編者按：企業(yè)是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行最活躍的因子。它們創(chuàng)造著無窮財(cái)富，更推動(dòng)著生產(chǎn)力的不斷前行。

　　山東，正在經(jīng)歷著動(dòng)能轉(zhuǎn)換的涅盤時(shí)刻，企業(yè)的作為將在很大程度上左右著經(jīng)濟(jì)大省到經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省的蛻變。鳳凰網(wǎng)山東今天繼續(xù)推出“魯企觀察”欄目，關(guān)注正在謀求上市的景芝酒業(yè)。

　　不論是褒揚(yáng)亦或是質(zhì)疑，我們的最終目的都是希望，在這輪發(fā)展浪潮中，魯企能夠展現(xiàn)更多的精彩，并持續(xù)推動(dòng)山東經(jīng)濟(jì)質(zhì)變。

　　近日，【ST亞星(600319)、股吧】（600319）的一紙公告，再次將山東景芝酒業(yè)股份有限公司（下稱“景芝酒業(yè)”）推到市場(chǎng)聚光燈下。

　　根據(jù)公告內(nèi)容，ST亞星擬以現(xiàn)金收購(gòu)方式收購(gòu)景芝酒業(yè)白酒業(yè)務(wù)的控制權(quán)。這意味著，如果這一交易達(dá)成，景芝酒業(yè)將成功借殼上市。

　　景芝酒業(yè)對(duì)上市的愿望迫切而強(qiáng)烈。多次謀求上市未果的背后，是這家企業(yè)一直待解的困局：除了私有化過程存在的爭(zhēng)議外，如何走出區(qū)域市場(chǎng)，并在行業(yè)頭部企業(yè)的擠壓中爭(zhēng)得全國(guó)市場(chǎng)一席之地，成為其發(fā)展的關(guān)鍵。

　　多番謀求上市

　　這不是景芝酒業(yè)第一次謀求上市。

　　2018年，景芝酒業(yè)便與江蘇酒企今世緣（603369）展開合作。今世緣決定以自有資金2.45億元，參與發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，專門用于收購(gòu)景芝酒業(yè)股份。

　　不過，這一“聯(lián)姻”歷經(jīng)坎坷，2020年12月，今世緣最終宣布收購(gòu)終止。今世緣表示，停止收購(gòu)的主要原因，是由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)及標(biāo)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)發(fā)生變化。同時(shí)，白酒行業(yè)市場(chǎng)估值也發(fā)生較大變化。為維護(hù)公司及廣大股東的利益，公司及產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金合伙各方一致決定暫不設(shè)立該產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，公司終止本次投資。

　　景芝酒業(yè)上市之路就此蒙上陰影。然而，僅僅在今世緣宣布停止后的10多天后，ST亞星的公告再次將景芝酒業(yè)的上市雄心展露無遺。

　　雖然仍然是曲線上市，但這樣緊湊的頻率已經(jīng)表明，景芝酒業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)的渴望程度。今年1月份，景芝酒業(yè)召開2020年?duì)I銷工作總結(jié)大會(huì)，景芝酒業(yè)董事長(zhǎng)劉全平表示，景芝酒業(yè)下一步將以深化改革、推動(dòng)企業(yè)上市為動(dòng)力，全力打好各項(xiàng)保障攻堅(jiān)戰(zhàn)。

　　私有化曾備受爭(zhēng)議

　　景芝酒業(yè)為何不單獨(dú)謀求上市？在大多數(shù)企業(yè)看來，自主上市是最佳的選擇。仔細(xì)研究不難探知，景芝酒業(yè)自身股東數(shù)量不符合上市規(guī)定，只好選擇曲線上市。

　　不光如此，此前景芝酒業(yè)私有化過程曾引發(fā)市場(chǎng)爭(zhēng)議。截至目前，景芝酒業(yè)第一大股份為安丘眾人興酒商貿(mào)合伙企業(yè)，認(rèn)繳金額為5300萬元，持股比例為46.79%。

　　2018年1月，安丘眾人興酒商貿(mào)合伙企業(yè)以5300萬元的代價(jià)取代安丘國(guó)資委控股的山東景芝集團(tuán)有限公司，成為景芝酒業(yè)第一大股東。

　　安丘眾人興酒商貿(mào)合伙企業(yè)成立之初只有兩個(gè)合伙人：劉全平出資1000萬元，山東魯酒投資發(fā)展有限公司出資4000萬元；后者股東為李文革和鄭明熙，兩人系景芝酒業(yè)高管。

　　成立不久，安丘眾人興酒商貿(mào)合伙企業(yè)迎來四個(gè)新合伙人。這4家合伙企業(yè)，注冊(cè)地址均為安丘市齊魯酒地游客中心，且與安丘眾人興酒商貿(mào)合伙企業(yè)同在一棟樓上，而且門牌號(hào)幾乎是挨著。

　　4家合伙企業(yè)的執(zhí)行事務(wù)合伙人均為景芝酒業(yè)高管。顯而易見的是，這是一場(chǎng)企業(yè)高管的MBO。

　　引發(fā)爭(zhēng)議的是最終的交易價(jià)格。2015年2月，安丘華安、安丘市旅游局通過山東產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌公告，轉(zhuǎn)讓手中持有的景芝集團(tuán)100%股權(quán)（當(dāng)時(shí)景芝集團(tuán)持有景芝酒業(yè)31.84%的股權(quán)），掛牌總價(jià)為6741.2萬元。這一拍賣引得各路資本爭(zhēng)搶，但這一交易最終被有關(guān)部門叫停。

　　三年后，在景芝酒業(yè)銷售額提高、行業(yè)影響力進(jìn)一步增強(qiáng)的背景下，劉全平等原景芝集團(tuán)高管僅用5300萬的代價(jià)便獲取了46.79%的股權(quán)。

　　兩相對(duì)比之下，外界疑問，這一轉(zhuǎn)制是否存在國(guó)有資產(chǎn)的流失的嫌疑。當(dāng)時(shí)還有市場(chǎng)人士質(zhì)疑交易的合規(guī)性。國(guó)企增資必須在國(guó)資委下設(shè)的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)公開進(jìn)行，但景芝酒業(yè)的這次增資擴(kuò)股根本沒有進(jìn)場(chǎng)交易，只是公司開了股東大會(huì)，而且還是高管持股公司的MBO，是否符合法定程序非常值得商榷。

　　不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)

　　作為山東白酒第一梯隊(duì)的景芝酒業(yè)，其實(shí)面臨著尷尬的發(fā)展境地。

　　一方面，在省內(nèi)，景芝酒業(yè)作為地產(chǎn)白酒的代表，實(shí)際銷售超過扳倒井、花冠等省內(nèi)品牌，成為“魯酒一哥”。而為強(qiáng)化市場(chǎng)影響，景芝酒業(yè)推出以“一品景芝”為代表的芝香型酒系列，以“景陽(yáng)春”為代表的濃香型酒系列，以“景芝白乾”為代表的傳統(tǒng)清香酒系列，以“年份景芝”為代表的年份酒系列四大系列品牌，扛起魯酒復(fù)興大旗。

　　另一方面，盡管頻頻發(fā)力，但景芝酒業(yè)仍然未能成功走向全國(guó)市場(chǎng)。與此同時(shí)，行業(yè)頭部企業(yè)貴州茅臺(tái)（600519）、五糧液（000858）、洋河等加大了對(duì)山東市場(chǎng)的布局，一步步爭(zhēng)搶地產(chǎn)白酒的市場(chǎng)份額，以景芝酒業(yè)為代表的魯酒備受壓力。

　　盡管存在區(qū)域優(yōu)勢(shì)，但因?yàn)闆]有高端化的品牌，而且業(yè)務(wù)發(fā)展呈現(xiàn)碎片化，景芝酒業(yè)利潤(rùn)率一直偏低。當(dāng)前，提振內(nèi)需的政策和行動(dòng)給白酒行業(yè)帶來利好，但景芝酒業(yè)已經(jīng)喪失布局全國(guó)市場(chǎng)的先機(jī)。

　　事實(shí)上，早在2012年，景芝酒業(yè)曾啟動(dòng)全國(guó)化進(jìn)程。不過，這一計(jì)劃并未得到理想的推進(jìn)。當(dāng)時(shí)，白酒行業(yè)迎來深度調(diào)整期，而且景芝酒業(yè)涉足房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，致使公司資金鏈緊張，全國(guó)化戰(zhàn)略受到拖累。

　　此次，能夠成功借殼ST亞星，從而實(shí)現(xiàn)在資本市場(chǎng)的融資需求，進(jìn)而再次吹響進(jìn)軍全國(guó)市場(chǎng)的號(hào)角，依然充滿不確定性。

　　注定上市不會(huì)一片坦途的景芝酒業(yè)，未來之路究竟在何方？