醫(yī)美概念火熱，年?duì)I收僅7億元的醫(yī)美龍頭愛(ài)美客（300896）（300896.SZ）市值已達(dá)千億規(guī)模，并持續(xù)擴(kuò)張，它是如何做到的？

　　2月8日，透明質(zhì)酸鈉（即玻尿酸）龍頭愛(ài)美客公布，2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.09億元，同比增長(zhǎng)27.18%；凈利潤(rùn)4.33億元，同比增長(zhǎng)45.45%。同時(shí)公布將合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利4.21億元。賺得的凈利幾乎全部豪氣派現(xiàn)。

　　次日愛(ài)美客股價(jià)漲停，達(dá)到1088.40元每股，市值沖至1308億元，增加約217億元，帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)漲幅4.47%。

　　產(chǎn)品同樣是透明質(zhì)酸鈉的上市公司【華熙生物(688363)、股吧】市值也創(chuàng)出新高，但為998億元，暫時(shí)卡在千億關(guān)口。并且，華熙生物營(yíng)收、凈利潤(rùn)甚至遠(yuǎn)高出愛(ài)美客，為何愛(ài)美客反而似乎更受投資者追棒？

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，去年愛(ài)美客毛利率92.17%，高于貴州茅臺(tái)（600519），遠(yuǎn)高于華熙生物。愛(ài)美客銷售費(fèi)用較低，去年僅為0.74億元，占營(yíng)收10.44%，遠(yuǎn)低于醫(yī)療、醫(yī)藥行業(yè)。

　　并且，醫(yī)美行業(yè)火熱，愛(ài)美客所在的終端銷售正需求強(qiáng)勁，其透明質(zhì)酸鈉產(chǎn)品占據(jù)較大市場(chǎng)份額，公司肉毒毒素等產(chǎn)品正推進(jìn)中，有望放量。

　　豪氣派現(xiàn)4.21億分掉一半留存利潤(rùn)

　　為積極合理回報(bào)投資者，近日，愛(ài)美客公布擬以2020年年末總股本1.2億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利35元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利4.21億元。

　　公司截止2020年12月31日經(jīng)審計(jì)可供股東分配的利潤(rùn)為8.09億元。上述派現(xiàn)金額與去年全年凈利相近，并且超過(guò)目前全部可供分配利潤(rùn)的一半。

　　同時(shí)愛(ài)美客進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本，向全體股東每10股轉(zhuǎn)增8股，合計(jì)轉(zhuǎn)增股本9616萬(wàn)股。除去此前撤回高送轉(zhuǎn)提議的【沃特股份(002886)、股吧】（002886），公司成為首個(gè)高送轉(zhuǎn)上市公司。

　　這一高分紅高送轉(zhuǎn)在A股市場(chǎng)也不多見(jiàn)，而從其目前的盈利能力以及穩(wěn)步提升的財(cái)務(wù)狀況來(lái)看，公司確實(shí)有這樣的底氣。

　　2020年愛(ài)美客毛利率高達(dá)92.17%，高于貴州茅臺(tái)91%左右的毛利率。同花順（300033）顯示，愛(ài)美客這一毛利率數(shù)值在整個(gè)A股公司中排名20名（根據(jù)2019年年報(bào)），多數(shù)是醫(yī)藥公司。特別是從凈利率來(lái)看，去年公司凈利率61.10%，較2017年34.49%的凈利率提高26.61個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)高于醫(yī)藥公司。除去非銀金融類、ST公司，實(shí)屬罕見(jiàn)。

　　這一方面是由于醫(yī)美行業(yè)需求爆發(fā)式增長(zhǎng)，消費(fèi)者對(duì)市場(chǎng)價(jià)格有較高容忍度，而成本較低。另一方面愛(ài)美客在細(xì)分領(lǐng)域已占據(jù)較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，未大幅增加費(fèi)用來(lái)營(yíng)銷開(kāi)拓市場(chǎng)。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從就診人數(shù)看，2011年至2017年我國(guó)整形外科醫(yī)院、美容醫(yī)院的門(mén)診數(shù)量合計(jì)就診人數(shù)年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)29.54%。其中透明質(zhì)酸鈉和肉毒毒素已經(jīng)成為最受歡迎的醫(yī)療美容項(xiàng)目，據(jù)國(guó)際整形美容醫(yī)學(xué)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2017年兩個(gè)項(xiàng)目占全球醫(yī)療美容項(xiàng)目數(shù)的比例分別為17.35%和16.47%。

　　市面上注射透明質(zhì)酸鈉價(jià)格有的高達(dá)將近10000元每支，而愛(ài)美客去年透明質(zhì)酸鈉原材料采購(gòu)平均單價(jià)為144.14元/克，產(chǎn)品銷售單價(jià)約30元每支。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，以5年時(shí)間段來(lái)看，2015-2020年愛(ài)美客營(yíng)收增長(zhǎng)5.33倍，而同期營(yíng)業(yè)成本僅增長(zhǎng)1.6倍。主要是銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用并未與營(yíng)收同步增長(zhǎng)，去年在營(yíng)收大幅增長(zhǎng)的情況下，這兩項(xiàng)分別為0.74億元、0.44億元，分別下降4.68%、9.54%，其中愛(ài)美客銷售費(fèi)用占營(yíng)收10.44%，而醫(yī)療、醫(yī)藥行業(yè)銷售費(fèi)用動(dòng)輒數(shù)億，比重占營(yíng)收過(guò)半。

　　對(duì)比同行業(yè)上市公司華熙生物，愛(ài)美客銷售費(fèi)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于華熙生物，去年前三季度愛(ài)美客銷售費(fèi)用僅為0.42億元，而同期華熙生物為其14.36倍。

　　并且，愛(ài)美客的銷售模式直銷為主、經(jīng)銷為輔，在部分地區(qū)采用買斷式經(jīng)銷的模式進(jìn)行銷售。2017-2019年其新增客戶分別為478家、614家和829家，2019年底客戶數(shù)達(dá)到1503家。

　　截至去年末，愛(ài)美客僅擁有160名銷售和市場(chǎng)人員，就覆蓋了全國(guó)31個(gè)省、市、自治區(qū)，覆蓋國(guó)內(nèi)大約5000家醫(yī)美機(jī)構(gòu)。

　　凈利潤(rùn)五年增長(zhǎng)24倍

　　隨著大眾對(duì)美的感受和追求愈加強(qiáng)烈，醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張迅速，行業(yè)龍頭也快速擴(kuò)張。

　　近十年愛(ài)美客先后推出了國(guó)內(nèi)首款透明質(zhì)酸鈉類注射填充劑（逸美，商品名下同）、含PVA微球的透明質(zhì)酸鈉注射填充劑（寶尼達(dá)）、含利多卡因的透明質(zhì)酸鈉注射材料（愛(ài)芙萊/愛(ài)美飛）、臨床用于頸紋修復(fù)的注射用透明質(zhì)酸鈉復(fù)合溶液（嗨體）等共六款產(chǎn)品。

　　去年全年，愛(ài)美客實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.09億元，同比增長(zhǎng)27.18%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.33億元，同比增長(zhǎng)45.45%。而2015年時(shí)營(yíng)收、凈利潤(rùn)僅為1.12億元、0.17億元。五年分別增長(zhǎng)約5倍、24倍。

　　2020年，愛(ài)美客毛利率高達(dá)92.17%、凈利率達(dá)61.10%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)的華熙生物。

　　具體來(lái)看，愛(ài)美客業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)來(lái)自于以嗨體為核心產(chǎn)品的溶液類注射針劑。去年該類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.47億元，較上年同期增長(zhǎng)82.85%；原有主導(dǎo)的凝膠類注射產(chǎn)品2.52億元，同比下降19.21%。這兩項(xiàng)產(chǎn)品占營(yíng)收98.63%。

　　據(jù)弗若斯特沙利文2020年研究報(bào)告統(tǒng)計(jì)，截至2019年，愛(ài)美客透明質(zhì)酸鈉類注射產(chǎn)品，按銷售數(shù)量計(jì)算的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額達(dá)到26.5%；按金額（入院價(jià)）計(jì)算的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額已達(dá)到14.0%，在國(guó)產(chǎn)企業(yè)中排位第一。

　　由于國(guó)產(chǎn)品牌單價(jià)較進(jìn)口品牌產(chǎn)品低，從銷售收入分析，2018年中國(guó)排名前三的本土企業(yè)占比僅為23.4%。隨著本土產(chǎn)品提質(zhì)創(chuàng)新，預(yù)測(cè)中國(guó)醫(yī)療美容透明質(zhì)酸終端產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模將在2021年超過(guò)50.0億元，本土品牌占比將達(dá)到約30.0%。

　　同時(shí)愛(ài)美客通過(guò)與韓國(guó)株式會(huì)社東方醫(yī)療公司合資成立公司、投資入股、協(xié)議等方式等方式加大對(duì)外合作力度，提升技術(shù)，豐富產(chǎn)品。去年愛(ài)美客合作研發(fā)的“注射用A型肉毒毒素”和用于慢性體重管理的“利拉魯肽注射液”產(chǎn)品分別獲得臨床試驗(yàn)許可。

　　隨著新產(chǎn)品的推出，去年愛(ài)美客新引入的面部埋植線營(yíng)收184.22萬(wàn)元，雖然占營(yíng)收僅0.26%，但同比增2068.44%，增長(zhǎng)迅速。