投資壹線出品 | 丁琬瓔

　　作為山東省第一家地級(jí)市農(nóng)商行，【青農(nóng)商行(002958)、股吧】（002958）自2019年3月上市至今還不足兩年，然而股價(jià)卻持續(xù)“領(lǐng)跌”A股農(nóng)商行，且撥備覆蓋率較上年末下降超30個(gè)百分點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力堪憂。

　　2020年對(duì)于銀行，尤其是中小銀行來說頗為不易，“降費(fèi)讓利”的要求下，銀行收窄利潤空間。同時(shí)，為應(yīng)對(duì)未來可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，銀行仍需計(jì)提較高的撥備，但也有銀行的撥備率下降較快。

　　青島農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司（下稱“青農(nóng)商行”，002958.SZ）就是如此。其發(fā)布的2020年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，該行在不良率微降的同時(shí)，撥備覆蓋率較上年末下降超30個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)質(zhì)量存下行風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力堪憂。

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　　股價(jià)倒數(shù)之憂

　　官網(wǎng)顯示，青農(nóng)商行是在青島市農(nóng)村信用合作社聯(lián)合社和青島市8家區(qū)市的農(nóng)村合作銀行、信用聯(lián)社改制重組的基礎(chǔ)上，引進(jìn)外部投資設(shè)立的股份制商業(yè)銀行，總部位于全國財(cái)富管理金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)的核心區(qū)域，是山東省第一家地級(jí)市農(nóng)商行，2019年3月在深交所上市。

　　據(jù)數(shù)據(jù)，截至2021年2月19日收盤，無論是近半年，還是2021年以來兩個(gè)月內(nèi)的漲跌幅，在8個(gè)農(nóng)商行中排名均為倒數(shù)（見圖1）。

　　股價(jià)倒數(shù)令投資者十分“擔(dān)憂”：互動(dòng)平臺(tái)上有不少投資者呼吁青農(nóng)商行通過回購來穩(wěn)定股價(jià)，不過截至目前，未見到銀行的回購公告。

　　同時(shí)，也有人提議引入機(jī)構(gòu)投資者，“相對(duì)個(gè)人投資者而言，投資機(jī)構(gòu)者資金量大，由投資領(lǐng)域的專家進(jìn)行專職投資管理和運(yùn)作，善于發(fā)掘并長期持有優(yōu)質(zhì)公司股票，通常情況下，不會(huì)像散戶一樣頻繁買賣操作，有利于股價(jià)穩(wěn)定。” 前銀行從業(yè)人士、億海投資CEO吳洪君向《》分析道。然而，就目前而言，青農(nóng)商行的機(jī)構(gòu)投資者持股占比幾乎為零，其中銀行在第三季度報(bào)表中持有的6.31%股份，也已經(jīng)在2020年第四季度“清倉”（見圖2）。

　　根據(jù)China Knowledge對(duì)青農(nóng)商行的《交易風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)》報(bào)告，“機(jī)構(gòu)投資者定義為基金、券商、社保金、銀行、信托公司、保險(xiǎn)公司及企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)。”

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　　利潤增速因何“拖后腿”？

　　截至2月19日，在A股上市的8家農(nóng)商行中，7家出爐了業(yè)績(jī)快報(bào)，青農(nóng)商行19.07%的總資產(chǎn)增速，暫時(shí)排名第一。

　　與此同時(shí)，去年該行營業(yè)收入為95.72億元，同比增長9.66%。歸母凈利潤為29.6億元，同比增長4.78%。顯而易見，其營收及凈利潤增速遠(yuǎn)不及總資產(chǎn)增速。

　　另外，作為重要盈利指標(biāo)的“營業(yè)利潤”增速為負(fù)：2020年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，該行去年?duì)I業(yè)利潤為31.08億元，同比下降0.92%。這又是為何？

　　據(jù)公開信息，青農(nóng)商行在此前接受其他媒體采訪時(shí)提到，營業(yè)利潤下降的主要原因，一是該行加大對(duì)受疫情影響小微企業(yè)的支持力度，進(jìn)一步減費(fèi)讓利，營業(yè)收入增幅低于發(fā)放貸款和墊款的增幅。二是該行增加撥備計(jì)提，提高風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，信用減值損失較同期增加，營業(yè)支出增幅高于營業(yè)收入的增幅。

　　就上述公開信息，《》專門致函青農(nóng)商行咨詢并核實(shí)，但銀行方面未予回復(fù)。

　　“扶持小微，減費(fèi)讓利”是2020年銀行業(yè)的關(guān)鍵詞。國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任、上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛曾表示，2020年為應(yīng)對(duì)疫情沖擊，銀行顯著加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，帶來了銀行自身的資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張，收益增長，但由于2020年銀行整體讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因而導(dǎo)致息差收窄，所以銀行整體利潤增長速度要低于資產(chǎn)擴(kuò)張速度。

　　就2020年而言，資產(chǎn)增速高于凈利潤增速符合銀行業(yè)的整體趨勢(shì)，然而如青農(nóng)商行利潤增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于資產(chǎn)增速（差距近15個(gè)百分點(diǎn)）的情況仍備受關(guān)注。

　　對(duì)于“增加撥備計(jì)提”和“信用減值損失增加”，由于銀行2020年業(yè)績(jī)快報(bào)披露信息有限，有關(guān)細(xì)項(xiàng)數(shù)據(jù)無法獲取，該行2021年同業(yè)存單發(fā)行計(jì)劃顯示，2020年前三季度營業(yè)支出增速高于當(dāng)期營業(yè)收入，凈息差較上年下降0.32個(gè)百分點(diǎn)，下降較為明顯。另外，該行前三季度計(jì)提的信用減值損失為24.00億，較上一年同期增加了20%以上。

　　在眾多因素疊加之下，該行的利潤增速“拖后腿”就不足為怪了。

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　　撥備覆蓋率為何大降

　　除了差距較大的資產(chǎn)增速和凈利潤增速，青農(nóng)商行2020年末不良貸款率微降的同時(shí)，撥備覆蓋率為278.73%，雖符合監(jiān)管要求，但是較2019年末下降31.5個(gè)百分點(diǎn)，大幅下降的趨勢(shì)，在A股農(nóng)商行中也較為突出。

　　在7家已經(jīng)發(fā)布2020年業(yè)績(jī)快報(bào)的A股農(nóng)商行中，有4家農(nóng)商行撥備覆蓋率上升，其中無錫銀行（600908）上升67.70 個(gè)百分點(diǎn)，張家港行（002839）上升58.37 個(gè)百分點(diǎn)。

　　不止如此，若確如青農(nóng)商行回復(fù)媒體采訪時(shí)提到的，該行2020年全年“增加撥備計(jì)提”和“信用減值損失增加”，但撥備覆蓋率卻大幅下降，又是什么原因?qū)е碌哪兀繉?duì)此，《》亦發(fā)函進(jìn)一步求證，銀行方面也未予回復(fù)。

　　自2019年3月上市至今還不足兩年，青農(nóng)商行的股價(jià)就已經(jīng)持續(xù)“領(lǐng)跌”A股農(nóng)商行，這或許與其凈利潤增速“滯后”于資產(chǎn)增速、撥備覆蓋率降幅較大、風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力堪憂等因素有關(guān)。

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