這兩年，白酒站上A股的風(fēng)口，白酒類企業(yè)成為上市公司并購的熱點(diǎn)。10月以來，就有復(fù)星系入主金徽酒、紅星二鍋頭借殼大豪科技，引發(fā)市場對(duì)白酒股的一波又一波追捧。不過，12月15日【ST巖石(600696)、股吧】（600696.SH）對(duì)江西章貢酒業(yè)股權(quán)的收購，卻引起不少投資者的質(zhì)疑。

　　一位券商投行人士告訴公司研究室，這件事引發(fā)熱議，關(guān)鍵是ST巖石過往的經(jīng)歷太奇葩，實(shí)控人韓嘯曾涉嫌內(nèi)幕交易，其背后的海銀系曾陷入不少債務(wù)糾紛，而章貢酒業(yè)至今仍在虧損中，這才讓市場對(duì)這次關(guān)聯(lián)收購持有戒心，認(rèn)為有蹭熱點(diǎn)嫌疑。

　　A股對(duì)白酒情有獨(dú)鐘，這一情結(jié)最起碼從2 015 年夏天 A股股災(zāi)以后就開始了。

　　當(dāng)時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)概念泡沫破裂，大資金把目光轉(zhuǎn)向業(yè)績與現(xiàn)金流有保障的白酒，最先受到追捧的是國酒茅臺(tái)，接著是五糧液、瀘州老窖、山西汾酒這樣的老品牌，再接著就是洋河股份為代表的地方名酒。

　　市場對(duì)白酒的追捧，不僅讓貴州茅臺(tái)成為A股新股王，也讓其市值超過宇宙行工商銀行。白酒如此耀眼的表現(xiàn)，自然讓場外資本眼熱。于是，A股白酒公司的重組并購此起彼伏。就2020年而言，最著名的要數(shù)復(fù)星系對(duì)金徽酒的入主，【ST舍得(600702)、股吧】的股權(quán)拍賣以及北京紅星二鍋頭借殼上市。

　　白酒早已站上A股的風(fēng)口，這時(shí)候，ST巖石提出收購章貢酒業(yè)的預(yù)案，這件事本身來說，沒有什么太令人驚奇的，但消息傳出還是引發(fā)市場質(zhì)疑。

　　一位券商投行人士告訴公司研究室，這件事引發(fā)熱議，關(guān)鍵是ST巖石過往的經(jīng)歷太奇葩，實(shí)控人韓嘯曾涉嫌內(nèi)幕交易，其背后的海銀系曾陷入不少債務(wù)糾紛，而章貢酒業(yè)至今仍在虧損中，這才讓市場對(duì)這次關(guān)聯(lián)收購持有戒心，認(rèn)為有蹭熱點(diǎn)嫌疑。

　　ST巖石的前身福建豪盛，是一家早在1993年就已上市的老牌公司。最初的主業(yè)是生產(chǎn)瓷磚，因?yàn)闃I(yè)績下滑被ST，之后就成為各路資本玩家的道具。從那時(shí)起，公司名稱也一變?cè)僮?，ST豪盛→福建豪盛→利嘉股份→G利嘉→G多倫→多倫股份→匹凸匹→*ST匹凸(600696,股吧)→ST匹凸→ST巖石。

　　多年來，這家公司成為二級(jí)市場著名的變色龍，市場熱炒什么，公司的主業(yè)就轉(zhuǎn)向哪里。前幾年P(guān)2P為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融野蠻生長，這家公司也跟著蹭熱點(diǎn)，連公司簡稱都改成了匹凸匹，最終淪為二級(jí)市場的笑話。

　　這家公司最奇葩的表現(xiàn)，出現(xiàn)在前董事長鮮言控盤的時(shí)候。一家媒體曾這樣評(píng)論：“鮮言，曾作為律師參與過追回流失在外的圓明園獸首追索案，后于2012年正式進(jìn)入資本市場。他先后掌控過兩家上市公司，并做出了奇葩更名、提出1001項(xiàng)奇葩議案等行為。2017年2月，因涉嫌信息披露違法違規(guī)及操縱股價(jià)，證監(jiān)會(huì)對(duì)鮮言處以約34.7億元的罰款，并對(duì)其采取終身證券市場禁入措施?！?/p>

　　34.7億元的罰款，當(dāng)時(shí)是中國證券業(yè)最大的一筆罰單。鮮言辭職后，留下的是一地雞毛。最終收拾這個(gè)爛攤子的就是現(xiàn)在的實(shí)控人韓嘯父子及其背后的海銀系。

　　目前， ST巖石的大股東是上海貴酒企業(yè)發(fā)展有限公司，實(shí)控人是韓嘯，背后還站著其父親韓宏偉及其一手打造的海銀系。 當(dāng)初，正是在韓宏偉的主導(dǎo)下，海銀系旗下的五?；鹬鲃?dòng)在二級(jí)市場舉牌，并最終拿下了這家上市公司的實(shí)控權(quán)。

　　公開信息顯示，韓宏偉出身豫東商丘，1980年代初曾參軍入伍，復(fù)員分配到一家國企工作。 幾年后，他下海創(chuàng)業(yè)，從一家鋼材經(jīng)營部開始，逐步成為遠(yuǎn)近聞名的汽車貿(mào)易商。 2000年后到上海發(fā)展，轉(zhuǎn)型房產(chǎn)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)。

　　2004年，韓宏偉創(chuàng)立上海市河南商會(huì)，發(fā)起成立豫商集團(tuán)。之后，又相繼成立海銀集團(tuán)、五牛基金等，共同構(gòu)成了以金融投資為主業(yè)的“海銀系”，旗下涉及各類小貸公司、擔(dān)保公司、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)、基金公司、財(cái)富管理公司等。

　　韓宏偉與鮮言曾經(jīng)是某商學(xué)院的同學(xué)，這可能是其主動(dòng)進(jìn)場接盤ST巖石的誘因。

　　一位業(yè)內(nèi)人士告訴公司研究室，韓宏偉本人是資本市場的老玩家，愿意進(jìn)場接鮮言留下的爛攤子，除了同學(xué)友情外，最主要的考慮，估計(jì)還是為海銀系找一個(gè)資本運(yùn)作平臺(tái)。之前，海銀系就曾涉足天目藥業(yè)、【東方銀星(600753)、股吧】等A股多家上市公司，但沒有一家能順利拿下控股權(quán)。

　　不過，就在ST巖石股權(quán)交接期間，曾出現(xiàn)內(nèi)幕交易風(fēng)波。

　　2019年，上海證監(jiān)局處罰了ST巖石前身“匹凸匹”股票內(nèi)幕交易者張紹波，沒收違法所得2200萬元，并處以3倍罰款。據(jù)上海證監(jiān)局文件，張紹波是內(nèi)幕消息知情人、五牛基金實(shí)控人韓某的好友。而韓嘯正是五?；鹂毓晒蓶|。文件顯示，在五?；鹗召徠ネ蛊ス蓹?quán)協(xié)議簽訂前，張紹波通過多個(gè)賬戶買入股票，并在內(nèi)幕消息公開后將股票悉數(shù)賣出。這期間，作為韓嘯好友，張紹波與其通訊聯(lián)絡(luò)十分頻繁，被指利用收購方案消息牟利。

　　此前，豫商集團(tuán)、海銀財(cái)富在2013年買賣東方銀星股票的過程中涉嫌違規(guī)，2015年被上海證監(jiān)局罰沒近500萬，韓宏偉則被給予警告，并被罰款5萬。

　　韓氏父子打造的海銀系，交織著豫商集團(tuán)、五?；鸷秃ｃy集團(tuán)等數(shù)百家公司，內(nèi)部存在復(fù)雜的家族紐帶關(guān)系，涉足多項(xiàng)金融業(yè)務(wù)，理財(cái)端包括海銀財(cái)富，旗下互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)海銀會(huì)現(xiàn)已停擺。

　　據(jù)證券時(shí)報(bào)2019年5月報(bào)道，“海銀系麻煩不斷：牽涉民間借貸糾紛玩套路貸”。其中，天津一起民間借貸糾紛背后直接牽涉海銀系旗下重要平臺(tái)銀領(lǐng)金融，以及韓宏偉家族成員王滇、王賀，以及王子、黃炎、王昆峰、朱漢亞等人。

　　2020年上半年，海銀系五牛上海中城國際大廈私募股權(quán)投資基金出現(xiàn)延期兌付，投資者被告知本金先付9%，剩下部分被推遲至2021年2月20日前。據(jù)中新經(jīng)緯報(bào)道，當(dāng)時(shí)多位投資人因兌付問題赴海銀中心大廈討債。

　　韓氏父子及其海銀系，主要以 金融業(yè)務(wù)運(yùn)作為主，入主 ST巖石后，并沒有給公司帶來多大起色，2 017 年、 2 018 年、 2 019 年每股凈利潤分別只有 0 .05 、 0 .06 、 0.04 元， 2 020 年前三季度也只有 0 .02 元。

　　2018年12月，ST巖石以 228.24 萬的價(jià)格收購了貴州貴酒云電子商務(wù)有限公司85%的股權(quán)，這是一家白酒銷售線上平臺(tái)。 從那時(shí)起，ST巖石就開始試水白酒業(yè)務(wù)，公司名稱也由“上海巖石企業(yè)發(fā)展股份有限公司”變更為“上海貴酒股份有限公司”，只是證券簡稱沒變。

　　不過，從2019年全年?duì)I收看，白酒銷售占總營收比重只有4.74%。 這一次，ST巖石擬以8600萬元現(xiàn)金，收購控股股東貴酒發(fā)展持有的章貢酒業(yè)25%股權(quán)及長江實(shí)業(yè)25%股權(quán)。 其中，章貢酒業(yè)為白酒生產(chǎn)商，長江實(shí)業(yè)則主要負(fù)責(zé)前者白酒的銷售推廣。

　　12月14日晚間，收購預(yù)案公布后，ST巖石股價(jià)雖然連續(xù)3天漲停，但上漲力度與幅度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及大豪科技，也不如之前重組的金徽酒，甚至趕不上股權(quán)即將被拍賣的ST舍得。

　　業(yè)內(nèi)人士告訴公司研究室，股價(jià)表現(xiàn)迥異的背后，是并購標(biāo)的品牌與業(yè)績的巨大差別。舍得酒知名度較高，盈利也不錯(cuò)，問題出在大股東挪用上市公司現(xiàn)金上；金徽酒雖然不是很出名，但前幾年業(yè)績好歹都在每股0.7元左右；北京紅星二鍋頭的品牌就更不用說了，據(jù)估算每年銷售額至少20億元，按生產(chǎn)牛欄山二鍋頭的順鑫農(nóng)業(yè)的毛利率標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，每年毛利也不低于5億元。而ST巖石收購的章貢酒業(yè)、長江實(shí)業(yè)，目前尚在虧損。截至2020年6月30日，二者分別虧損212.13萬元、491.82萬元。

　　雖然貴酒發(fā)展承諾：2020-2024年，章貢酒業(yè)與長江實(shí)業(yè)合計(jì)凈利潤不低于14萬元、968萬元、1322萬元、1830萬元、2466萬元，總計(jì)不低于6600萬元。不過，資本市場對(duì)于這種承諾看得太多，不少上市公司并購時(shí)說得天花亂墜，后來能如期兌現(xiàn)的不多，反而帶來金額巨大的商譽(yù)負(fù)擔(dān)。

　　當(dāng)然，ST巖石之前只有白酒銷售，這一次增加了白酒生產(chǎn)業(yè)務(wù)，二者確實(shí)可以互補(bǔ)。不過，在白酒高端品牌渠道加速下沉的今天，地方白酒企業(yè)面臨的競爭更加激烈，這時(shí)候，ST巖石入股章貢酒業(yè)，能否借白酒撐起公司主業(yè)恐怕還很難說。