1月29日晚間，【王府井(600859)、股吧】（600859）公告稱，擬以發(fā)行A股方式換股吸收合并【首商股份(600723)、股吧】（600723），即王府井向首商股份全體股東發(fā)行A股股票，交換該等股東所持有的首商股份股票。

　　1月29日晚間，王府井公告稱，擬以發(fā)行A股方式換股吸收合并首商股份，即王府井向首商股份全體股東發(fā)行A股股票，交換該等股東所持有的首商股份股票。

　　2月1日上午股市開盤后，停牌多日的王府井和首商股份復(fù)牌，股價立即封漲停，王府井收于35.15元/股、首商股份收于9.19元/股，市值分別為273億元和61億元。

　　合并上演“A吃A”

　　1月29日晚間，王府井披露重組預(yù)案， 本次交易的具體實現(xiàn)方式為：王府井向首商股份的所有換股股東發(fā)行A股股票，交換該等股東所持有的首商股份股票。

　　同時，王府井?dāng)M采用詢價的方式向包括首旅集團(tuán)在內(nèi)的不超過35名特定投資者非公開發(fā)行A股股票募集配套資金不超過40億元。

　　本次換股吸收合并完成后，王府井的控股股東仍為首旅集團(tuán)，實際控制人仍為北京市國資委。首商股份將終止上市并注銷法人資格，王府井或其全資子公司將承繼及承接首商股份的全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員、合同及其他一切權(quán)利與義務(wù)。

　　資料顯示，作為京城知名商業(yè)零售企業(yè)，王府井和首商股份控股股東均為首旅集團(tuán)。過去，同屬一個集團(tuán)旗下的這兩家企業(yè)一直被認(rèn)為存在同業(yè)競爭。2018年2月，首旅集團(tuán)曾承諾3年內(nèi)提出解決方案，5年內(nèi)徹底解決同業(yè)競爭。此次合并正是雙方解決同業(yè)競爭的具體方案。

　　中國企業(yè)家發(fā)展聯(lián)盟副理事長柏文喜表示，王府井取得免稅牌照后，擬以吸收合并首商股份的形式來在做大基本盤面和規(guī)模，在此基礎(chǔ)上快速提振業(yè)績與股價，同時也可以開辟新的業(yè)務(wù)增長點。

　　百貨零售商抱團(tuán)取暖

　　不過從業(yè)績來看，王府井和首商股份是“弱弱聯(lián)合”的抱團(tuán)取暖。

　　近期，王府井披露的2020年業(yè)績預(yù)減公告顯示，預(yù)計2020年年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比減少52000萬元到60000萬元，同比減少54%到62%。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤與上年同期相比，減少約46000萬元到54000萬元，同比減少約50%到59%。

　　年報數(shù)據(jù)顯示，2019年王府井歸屬于上市公司股東的凈利潤為 9.61億元，按此計算，其2020年歸母凈利潤將下降至9.09億元到9.01億元。

　　作為被王府井吸收合并的對象，首商股份的業(yè)績情況更不容樂觀。其發(fā)布的預(yù)虧公告顯示，預(yù)計2020年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損，具體為-3000萬元到-4500萬元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-5000萬元到-7000萬元。

　　若是除去疫情的影響因素，首商股份在2019年全年的業(yè)績表現(xiàn)也較為平庸。首商股份2019年全年財報顯示，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收99.44 億元，同比減少1.27億元；實現(xiàn)利潤總額6.7億元，同比增加0.09億元；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤3.98億元，同比增加0.34億元。

　　王府井和首商股份的萎靡業(yè)績基于百貨業(yè)日漸頹勢的大環(huán)境。尤其在2020年，新冠肺炎疫情的突襲“重塑”了北京零售物業(yè)市場。世邦魏理仕發(fā)布的《2020年第四季度及全年北京房地產(chǎn)市場回顧及展望》顯示，2020年北京首次出現(xiàn)了零售物業(yè)市場改造關(guān)停的項目體量超過新開業(yè)項目的體量，四季度北京全市空置率環(huán)比上升0.6個百分點至10.6%，不過整體租金跌幅較三季度季已有所收窄。

　　對王府井而言，其位于王府井商業(yè)街的新燕莎金街和東安市場閉店全面升級改造，首商股份旗下貴友大廈和西單商場等也開啟閉店改造。

　　提振業(yè)績尚存挑戰(zhàn)

　　近幾年在電商沖擊下，傳統(tǒng)百貨逐漸勢微已是不爭的事實。面對疫情的疊加影響，聯(lián)合抱團(tuán)后，如何提振業(yè)績?nèi)允峭醺磥硇枰鉀Q的問題。

　　當(dāng)下大熱的免稅即是王府井的自救之路之一。從去年6月取得免稅牌照以來，王府井在免稅方面頻頻發(fā)力。1月15日，王府井發(fā)布公告稱與【海南橡膠(601118)、股吧】（601118）簽署投資合作協(xié)議，將成立兩家公司用于發(fā)展運營海南省島內(nèi)免稅項目和島內(nèi)日用免稅品項目，并開展免稅品經(jīng)營管理，這是繼王府井取得免稅經(jīng)營牌照后推進(jìn)海南離島免稅業(yè)務(wù)落地方面邁出的重要一步。

　　王府井集團(tuán)董事長杜寶祥曾公開表示，集團(tuán)內(nèi)部正在全力推動免稅業(yè)務(wù)，業(yè)態(tài)發(fā)展也將以“有稅+免稅”的組合模式開展，這使得原本的百貨、購物中心、奧特萊斯、超市四大有稅業(yè)態(tài)，也將逐漸向百貨、購物中心、奧特萊斯、超市、免稅五大業(yè)態(tài)和自營、電商等商業(yè)模式轉(zhuǎn)型。

　　不過業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，盡管王府井拿到了免稅牌照，但免稅業(yè)務(wù)探索仍需要很長的周期，業(yè)績貢獻(xiàn)有限，公司主要業(yè)績將依舊來自目前的零售業(yè)態(tài)。在此背景下，如何將首商股份的資源有效整合成為其未來發(fā)展的關(guān)鍵因素之一。

　　值得注意的是，首商股份的資料顯示，其除覆蓋百貨商場、購物中心、奧特萊斯等業(yè)態(tài)外，還有專業(yè)店作為主力業(yè)態(tài)之一。 “專業(yè)店的補(bǔ)充可為王府井彌補(bǔ)僅以購物中心和百貨為主、業(yè)態(tài)不足的短板，形成較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)，通過相互策應(yīng)與支持來提升融合發(fā)展的能力”，柏文喜表示。上海中原地產(chǎn)首席分析師盧文曦則認(rèn)為，在百貨業(yè)態(tài)同質(zhì)化較高，競爭壓力大的情況下，專業(yè)店一方面可以拓寬業(yè)態(tài)，另一方面也可以提升細(xì)分市場上的專業(yè)表現(xiàn)，有助于提升抗風(fēng)險能力和盈利能力。

　　“在百貨頹勢及雙方業(yè)績下滑壓力下，王府井和首商股份的合并將獲得規(guī)模效應(yīng)與協(xié)同效應(yīng)，而免稅牌照又為規(guī)模效應(yīng)增添了發(fā)展的機(jī)遇與契機(jī)”，柏文喜指出。不過，雙方是否能夠快速實現(xiàn)資產(chǎn)與運營的高效整合，以形成規(guī)模效應(yīng)并發(fā)揮好協(xié)同效應(yīng)，利用好獲得免稅牌照這一契機(jī)，仍是合并首商股份后的王府井所面臨的不可回避的挑戰(zhàn)。

　　文/白志敏（責(zé)編：王晗玉）