因借款糾紛被朝陽(yáng)銀行起訴，其子公司――吉鐵合金公司的股權(quán)也曾在2018年4月被凍結(jié)。中澤集團(tuán)為億陽(yáng)破產(chǎn)制定的方案未被債權(quán)人認(rèn)可，最終確定的重整方案中、戰(zhàn)投也非中澤集團(tuán)。

　　中澤還牽扯進(jìn)吉恩鎳業(yè)的重整風(fēng)波中。2018年，吉恩鎳業(yè)因巨虧問(wèn)題轉(zhuǎn)至三板，而中澤集團(tuán)旗下公司作為重整投資人，提出了重整方案，將出資12億元，按2.7元/股價(jià)格受讓約4.43億股轉(zhuǎn)增股份。不過(guò)，該方案因?qū)r(jià)遠(yuǎn)低于中小股東持股成本、缺乏鎳產(chǎn)業(yè)資源、財(cái)務(wù)不透明等原因，而引發(fā)較大反對(duì)聲。

　　更神秘的是遼寧中澤的搭檔――Punch Motive International NV(比利時(shí)邦志動(dòng)力國(guó)際公司)，公司也是國(guó)內(nèi)破產(chǎn)事件中，罕見的外資背景戰(zhàn)投。而且*ST銀億也未披露Punch Motive的詳細(xì)資料。有債權(quán)人猜測(cè)：Punch Motive和曾被銀億收購(gòu)的比利時(shí)變速箱公司Punch Powertrain存在關(guān)系。

　　可供佐證的是，據(jù)*ST銀億過(guò)往公告，公司確實(shí)有一家從事變速器研發(fā)制造的子公司叫Punch Powertrain N.V.(比利時(shí)邦奇動(dòng)力總成)。同樣的外文名稱令債權(quán)人感到不安，如果Punch Motive確實(shí)與銀億有關(guān)聯(lián)，那么債權(quán)人的利益將如何來(lái)保障？

　　*ST銀億天量增發(fā)，存面值退市風(fēng)險(xiǎn)

　　除了引進(jìn)戰(zhàn)投，上市公司還通過(guò)定增的方式來(lái)化解其他歷史遺留問(wèn)題。據(jù)*ST銀億本月26日公告，將實(shí)施兩次資本公積金轉(zhuǎn)增：（1）按每10股轉(zhuǎn)增6.48股的比例、實(shí)施資本公積金轉(zhuǎn)增，上市公司總股本增至66.38億股。這部分股票會(huì)向*ST銀億的控股股東銀億控股及關(guān)聯(lián)方分配約18.55億股，用于抵償業(yè)績(jī)承諾(西藏銀億等股東因業(yè)績(jī)承諾未兌現(xiàn)，原本需向上市公司返還現(xiàn)金分紅7.86億元)；（2）再以66.38億股為基數(shù)，按每10股轉(zhuǎn)增5.06股的比例、實(shí)施轉(zhuǎn)增，共轉(zhuǎn)增約33.59億股。這部分股票將全部讓渡并按照重整計(jì)劃的規(guī)定，用于引進(jìn)重整投資人，清償負(fù)債。最終，銀億股份總股本將最終增加至99.97億股。

　　上述權(quán)益調(diào)整方案實(shí)施后，銀億控股對(duì)上市公司的非經(jīng)營(yíng)性資金占用及業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)穆男袉?wèn)題將得到解決。重整投資人則共計(jì)受讓約29.88億股，占重整后總股數(shù)的29.89%。

　　不過(guò)記者注意到，轉(zhuǎn)增股本也會(huì)產(chǎn)生新的問(wèn)題：轉(zhuǎn)增后上市公司總股本將增至百億股，目前上市公司總市值僅約90億元、股價(jià)2.3元。而按照A股規(guī)則，百億股本、至少要求總市值在百億元以上，否則每股市值＜面值，存在面值退市風(fēng)險(xiǎn)。換言之，即便通過(guò)轉(zhuǎn)增股份的方式解決了債務(wù)問(wèn)題，*ST銀億作為一家以汽車零部件+地產(chǎn)為主業(yè)的公司，行業(yè)平均估值并不高，那么其營(yíng)收能否撐起百億元市值？尚需觀察。

　　總之，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于銀億重整顯然是“漲”聲一片：25日以來(lái)，股價(jià)連續(xù)3個(gè)漲停。不過(guò)方案能否落地，還取決于普通債權(quán)人組的投票結(jié)果。債權(quán)人會(huì)議將在12月11日召開。關(guān)于重整的諸多疑竇，記者也通過(guò)電話聯(lián)系上了*ST銀億董事會(huì)成員張先生，他表示，由于管理人已經(jīng)進(jìn)駐、加之有保密要求，因此不便詳細(xì)回復(fù)。