1月18日早間，上市公司太安堂（002433）發(fā)布公告表示，中誠(chéng)信國(guó)際于2020年11月30日調(diào)降太安堂主體信用等級(jí)及“16太安債”債項(xiàng)信用等級(jí)至A+，并將主體和債項(xiàng)信用等級(jí)列入可能降級(jí)的觀察名單。

　　對(duì)于評(píng)級(jí)調(diào)整原因，中誠(chéng)信國(guó)際表示，太安堂旗下“16太安債”存續(xù)金額為9億元且將于2021年2月2日到期。太安堂存在短期償債壓力不斷上升、全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑等情況。

　　為了兌付“16太安債”，太安堂正在推進(jìn)控股子公司廣東康愛多數(shù)字健康科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“康愛多”）的股權(quán)轉(zhuǎn)讓工作。但截至目前，上述股權(quán)出售事項(xiàng)仍未簽署相關(guān)正式協(xié)議，出售進(jìn)展未達(dá)預(yù)期。

　　9億債券兌付承壓 太安堂信用評(píng)級(jí)被下調(diào)至BBB- 欲延期兌付

　　1月18日，太安堂披露的信用評(píng)級(jí)公告顯示，中誠(chéng)信國(guó)際決定將廣東太安堂藥業(yè)股份有限公司的主體信用等級(jí)調(diào)降至BBB-，將“16太安債”的債項(xiàng)信用等級(jí)調(diào)降至BBB-，并將主體和債項(xiàng)信用等級(jí)列入可能降級(jí)的觀察名單。

　　記者注意到，在中誠(chéng)信國(guó)際2020年6月19日出具的《廣東太安堂藥業(yè)股份有限公司2016年面向合格投資者公開發(fā)行公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告》顯示，維持太安堂的主體信用等級(jí)為AA，評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定調(diào)整為負(fù)面；維持“16太安債”的債項(xiàng)信用等級(jí)為AA。

　　但5個(gè)月后，2020年11月30日，中誠(chéng)信國(guó)際開始調(diào)降太安堂信用等級(jí)，公司的主體信用等級(jí)由AA調(diào)降至A+，“16太安債”的債項(xiàng)信用等級(jí)由AA調(diào)降至A+，主體和債項(xiàng)信用等級(jí)列入可能降級(jí)的觀察名單。

　　中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)公告

　　記者注意到，此次即將臨期的債券“16太安債”為2016年發(fā)行，存續(xù)金額為9億元，將于2021年2月2日到期。

　　2020年12月1日，太安堂就突然發(fā)布公告表示，經(jīng)公司申請(qǐng)，“16太安債”于2020年12月1日開市起停牌1個(gè)交易日，于2020年12月2日開市起復(fù)牌，復(fù)牌之日起債券交易方式調(diào)整為僅采取協(xié)議大宗交易方式，維持原有凈價(jià)計(jì)價(jià)方式。

　　1月14日，太安堂再度宣布，因重大事項(xiàng)不確定，太安堂向深圳證券交易所申請(qǐng)，“16太安債”于2021年1月14日開市起停牌。

　　承壓下的太安堂準(zhǔn)備在1月28日召開債券持有人會(huì)議。根據(jù)公告，會(huì)議將審議太安堂提出的《關(guān)于變更還本付息安排及增加增信措施的議案》、《關(guān)于要求發(fā)行人落實(shí)“16太安債”債券償債保障措施的議案》等議案。

　　在上述議案中，太安堂表示希望能夠延期兌付“16太安債”本金。詳細(xì)延期兌付內(nèi)容顯示，太安堂計(jì)劃在本期付息日（2021年2月2日）全額兌付本期利息，本金延期分三期兌付。具體為，太安堂在在2021年6月30日前，兌付債券本金的30%；2021年9月30日前，兌付債券本金的30%；在2021年12月31日前，兌付剩余本金；延期期間的利息按票面利率4.98％計(jì)算，于2021年12月31日前一次性兌付。

　　計(jì)劃延期兌付的增信措施中，包括太安堂計(jì)劃與受托管理人廣發(fā)證券共管銀行賬戶，專用于收取廣東康愛多股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，優(yōu)先用于“16太安債”本息償付等措施。

　　賬面貨幣資金不足2億 急賣子公司求存半年未果

　　從上述延期兌付增信措施中，不難看出轉(zhuǎn)讓康愛多對(duì)于太安堂的重要性。事實(shí)上，為了緩解資金壓力，太安堂早在去年7月就宣布，計(jì)劃轉(zhuǎn)讓控股子公司康愛多的股權(quán)。

　　康愛多2010年成立，主營(yíng)藥品批發(fā)零售，電商業(yè)務(wù)。在業(yè)績(jī)上，康愛多2017年度、2018年度、2019年度總資產(chǎn)分別為：4.55億元、7.49億元、9.34億元；凈資產(chǎn)分別為1.8億元、2.2億元、2.4億元。2019年度，太安堂的營(yíng)業(yè)收入為3億元，凈利潤(rùn)為2058萬元。

　　值得注意的是，太安堂于2014年收購(gòu)廣東康愛多連鎖藥店有限公司100%股權(quán)。截至2018年底，廣東康愛多總資產(chǎn)7.49億元，凈資產(chǎn)2.2億元。至此，康愛多已經(jīng)是太安堂旗下收入最高的子公司。

　　在2020年7月宣布轉(zhuǎn)讓出讓康愛多部分股權(quán)前，太安堂已經(jīng)在不斷減持康愛多股權(quán)。2020年7月太安堂再度表示，公司擬向控股股東太安堂集團(tuán)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)出售持有的控股子公司廣東康愛多的股權(quán)，出售比例不超過60%，本次交易可能構(gòu)成重大資產(chǎn)重組和關(guān)聯(lián)交易。

　　時(shí)隔近半年的時(shí)間，太安堂的出售康愛多的路途可謂磕磕絆絆。

　　2020年8月-9月，太安堂多次公告稱，本次重大資產(chǎn)出售有關(guān)事項(xiàng)正在積極推進(jìn)中，具體方案尚未最終確定，相關(guān)交易方尚未全部簽署正式協(xié)議。

　　一直到2020年10月底，太安堂宣布，公司與成都醫(yī)云科技有限公司達(dá)成出售股權(quán)的投資意向，并于2020年10月28日簽訂了《關(guān)于投資于廣東康愛多數(shù)字健康科技有限公司之條款清單》，投資方以人民幣26億元為康愛多投前估值，成都醫(yī)云以人民幣2.6億元為對(duì)價(jià)，向公司購(gòu)買其持有的康愛多約10%的股權(quán)。

　　當(dāng)時(shí)太安堂表示，本次交易完成后，公司將逐步剝離互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)資產(chǎn)，通過出售資產(chǎn)回籠資金用于償還相關(guān)債務(wù)，“有利于進(jìn)一步壓縮公司有息債務(wù)規(guī)模，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，提升公司償債能力”。

　　緊接著在2020年11月5日，太安堂表示，公司董事會(huì)決議將康愛多1.15%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給受讓方瑞麗市振東盛銘投資，同日與振東盛銘簽訂了《關(guān)于廣東康愛多數(shù)字健康科技有限公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，康愛多1.15%股權(quán)轉(zhuǎn)讓金額為3000萬元。

　　達(dá)成這兩筆意向交易的背后，是交易對(duì)價(jià)與太安堂的9億亟待兌付的債券債務(wù)的相差甚遠(yuǎn)。根據(jù)太安堂2020年第三季度報(bào)告，報(bào)告期末太安堂貨幣資金賬面余額為1.89億元。

　　一直到今年1月15日，康愛多部分股權(quán)的出售仍未最終完成，太安堂在公告中表示，本次重大資產(chǎn)出售有關(guān)事項(xiàng)正在積極推進(jìn)中。

　　2020年12月1日，中誠(chéng)信國(guó)際就表示，康愛多股權(quán)出售事項(xiàng)目前還在推進(jìn)中，尚未完成，加之目前賬面貨幣資金較少，到期債務(wù)償付金額較大，公司面臨較大的償債壓力。

　　追問

　　利潤(rùn)持續(xù)下滑 欲賣掉康愛多的太安堂未來還剩啥？

　　債務(wù)承壓的背后，太安堂的盈利能力也堪憂。

　　數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度太安堂的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)紛紛下降，報(bào)告期營(yíng)業(yè)收入為25.2億元，同比下滑8.46%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4052萬元，同比下滑48.32%。

　　太安堂主營(yíng)包括中成藥制造業(yè)務(wù)、醫(yī)藥批發(fā)零售業(yè)務(wù)、中藥材初加工業(yè)務(wù)等，在三季度報(bào)告中太安堂表示，報(bào)告期業(yè)績(jī)較上期減少主要是公司期間費(fèi)用增加、自制產(chǎn)品和健康產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品銷售下降導(dǎo)致利潤(rùn)總額下降所致。

　　值得注意的是，太安堂的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)在2018年以來就在下滑。2018年度、2019年度，太安堂的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為2.7億元、9609萬元，分別同比下滑6.7%、64.53%。

　　在2020年，受新冠疫情等影響，太安堂的業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑。中誠(chéng)信國(guó)際就在信用評(píng)估報(bào)告中表示，太安堂2020年中成藥制造、藥品批發(fā)零售以及健康產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品銷售下降預(yù)計(jì)導(dǎo)致全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，且2019年康愛多營(yíng)業(yè)收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)77%，若康愛多不再納入合并范圍，公司營(yíng)業(yè)收入將大幅下滑。

　　在2020年半年度報(bào)告中，太安堂還表示，上半年在銷售和業(yè)務(wù)布局方面，公司繼續(xù)穩(wěn)固終端銷售中自營(yíng)、渠道代理、商業(yè)招商、批發(fā)及零售終端和電子商務(wù)等幾大體系，優(yōu)化了醫(yī)藥電商康愛多的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、積極拓展了醫(yī)藥電商創(chuàng)新性業(yè)務(wù)。

　　而在2020年7月決定轉(zhuǎn)讓康愛多股權(quán)后，太安堂則轉(zhuǎn)變風(fēng)向稱，“交易完成后，公司將剝離互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)資產(chǎn)，本次交易有利于集中資源強(qiáng)化公司核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。”

　　那么，沒有康愛多的太安堂，核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力在哪里？

　　根據(jù)康愛多2020年度半年報(bào)，公司除互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)外，最為重要的就是中成藥制造業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí)太安堂提及，“目前公司擁有包括乳膏劑、軟膏劑、片劑、膠囊劑、丸劑、溶液劑（外用）等多個(gè)劑型，擁有藥品批準(zhǔn)文號(hào)近400個(gè)，獨(dú)家產(chǎn)品25個(gè)，含麒麟丸、祛痹舒肩丸、心寶丸、心靈丸、通竅益心丸、參七腦康膠囊、丹田降脂丸、消炎癬濕藥膏等多個(gè)國(guó)內(nèi)獨(dú)家品種和特色品種，形成太安堂藥業(yè)特色品種大格局體系。”

　　而在具體的收入占比上，2020年上半年，太安堂中成藥制造、中藥材初加工的收入金額分別為1.8億元、9277萬元，分別占營(yíng)業(yè)收入比重的11.01%、5.66%，藥品批發(fā)零售占營(yíng)業(yè)收入比重的79.19%。

　　未來轉(zhuǎn)讓康愛多后，太安堂的中成藥制造業(yè)務(wù)，也將面臨重大挑戰(zhàn)。

　　互聯(lián)網(wǎng)貝殼財(cái)經(jīng)記者李云琦編輯陳莉校對(duì) 柳寶慶