連續(xù)三天，可轉(zhuǎn)債市場都有新債上市破發(fā)……12月22日，海波轉(zhuǎn)債收盤價(jià)94.239元，中一簽虧損近60元；12月23日，永安轉(zhuǎn)債收盤價(jià)96.95元，中一簽虧損約30元；12月24日，祥鑫轉(zhuǎn)債收盤價(jià)96.92元，中一簽虧損約30元。加上8月份上市的本鋼轉(zhuǎn)債，今年以來一共有四只可轉(zhuǎn)債在上市首日破發(fā)。

　　與此同時(shí)，英科轉(zhuǎn)債卻登頂2360元的天價(jià)，甚至將貴州茅臺(tái)（600519）甩至身后。這也難怪投資者感慨：可轉(zhuǎn)債市場的雙低策略（低價(jià)格、低轉(zhuǎn)股溢價(jià)率）正受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)。

　　信用風(fēng)險(xiǎn)沖擊市場

　　雖然2019年可轉(zhuǎn)債首日破發(fā)并不少見，但像近日如此密集破發(fā)仍屬罕見。這也讓投資者擔(dān)憂，可轉(zhuǎn)債的破發(fā)潮正在拉開大幕？

　　事實(shí)上，拋開新上市轉(zhuǎn)債，近期跌破面值的轉(zhuǎn)債已大幅增加。根據(jù)同花順（300033）iFinD，截至12月25日，市場上已有57只轉(zhuǎn)債跌破100元面值，其中10只跌破了90元，包括鴻達(dá)轉(zhuǎn)債、本鋼轉(zhuǎn)債、亞藥轉(zhuǎn)債更是在80元以下。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，一方面，四季度和一季度是傳統(tǒng)的轉(zhuǎn)債供給旺季，在新券供應(yīng)持續(xù)充足的背景下，資質(zhì)偏弱的轉(zhuǎn)債或難以吸引資金關(guān)注；另一方面，近期轉(zhuǎn)債市場有所調(diào)整，主要受信用事件影響。

　　華安證券（600909）鄒坤指出，可轉(zhuǎn)債是含權(quán)的信用債，理論上來說是存在信用風(fēng)險(xiǎn)的。從轉(zhuǎn)債自身評(píng)級(jí)來看，多數(shù)個(gè)券評(píng)級(jí)在AA以下。轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)不高的主要原因在于：發(fā)行轉(zhuǎn)債的公司大多市值規(guī)模不大，我國目前的信用評(píng)級(jí)體系較為看重資產(chǎn)規(guī)模。

　　據(jù)了解，鴻達(dá)轉(zhuǎn)債持續(xù)下跌，主要受到發(fā)行人鴻達(dá)興業(yè)（002002）的第一大股東鴻達(dá)興業(yè)集團(tuán)債務(wù)違約影響。廣匯轉(zhuǎn)債同樣超跌，盡管發(fā)行主體廣匯汽車（600297）服務(wù)集團(tuán)股份公司目前旗下暫無出現(xiàn)債券違約，但從上市公司主體廣匯汽車的資本結(jié)構(gòu)來看，今年三季報(bào)顯示，資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)65.66%，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額以及籌資現(xiàn)金流量凈額均已告負(fù)。

　　跌破面值的花王轉(zhuǎn)債，同樣也是受大股東拖累。12月18日，【花王股份(603007)、股吧】（603007）發(fā)布公告稱，公司控股股東花王集團(tuán)累計(jì)被凍結(jié)的股份數(shù)量為13364.30萬股，占其所持股份比例的100%，占公司總股本的39.81%。此外，花王集團(tuán)共有8.33億元債務(wù)存在逾期情況。

　　高價(jià)優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債更受青睞

　　對(duì)于可轉(zhuǎn)債的市場分化，東方證券分析師王清指出，信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同價(jià)位的轉(zhuǎn)債影響有所不同：對(duì)低價(jià)和中等價(jià)位轉(zhuǎn)債的影響相對(duì)較大，中等價(jià)位轉(zhuǎn)債受傷最深，高價(jià)轉(zhuǎn)債反而以上漲為主。信用違約風(fēng)險(xiǎn)使得投資者更加傾向于配置基本面更優(yōu)質(zhì)的轉(zhuǎn)債，反而對(duì)高價(jià)轉(zhuǎn)債有利。

　　此外，隨著轉(zhuǎn)債市場持續(xù)規(guī)范，熱炒現(xiàn)象有所降溫，正股基本面在轉(zhuǎn)債擇券中的作用越來越重要。值得一提的是，正股退市也是轉(zhuǎn)債面臨的較大風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)12月14日發(fā)布的“退市新規(guī)”，目前轉(zhuǎn)債發(fā)行人尚無財(cái)務(wù)類和交易類退市壓力，但財(cái)務(wù)操縱導(dǎo)致的退市具有突然性，也讓投資者對(duì)轉(zhuǎn)債交易心存警惕。

　　不過，在一些投資者看來，可轉(zhuǎn)債頻繁破發(fā)也并非壞事。畢竟，過去這段時(shí)間轉(zhuǎn)債打新市場瘋狂，閉著眼睛都能賺錢，導(dǎo)致打新人數(shù)急速飆升，導(dǎo)致中簽率相當(dāng)“感人”，規(guī)模稍微小一點(diǎn)的轉(zhuǎn)債，中簽率都是個(gè)位數(shù)，而去年中簽率20%以下都是低的?？赊D(zhuǎn)債破發(fā)，將給燥熱的市場澆盆冷水，降低打債者的參與熱情，更加有利市場的良性發(fā)展。