嘉士伯起了大早趕了晚集

　　通常來說，冬季是啤酒消費(fèi)淡季，但今年的啤酒江湖卻在天氣降溫后話題不斷，格外熱鬧。

　　先有燕京啤酒（000729）董事長在十一期間被調(diào)查，后有華潤雪花放話五年拿下高端第一。最近，重慶啤酒（600132）巨資重組又吸引了業(yè)界的眼球。

　　根據(jù)重慶啤酒公告顯示，嘉士伯將其在中國的啤酒資產(chǎn)控股權(quán)注入重慶啤酒，凈資產(chǎn)近80億元，總價堪稱再拿下一個重啤。

　　這一次，啤酒江湖要變天嗎？

　　重慶啤酒實(shí)現(xiàn)倍增

　　時間撥回到7年前。

　　2013年，嘉士伯收購重慶啤酒30.29%的股份，之后一躍而上，成為重慶啤酒的控股股東。

　　不過在收購重慶啤酒之前，嘉士伯已在國內(nèi)廣泛布局，因此收購發(fā)生時，市場上關(guān)于重慶啤酒潛在的同業(yè)競爭問題頗有爭議。

　　為此，嘉士伯向重慶啤酒作出了一項(xiàng)同業(yè)競爭有關(guān)承諾：在本次要約收購?fù)瓿珊蟮?-7年的時間內(nèi)，將其與重慶啤酒存在潛在競爭的國內(nèi)的啤酒資產(chǎn)和業(yè)務(wù)注入重慶啤酒。而今年就是最后一年。

　　今年3月，重慶啤酒與嘉士伯就開始醞釀資產(chǎn)重組。近日，這只靴子終于落地了。

　　12月12日，重慶啤酒發(fā)布公告，與嘉士伯集團(tuán)攜手推進(jìn)的重大資產(chǎn)購買及共同增資合資公司暨關(guān)聯(lián)交易，已完成交割。合并后的重慶啤酒，資產(chǎn)總額將自36.39億元增加至108.98億元（截至2020年4月30日）。

　　在此次資產(chǎn)重組中，嘉士伯將旗下從事啤酒制造與銷售的企業(yè)注入到重慶啤酒之中，凈資產(chǎn)近80億元，涉及的啤酒品牌包括嘉士伯、樂堡、凱旋1664、烏蘇、西夏、大理、風(fēng)花雪月、【天目湖(603136)、股吧】（603136）等。

　　80億元是什么概念呢？

　　在外資并購中國啤酒史上，2004年，百威的母公司安海斯-布希（AB）收購哈啤99.66%股權(quán)，付出51億港元代價。2006年，英博以58.86億元收購福建雪津啤酒100%股權(quán)。2013年，華潤雪花吞下整個金威啤酒耗資53.8億元。而當(dāng)年嘉士伯收購重慶啤酒，前前后后一共花了76.8億元的現(xiàn)金。

　　換句話說，此次資產(chǎn)重組簡直是再拿下一個重慶啤酒。

　　數(shù)據(jù)顯示，合并前的重慶啤酒2019年營收和凈利潤分別為35.82億元和6.57億元。而合并后的重慶啤酒，2019年營收據(jù)測算將可達(dá)到102.12億元，同比增長185.11%，凈利潤達(dá)7.92億元，同比增長20.59%。此外，重慶啤酒實(shí)際產(chǎn)能也將從合并前的120萬千升增加到近300萬千升。

　　可以說，不管是在營收還是規(guī)模上，注資完成后的重慶啤酒，都將實(shí)現(xiàn)倍增。

　　資本市場對此次交易也十分看好。推進(jìn)重組以來，重慶啤酒股價一路飄紅，今年以來已經(jīng)上漲了123%。

　　西南證券近期研報也指出，整合完成后，重慶啤酒發(fā)揮嘉士伯在中西部地區(qū)渠道資源協(xié)同效應(yīng)，與現(xiàn)有市場形成互補(bǔ)，擴(kuò)大市場布局；同時充分發(fā)揮嘉士伯品牌資源，建立完備的產(chǎn)品品牌矩陣，助力公司長期成長。

　　重慶啤酒董事長Roland Arthur Lawrence（羅磊）更是公開表示，通過本次交易，重慶啤酒將成為全國性啤酒企業(yè)，中國啤酒行業(yè)更為卓越的競爭者。

　　改變行業(yè)格局尚需時日

　　資產(chǎn)重組后的重慶啤酒，一下子躍升至百億酒企。

　　數(shù)據(jù)顯示，2019年國內(nèi)營收過百億的啤酒企業(yè)共有四家，分別為百威亞太、華潤啤酒、青島啤酒（600600）、燕京啤酒，營收分別為462.14億元、331.90億元、279.84億元、114.68億元。

　　從數(shù)據(jù)上看，重慶啤酒已經(jīng)十分接近燕京啤酒了,不過能否借此躋身頭部陣營，尚待時間來證明。

　　此次交易前，重慶啤酒雖然是我國十大啤酒品牌之一，但在相當(dāng)長一段時間偏居西南一隅，其業(yè)務(wù)范圍仍局限于重慶、四川、湖南三地，尤其重慶地區(qū)的營收額占總營收一直穩(wěn)定在70%以上，地域特色十分明顯。

　　事實(shí)上，通過并購來完成全國化布局，進(jìn)而提升市場份額，這是啤酒企業(yè)慣用方式。

　　一位經(jīng)銷商表示，啤酒和白酒的模式不同，白酒企業(yè)只要渠道做得好，茅臺、五糧液（000858）一個白酒工廠就能吃全國，而啤酒企業(yè)卻必須就近布局工廠。

　　啤酒屬于大眾快消品，很難賣高價位，主要通過走量來提升企業(yè)效益。而啤酒包裝又主要以瓶裝為主，玻璃瓶重且易碎，尤其是低端啤酒需要回瓶，一來一往，運(yùn)輸成本也就高了。因此，啤酒的運(yùn)輸半徑一般控制在200-300公里范圍內(nèi)，即最優(yōu)的啤酒工廠要布局在這個區(qū)間內(nèi)。

　　另外在生產(chǎn)端，一個百萬噸規(guī)模的啤酒廠需要的工人大致200人，而10-15萬噸的啤酒小廠工人也大致在100-150人。換句話說，規(guī)模越大，效益越高。所以整個啤酒行業(yè)進(jìn)行并購大戰(zhàn)也就不難理解了。

　　此次資產(chǎn)重組完成后，重慶啤酒的核心市場將從重慶、四川和湖南擴(kuò)展到新疆、寧夏、云南、廣東、華東和全國各地，實(shí)現(xiàn)全國布局。另外，公司的生產(chǎn)設(shè)施也從分布于3個省份的14家控(參)股酒廠，進(jìn)一步擴(kuò)大到分布于9個省份的25家控(參)股酒廠。

　　不過，通過并購或許可以快速完成全國化布局，但如何扭轉(zhuǎn)消費(fèi)者的意識卻非一朝一夕之事。

　　近年來，中國啤酒行業(yè)開始從規(guī)模化發(fā)展時代邁入高質(zhì)量發(fā)展時代，做大高端已成為啤酒企業(yè)的主要目標(biāo)。中信證券指出，中國啤酒高端化拐點(diǎn)已至，這既是啤酒行業(yè)發(fā)展的必然階段，也是反復(fù)博弈后啤酒龍頭公司的必然選擇。

　　而這方面，重慶啤酒及其身后的嘉士伯，均不占上風(fēng)。

　　嘉士伯是進(jìn)入中國市場最早的外資啤酒品牌，早些年有著“夜場王子”的稱號，與百威、喜力并駕齊驅(qū)。不過之后隨著不斷并購本土酒企，嘉士伯的高端身份被逐漸淡化，反倒在高端市場落了下風(fēng)。

　　中國新聞周刊近日走訪北京終端市場也發(fā)現(xiàn)，嘉士伯市場占有率以及鋪貨量明顯低于百威啤酒、華潤啤酒等品牌。

　　中國新聞周刊走訪北京地區(qū)沃爾瑪、物美及家樂福等大型商超發(fā)現(xiàn)，盡管高端產(chǎn)品較為受消費(fèi)者青睞，但按品牌來說，百威啤酒銷量優(yōu)于嘉士伯。在走訪中，嘉士伯產(chǎn)品被擺放在較為角落的地方，且鋪貨量低于百威啤酒?！鞍偻【啤⑷A潤雪花還有青島啤酒銷量都較好，嘉士伯也有部分消費(fèi)者選購，但銷量不及其他品牌?！币晃黄【茖^(qū)銷售員向記者表示。

　　根據(jù)百威亞太披露的招股書，2018年中國高端和超高端啤酒市場份額，百威啤酒獨(dú)占46%，青島啤酒和華潤啤酒分別占14%和11%，而嘉士伯啤酒占比卻僅為4.6%。

　　中國食品分析師朱丹蓬表示，重慶啤酒整合后肯定會進(jìn)行全國化運(yùn)營，向華南華東進(jìn)擊，但是國內(nèi)中高端啤酒已經(jīng)進(jìn)入了白熱化的競爭階段，重慶啤酒在全國產(chǎn)能布局并不完善的情況下撬動市場，需要付出的成本和代價將是非常大的。

　　中國新聞周刊致電重慶啤酒，詢問未來高端化及全國化舉措，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

　　重慶啤酒后院起火

　　在資產(chǎn)重組的關(guān)鍵時刻，重慶啤酒卻于12月2日，因與參股子公司重慶嘉威的糾紛，遭法院查封、扣押和凍結(jié)價值1.5億元的財產(chǎn)，其中包括10個“山城”系列和16個“重慶”系列商標(biāo)。

　　據(jù)悉，重慶啤酒控股子公司重慶嘉釀持有重慶嘉威33%的股權(quán)，剩余三分之二股權(quán)由重慶民企鈺鑫實(shí)業(yè)集團(tuán)持有。直到現(xiàn)在，重慶嘉威仍然是重慶啤酒旗下的業(yè)務(wù)核心之一，年實(shí)際產(chǎn)能16萬噸，在公司旗下9家啤酒廠中排第三，占據(jù)公司總實(shí)際產(chǎn)能的13%。

　　按理說，資產(chǎn)重組對母公司重慶啤酒來說是好事，子公司為何要橫插一杠？

　　“實(shí)際上這個糾紛的出發(fā)點(diǎn)是利益?！毙ぶ袂鄬χ袊侣勚芸治觯问坎c重慶啤酒的重組，會帶來新的、更大的發(fā)展預(yù)期，那么原來有合作關(guān)系的伙伴，就會想獲得更大的回報。雙方的預(yù)期達(dá)不到一致，所以就會有紛爭。

　　據(jù)重慶嘉威公告顯示，2009年，重慶嘉威與重慶啤酒簽訂了為期20年的《產(chǎn)品包銷框架協(xié)議》，約定合作期間重慶嘉威只能生產(chǎn)“山城”品牌啤酒，且全部交由公司包銷。但自2011年起，重慶啤酒存在諸多違約行為；且公司及其關(guān)聯(lián)方，采取委托加工、授權(quán)生產(chǎn)、外購酒在重慶區(qū)域銷售、品牌調(diào)整及推廣等多種關(guān)聯(lián)交易行為，擠占“山城”啤酒的市場份額，損害原告的利益。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，一旦順利完成重組，重慶啤酒與嘉士伯的合作深度會提高，重慶嘉威的處境將愈發(fā)艱難。

　　此事的最新進(jìn)展是，重慶啤酒申請解除財產(chǎn)保全措施，將1.5億元存款作為置換擔(dān)保財產(chǎn)，凍結(jié)一年，同時解除對重慶啤酒名下商標(biāo)權(quán)的查封。

　　盡管通過置換保全財產(chǎn)，廠商糾紛一案已為重慶啤酒正在進(jìn)行的重大資產(chǎn)重組“讓道”。但重慶啤酒也在公告里表示，鑒于案件尚未開庭審理，公司暫時無法準(zhǔn)確判斷具體影響。

　　在肖竹青看來，重慶啤酒和嘉士伯或許會付出很大的代價，來和解這樣的法律糾紛。

　　重慶啤酒的麻煩不止于此，此次資產(chǎn)重組還將大幅推高公司的資產(chǎn)負(fù)債率。

　　2018-2019年及2020年上半年，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為64.77%、56.99%、67.52%，在啤酒行業(yè)中本就處于高位。而此次重組包含現(xiàn)金收購部分，為此，公司及控股子公司合計向巴黎銀行、渣打銀行貸款13.5億元。

　　根據(jù)天健審計出具的備考審閱報告，若交易完成，上市公司2020年4月30日資產(chǎn)負(fù)債率將上升至89.88%。而同期青島啤酒的負(fù)債率約為45%，燕京啤酒則約為28%。