在今年的"影視寒冬"中，電視劇制作方雖然面臨劇組停工問題，但售賣庫存尚可度日；電影制作方也能做到靈活變通。但【金逸影視(002905)、股吧】（002905）這樣主營影院的企業(yè)出路不多，影院的關停是致命一擊。雖然旗下影院經(jīng)營方式更加優(yōu)化，但總體看效果一般。

　　廣州金逸影視傳媒股份有限公司（002905；下簡稱：金逸影視）營收和凈利潤均大幅下降，第三季度數(shù)據(jù)雖顯示公司有所恢復，但尚未達到疫情之前水準。在財務狀況欠佳情況下，公司由此前投資保本型理財產(chǎn)品，轉而去設立基金，但合伙機構的實力尚需考量，這也給公司未來收益增加了不確定性。實地探訪影院發(fā)現(xiàn)，公司旗下院線經(jīng)營成本相對更高，且反映到了賣品價格上。

　　凈利潤同比下滑487.33% 第三季度恢復有限

　　10月31日，金逸影視發(fā)布三季報，前三季度公司營收實現(xiàn)2.2億元，同比下滑85.9%；凈利潤虧損4.06億元，同比下滑487.33%。公司毛利率為-127.33%，同比下降648.36%。

　　實際上，公司利潤已連續(xù)三個報告期下滑，2018年和2019年凈利潤分別為1.58億元、1.07億元，分別同比下滑25.29%和32.54%。

　　對于凈利潤虧損，三季報中解釋稱，"主要為報告期內(nèi)受疫情影響，公司旗下的院線及影院停止營業(yè)數(shù)月，營業(yè)收入減少，利潤虧損所致。"

　　一般來說，院線能分得一部影片約三分之一的票房，而票款首先沉淀在院線，之后再轉結給制作、發(fā)行等機構。金逸影視目前存有較多的待轉結款，一旦分賬結算，或許給公司現(xiàn)金流帶來一定壓力。

　　第三季度疫情有所緩解，從第三季度數(shù)據(jù)或可看出公司的恢復能力。隨著影院復工，金逸影視第三季度營業(yè)收入達到1.53億元，環(huán)比上升12742.9%；其中銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金2,14億元，環(huán)比上漲5447.68%；營業(yè)總成本2.61億元，環(huán)比上升40.38%；凈利潤虧損9280.42萬元，虧損規(guī)模有所收窄。公司第三季度財務狀況雖有改善，但和2019年單季度四五億元的營收相比，尚需較長恢復周期。

　　公司財務狀況不佳也拖累了股價。截至今年11月底，近一年來公司股價持續(xù)低迷。1月份公司股價約為12-13元/股，此后一直低位震蕩。直至今年7月初有所攀升，7月14日當日報收15.41元/股，這或與疫情緩解影院復工有關，此后再次下行。截至11月27日，公司股價為10.35元/股。

　　保本理財轉為基金建立 未來收益恐難預期

　　面對今年的艱難處境，公司試圖通過運作金融資產(chǎn)保障安全。三季報披露，公司當前交易性金融資產(chǎn)約106億元，上年同期約3.22億元，同比下降66.82%，公司稱變動原因為"理財產(chǎn)品到期"。第三季度，公司收回投資的現(xiàn)金數(shù)額達2.16億元，環(huán)比上升16.13；第二季度為1.86億元，環(huán)比上升55%。

　　在資金狀況欠佳的背景下，公司雖收回一部分資金，但接下來或需要再投入新的項目。

　　就在今年4月10日，公司發(fā)布了使用閑置自由資金進行委托理財?shù)墓妗１敬喂娣Q，公司理財金額不超過10億元，且自股東大會審議通過后，12個月內(nèi)資金可循環(huán)使用。與往年不同的是，公司今年并未將資金投入銀行理財產(chǎn)品，而是將一部分資金用于設立文化產(chǎn)業(yè)基金。

　　此項基金名為"金逸錦翊投資管理中心"，由金逸影視和錦翊投資共同設立，募集總規(guī)模為8億元，首期認繳2億元。其中錦翊投資僅出資800萬元，占比1%，而金逸影視出資7.92億元，占比99%，截至公告發(fā)布日，金逸影視已經(jīng)投入了3000萬元?；鸸芾砣藶殒诨葙Y本。公司表示此舉是為了"為推動公司戰(zhàn)略布局，提升公司競爭力及行業(yè)地位，在實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應的同時也能獲得較高的資本增值收益。"

　　公司在今年財務狀況下滑之時，仍將財力投入基金建設，不知是否因不得已而為之。從金逸影視以往投資活動看，公司傾向于穩(wěn)健性理財產(chǎn)品，收益基本可期。去年年末，公司購買了5款理財產(chǎn)品。其中4個為http://m.xfjyyzc.com/licaijj/731069.htm結構性存款，100%保本掛鉤利率。剩下一個是招商銀行掛鉤黃金的結構性存款，相對來說風險略大，但該筆投資期限較短，只有三個月，且投入資金較少，為2000萬元，其余4個均為5000萬元。

　　在此之前，公司上一期的理財活動相對更保守。公司購買5款產(chǎn)品，均為平安銀行結構性存款，100%保本，掛鉤利率，產(chǎn)品期限分181天、183天、184天三種，各個產(chǎn)品上投入資金均為5000萬元。實際理財獲得收益并不太高，每個產(chǎn)品回報約90萬元，年化收益率約3.65%。公司自身也稱"公司將首先保證流動資金充足，生產(chǎn)經(jīng)營正常有序進行，并保證公司及子公司正常經(jīng)營運作和資金流動性及安全性。"公司的投資"將重點考慮現(xiàn)金流情況，考慮產(chǎn)品贖回的靈活度"

　　通過"天眼查"數(shù)據(jù)可以看到，在本次投資設立基金的活動中，公司合伙機構"天津錦翊投資管理有限公司"，注冊資本為800萬人民幣，今年2月20日成立，其實控人為狄斌斌。同時他還在其他9家企業(yè)中出任高管。這9家企業(yè)中只有1家主營業(yè)務為影視，名為"上海福煦影視文化投資有限公司"，其他8家或為資產(chǎn)管理公司，或為信息科技公司，均與影視關系不大。不難看出，該公司作為金逸影視合伙企業(yè)，成立時間短，注冊資本不高且與影視關聯(lián)不深，故該基金能為金逸影視創(chuàng)造多大價值亦屬難料。

　　線下經(jīng)營較好 賣品價格更高

　　作為一家以電影院線為主營業(yè)務的公司，其線下經(jīng)營活動決定了公司成長能力。《投資者網(wǎng)》實地走訪金逸影視旗下影院，發(fā)現(xiàn)影院經(jīng)營略優(yōu)于同業(yè)，但賣品價格也更貴。

　　以位于朝陽大悅城（000031）的金逸影城IMAX店為例，《投資者網(wǎng)》在11月26日20:00-22:00期間走訪該店時，發(fā)現(xiàn)該店21:00之后依舊燈火通明，照明燈管、廣告燈箱、電子顯示屏等設備依舊運轉，食品售賣區(qū)也有工作人員營業(yè)。此外影院的按摩座椅和小型KTV等娛樂設施也運轉如常，現(xiàn)場有不少顧客使用影院內(nèi)的按摩座椅。金逸影城內(nèi)還有VR自助站，這在其他影院也很難見到。

　　相比于北京其他一些影城，金逸影城此舉給消費者更好的體驗?！锻顿Y者網(wǎng)》走訪北京多家影城，并通過工作人員了解到，北京的商場一般22:00關門，其中的餐館過了21:00就基本歇業(yè)，所以差不多21:00后，商場就不再有新顧客光臨。電影院也會適時關閉一些燈光設備以求節(jié)省成本。但是影院往往22:00之后還有場次，晚些時候到來的觀眾，或許就難以獲得最佳的服務體驗。

　　金逸影城IMAX

　　從行業(yè)規(guī)律來看，影院內(nèi)的宣傳物料豐富與否，展現(xiàn)了不同院線經(jīng)營能力的強弱。豐富的宣傳物料不僅在視覺上能吸引消費者，還能樹立良好的品牌形象，同時也說明院線和發(fā)行方聯(lián)系更加緊密，渠道更加穩(wěn)定。

　　本次走訪發(fā)現(xiàn)，金逸影城物料就較為豐富。為宣傳新片《瘋狂原始人2》，現(xiàn)場設立了體積甚大的立體展板。該日還是影片《灰犀?！返氖子车涠Y，主演谷豐到場參加活動。《投資者網(wǎng)》詢問演員谷豐，他表示這此次活動是片方請他來參加，雖不清楚院線和片方合作具體細節(jié)，但院線方面應該也積極參與了此次宣傳。

　　金逸影城展板

　　金逸影城經(jīng)營活動雖更加優(yōu)化，但成本也勢必增加，影院內(nèi)賣品價格也相對更高?！锻顿Y者網(wǎng)》走訪了位于姚家園的嘉華國際影城，該影院相距金逸影城約2.5公里，屬同一區(qū)域，有可比性。在現(xiàn)場可以看到，嘉華影城的宣傳物料和娛樂設施不如金逸影城豐富，燈光設備等方面也稍弱于金逸影城，但賣品價格更實惠。

　　金逸影城中，一個套餐包括一份爆米花，兩份飲料，價格為59元，單買一瓶礦泉水價格為15元。嘉華國際影城內(nèi)，同樣的一份套餐價格為49元，且根據(jù)分量不同，還有29元、39元等不同價位，其礦泉水品牌和金逸影城基本相同，均為百歲山、1500等市場中高端品牌，每瓶價格為10元。《投資者網(wǎng)》也詢問了現(xiàn)場顧客，其中有顧客表示對價格比較敏感，因為雖然單次購買價格差距不大，但影院推出的卡券之類商品若包含食品飲料的話，那么綜合來看，如兩家影院卡券的金額相同，在賣品價格更貴的影院，所獲得商品明顯更少。

　　對于院線板塊后市的表現(xiàn)，開源證券認為，"隨著影片拍攝的持續(xù)推進，供給端將逐步釋放， 2021年上半年票房修復預期增強，且尚未完全反映在電影內(nèi)容及院線板塊當前估值之中"。