南極電商（002127）(002127.SZ)發(fā)布公告，公司關(guān)注到近期網(wǎng)上流傳的質(zhì)疑公司體外循環(huán)造假的PPT，后被多家第三方自媒體轉(zhuǎn)載。未避免對(duì)投資者構(gòu)成誤導(dǎo)，現(xiàn)予以澄清說(shuō)明。

　　為維護(hù)公司的品牌形象、廣大投資者利益及基于對(duì)各相關(guān)方負(fù)責(zé)的態(tài)度，公司對(duì)該傳聞所涉問(wèn)題作如下澄清：

　　疑點(diǎn)一：凈利率非常高而無(wú)明顯壁壘

　　公司收入主要包含兩部分：1）本部業(yè)務(wù)：包含品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)、經(jīng)銷商品牌授權(quán)業(yè)務(wù)、自媒體流量變現(xiàn)業(yè)務(wù)、保理業(yè)務(wù)等；2）時(shí)間互聯(lián)：包含移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)媒體投放平臺(tái)業(yè)務(wù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量整合業(yè)務(wù)，以下內(nèi)容主要圍繞本部品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)。公司的盈利主要來(lái)自品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)，品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)是南極電商按發(fā)放商標(biāo)輔料的批次為授權(quán)生產(chǎn)商提供品牌授權(quán)、供應(yīng)鏈服務(wù)等綜合服務(wù)，并收取品牌綜合服務(wù)費(fèi)，在各產(chǎn)品約定的服務(wù)期內(nèi)分?jǐn)偞_認(rèn)收入。品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)主要成本構(gòu)成為采購(gòu)的輔料成本和人工成本等，因此毛利率較高，2019年南極電商本部業(yè)務(wù)（品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)占比85%以上）毛利率達(dá)92.70%。

　　作為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)商，公司的商業(yè)模式主要為IP品牌授權(quán)。對(duì)標(biāo)海內(nèi)外IP授權(quán)業(yè)務(wù)，均呈現(xiàn)高毛凈利率的特點(diǎn)，如美國(guó)PVH（Philips-Van-Heusen）集團(tuán)(股票代碼：PVH)2020年前三季度報(bào)告披露，旗下CALVINKLEIN等品牌授權(quán)業(yè)務(wù)的毛利率近100%。

　　IP授權(quán)業(yè)務(wù)本身壁壘較低，但擁有持續(xù)成功的IP壁壘很高。據(jù)三文娛（第三方公眾號(hào)）統(tǒng)計(jì)，全球總收入排名前50的IP中，純美國(guó)IP有22個(gè)，純?nèi)毡綢P有20個(gè)，純國(guó)產(chǎn)的IP數(shù)量為0。中國(guó)授權(quán)零售商品的銷售規(guī)模僅占全球3.4%份額，發(fā)展空間巨大。公司以南極人、卡帝樂(lè)鱷魚(yú)、精典泰迪等品牌開(kāi)展授權(quán)業(yè)務(wù)，2020年總GMV銷售額已突破400億元，因此公司的IP品牌授權(quán)具備明顯的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

　　疑點(diǎn)二：無(wú)明顯的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

　　以IP授權(quán)商業(yè)模式對(duì)標(biāo)，公司擁有明顯的海內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。根據(jù)全球最暢銷的前十大IP榜：第一名神奇寶貝自1996年以來(lái)授權(quán)銷售額達(dá)950億元美金，包含授權(quán)商品、電子游戲、漫畫(huà)雜志等;第二名HelloKitty自1974年以來(lái)授權(quán)銷售額高達(dá)860億美元收入;第十名漫威宇宙自2008年以來(lái)授權(quán)銷售額達(dá)350億美元收入，前十IP收入準(zhǔn)入門(mén)檻300億美元。

　　從國(guó)內(nèi)品牌授權(quán)及服務(wù)模式來(lái)看，公司與恒源祥、北極絨等品牌授權(quán)公司存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。其中：1)恒源祥(集團(tuán))有限公司(以下簡(jiǎn)稱“恒源祥”)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品涵蓋絨線、針織、服飾、家紡、童裝等大類。截至2019年12月，恒源祥擁有100余家加盟工廠，線下經(jīng)銷商約170家，零售網(wǎng)點(diǎn)超過(guò)1,000家，線上店鋪超過(guò)6,500家(相關(guān)信息來(lái)自恒源祥官網(wǎng))。2)北極絨(上海)紡織科技發(fā)展有限公司依托大數(shù)據(jù)、云計(jì)算和智能倉(cāng)配打造涵蓋品牌服務(wù)、電商交易、倉(cāng)儲(chǔ)配送、供應(yīng)鏈金融的全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈變革紡織產(chǎn)品流動(dòng)貿(mào)易模式。

　　疑點(diǎn)三：非常輕資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)模式

　　IP授權(quán)業(yè)務(wù)均為輕資產(chǎn)模式，品牌價(jià)值珍貴，核心資產(chǎn)為無(wú)形資產(chǎn)(貨幣資金、金融資產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資、專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)等)，固定資產(chǎn)(房屋、建筑物、機(jī)器工具等)占比較少。截至2020年9月30日，公司無(wú)形資產(chǎn)賬面價(jià)值占資產(chǎn)總額的比例為9.52%，固定資產(chǎn)賬面價(jià)值占資產(chǎn)總額的比例為0.13%。同時(shí)公司創(chuàng)新性開(kāi)創(chuàng)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，為供應(yīng)鏈合作伙伴提供優(yōu)質(zhì)、專業(yè)、有效的一站式供應(yīng)鏈和電商賦能服務(wù)，包括資源推介、研發(fā)設(shè)計(jì)、質(zhì)量管控、流量管理、數(shù)據(jù)分析與應(yīng)用等，提升授權(quán)合作伙伴的運(yùn)營(yíng)能力和盈利水平。

　　疑點(diǎn)四：財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量差，應(yīng)收賬款占比重較高

　　我們認(rèn)為，現(xiàn)金流及盈利能力為衡量公司財(cái)務(wù)質(zhì)量的重要指標(biāo)，包括經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額、凈資產(chǎn)回報(bào)率等指標(biāo)。2018及2019年，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額分別為5.51億元、12.55億元，凈資產(chǎn)回報(bào)率ROE(凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn))分別為23.71%、24.82%，業(yè)務(wù)現(xiàn)金流狀況良好，凈資產(chǎn)回報(bào)率處于已上市公司中高段位水平。

　　應(yīng)收賬款方面，主要來(lái)自品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)及時(shí)間互聯(lián)業(yè)務(wù)的授信，2018年及2019年，南極電商應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入比例分別為21.61%、20.21%，整體比例可控并且逐年下降。其中：1)品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)采取分期付款的模式，向生產(chǎn)商提供一定的授信額度;2)時(shí)間互聯(lián)業(yè)務(wù)為廣告代理業(yè)務(wù)，先投放后付款的模式，因此應(yīng)收賬款的存在具有合理性;3)保理業(yè)務(wù)。

　　疑點(diǎn)五：經(jīng)營(yíng)規(guī)模翻倍增長(zhǎng)，員工數(shù)量反而下降

　　根據(jù)公司統(tǒng)計(jì)，截至2018年-2020年底，南極電商本部員工總數(shù)分別為401/393/568人(2020年員工人數(shù)未經(jīng)審計(jì)，暫以568人為統(tǒng)計(jì)口徑，請(qǐng)以年報(bào)實(shí)際披露數(shù)據(jù)為準(zhǔn))，2019年較2018年凈下降8人，2020年較2019年凈增加175人，主要體現(xiàn)為業(yè)務(wù)拓展需要，包括成立食品寵物用品事業(yè)群、直播電商事業(yè)部，以及存量類目的人數(shù)增加等。伴隨公司業(yè)務(wù)發(fā)展，員工待遇持續(xù)提升，公司本部2018-2019年員工總計(jì)薪酬支出(計(jì)入成本費(fèi)用端的工資、獎(jiǎng)金、社保公積金、福利費(fèi)用及股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用支出)分別為7,780.99萬(wàn)元、11,134.69萬(wàn)元(其中2019年股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用為403.64萬(wàn)元)，平均薪酬支出從2018年的19.40萬(wàn)元增長(zhǎng)至2019年的28.33萬(wàn)元。

　　疑點(diǎn)六：供應(yīng)商和客戶高度重疊

　　品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)的客戶指經(jīng)公司審核并授權(quán)生產(chǎn)公司旗下品牌產(chǎn)品的生產(chǎn)商，公司為其提供品牌授權(quán)及產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)，同時(shí)也是公司授權(quán)經(jīng)銷商的供應(yīng)商。品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)的供應(yīng)商指為公司品牌授權(quán)業(yè)務(wù)生產(chǎn)商標(biāo)輔料的工廠，因此不存在品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)的客戶和供應(yīng)商重疊的情況。

　　在產(chǎn)業(yè)鏈合作模式上，生產(chǎn)商與經(jīng)銷商存在重疊，多為前店后廠模式，且生產(chǎn)商與經(jīng)銷商均為公司的客戶。該模式有利于實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈的快速反應(yīng)，終端店鋪直接將消費(fèi)者需求快速反饋給上游工廠，實(shí)現(xiàn)用戶直連制造(C2M)的最短路徑。生產(chǎn)商、經(jīng)銷商與公司共同組成南極共同體，經(jīng)銷商數(shù)量從2014年的804家增至2020年底的6,585家，線上店鋪數(shù)量從2017年的4,442個(gè)增至2020年底的8,171個(gè)，生產(chǎn)商數(shù)量從2014年的319家增至2020年底的1600家(2020年經(jīng)銷商數(shù)量、線上店鋪及生產(chǎn)商數(shù)量未經(jīng)審計(jì)，請(qǐng)以年報(bào)實(shí)際披露數(shù)據(jù)為準(zhǔn))，我們?cè)诎⒗锴郎?0%-50%為前店后廠模式，在拼多多渠道50%-70%為前店后廠模式。

　　疑點(diǎn)七：通過(guò)稅務(wù)角度計(jì)算，公司應(yīng)繳納的增值稅金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于通過(guò)財(cái)報(bào)角度季度的增值稅金額

　　南極電商絕大部分營(yíng)業(yè)收入的銷項(xiàng)稅率為6%(歸屬服務(wù)業(yè))，并非此前第三方論述中稅務(wù)角度計(jì)算的17%的銷項(xiàng)稅率，計(jì)算邏輯有誤。

　　疑點(diǎn)八：歷次股權(quán)質(zhì)押資金主要用途

　　截至2021年1月11日，張玉祥先生累計(jì)質(zhì)押52,993.50萬(wàn)股，累計(jì)凈融資14億元，融資金額用途：1)涉及上市公司的主要款項(xiàng)合計(jì)為7.08億元(其中：2.44億元用于借殼上市、新民科技出售相關(guān)資產(chǎn)，3.20億元用于2017年并購(gòu)時(shí)間互聯(lián)100%股權(quán));2)用于歸還認(rèn)購(gòu)2015年發(fā)行股份時(shí)的借款、置換認(rèn)購(gòu)2015年發(fā)行股份時(shí)的借款和置換2017年定增時(shí)的借款合計(jì)金額為5.3億元;3)其余1.62億元為張玉祥先生個(gè)人日常開(kāi)支(用于繳納個(gè)人所得稅款項(xiàng)約為1.5億元)。

　　截至2021年1月11日，張玉祥先生剩余質(zhì)押股數(shù)為5,001萬(wàn)股，占其持有公司股份總數(shù)8.17%，占公司股份總數(shù)的2.04%。一致行動(dòng)人朱雪蓮女士及上海豐南無(wú)質(zhì)押股份。