春節(jié)前夕，白酒概念迎來一波上漲行情，貴州茅臺(tái)（600519）股價(jià)一度沖破2600元大關(guān)，市值則突破3.25萬億，超過了工行、招行、中行三家銀行A股市值的總和，貴州茅臺(tái)也因此一躍成為中國資本市場最炙手可熱的超級(jí)白馬股。

　　然而，正當(dāng)投資者認(rèn)為可以繼續(xù)“醬香科技”的撲鼻芳香之際，辛丑牛年開市首日，白酒概念相關(guān)個(gè)股均出現(xiàn)下跌走勢。而茅臺(tái)的跌幅尤其引人關(guān)注。

　　2月18日，農(nóng)歷大年初七。在指數(shù)大幅高開的背景下，貴州茅臺(tái)卻出人意料背離大市，即當(dāng)股價(jià)創(chuàng)出2627.88元新高后突然呈斷崖式下跌，最終以2471元/股收盤，當(dāng)日跌幅達(dá)5%。

　　2月19日，貴州茅臺(tái)再度低開低走，盤中一度跌至2361.60元/股，最終報(bào)收2460元/股，總市值3.09萬億元，較春節(jié)前已蒸發(fā)1800億元。

　　2月22日，白酒概念持續(xù)下跌。其中貴州茅臺(tái)大跌7%，山西汾酒（600809）跌停，酒鬼酒（000799）、五糧液（000858）、瀘州老窖（000568）均跌超9%。作為一個(gè)全市場關(guān)注的指標(biāo)，貴州茅臺(tái)近三個(gè)交易日已連續(xù)跌破2500、2400、2300元三大關(guān)口。可以看出，貴州茅臺(tái)連續(xù)4個(gè)交易日單日成交額均突破百億元，而自牛年開市以來，貴州茅臺(tái)已累計(jì)下跌10%，市值蒸發(fā)近3000億元。

　　兩天蒸發(fā)3000億

　　2月17日，貴州茅臺(tái)官方公眾號(hào)稱，茅臺(tái)集團(tuán)總工程師、首席質(zhì)量官王莉入圍中國工程院增選院士名單。消息一出，引發(fā)廣大網(wǎng)友熱議。

　　有網(wǎng)友表示，“院士為國為民，王莉?yàn)楹文軈⑴c院士評(píng)審？”也有網(wǎng)友調(diào)侃，“醬香引領(lǐng)世界科技”。

　　與此同時(shí)，在貴州茅臺(tái)股吧里，單對股價(jià)的各種吐槽此起彼伏，包括“茅臺(tái)不死，熊市不止”、“茅臺(tái)不跌，其它股難有行情”，等等。

　　不過，據(jù)懂酒諦了解，貴州茅臺(tái)股價(jià)大幅回落的背后，或與外資基金連續(xù)減持有關(guān)。

　　據(jù)悉，近年來隨著貴州茅臺(tái)連續(xù)上漲，機(jī)構(gòu)對其股價(jià)的分歧已越來越大。

　　其中，自今年1月份以來，全球最大的中國股票基金瑞銀(盧森堡)股票基金―中國機(jī)遇基金減持了貴州茅臺(tái)。截至2021年1月底，貴州茅臺(tái)為該基金的第五大重倉股，基金持有市值8.16億美元。與2020年底相比，該基金持有的貴州茅臺(tái)份額已縮水3.66％。

　　這已不是外資基金首次減持貴州茅臺(tái)的股份。此前，“美洲基金-歐洲亞太成長”基金于2020年四季度減持茅臺(tái)。據(jù)懂酒諦了解，該基金自2018年4季度開始布局，至2019年1季度，該基金持茅臺(tái)已達(dá)501.75萬股。而到了2019年2季度，這只基金小幅減持了貴州茅臺(tái)，截至2019年2季度末，基金持有貴州茅臺(tái)為487.09萬股。

　　此后，2019年3季度末，2020年1季度末，2020年3季度末，上述基金持有貴州茅臺(tái)股份數(shù)又逐步增加。但2020年4季度末，其持有股份數(shù)再次開始下降。據(jù)資本集團(tuán)官網(wǎng)顯示，截至今年1月18日，該基金持有貴州茅臺(tái)716.17萬股，較三季度末的761.18萬股減少45萬股。

　　數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

　　不僅外資在減持。懂酒諦發(fā)現(xiàn)，近期陸股通的資金流向也發(fā)生變化。

　　所謂陸股通是滬股通和深股通的合稱，滬股通指外資通過滬港交易所互聯(lián)通道買賣上海股票，深股通則指外資通過深港交易所互聯(lián)通道買賣深圳股票。

　　據(jù)上圖可以看出，1月上旬以來，陸股通就開始不斷減持茅臺(tái)，截至2月19日，陸股通持有茅臺(tái)股份占流通股比例為7.94％，已經(jīng)連續(xù)三個(gè)交易日低于8％。據(jù)懂酒諦統(tǒng)計(jì)顯示，上一次低于8％還是2020年3月30日。

　　數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

　　懂酒諦發(fā)現(xiàn)，除了外資基金在逐步減持，貴州茅臺(tái)的股東結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化，尤其國內(nèi)機(jī)構(gòu)也在減持。

　　從上表可以看出，自2020年9月29日之后，茅臺(tái)的股東戶數(shù)出現(xiàn)大幅增加，即由9.8萬戶增加至11.43萬戶，環(huán)比增加15.75％，這也是貴州茅臺(tái)股東戶數(shù)歷史上首次突破11萬大關(guān)。

　　一位券商人士表示，股東戶數(shù)增加意味著主力已經(jīng)拋售手中持有的籌碼，部分籌碼到了散戶手上。一般而言，股東結(jié)構(gòu)散戶化并不利于股價(jià)走強(qiáng)。

　　2021年貴州茅臺(tái)還香嗎 ？

　　對于屢創(chuàng)新高的貴州茅臺(tái)市值，武漢科技大學(xué)證券研究所所長董登新表示，2020年，貴州茅臺(tái)原定營收要突破1000億元，但年報(bào)預(yù)披露貴州茅臺(tái)預(yù)計(jì)當(dāng)年?duì)I收為977億元左右，凈利潤455億元左右。也就是說公司未達(dá)成預(yù)期目標(biāo)。

　　不過，貴州茅臺(tái)“暴利印鈔機(jī)”的稱號(hào)，仍然名符其實(shí)。據(jù)2019年報(bào)，貴州茅臺(tái)當(dāng)期毛利潤率高達(dá)91%，凈利潤率接近50%。而2020年很可能繼續(xù)維持這一盈利水平。

　　董登新表示，貴州茅臺(tái)的營收不及寶鋼股份（600019）的1/3，但其凈利潤卻接近寶鋼股份的4倍。這足以表明貴州茅臺(tái)作為一家傳統(tǒng)釀酒企業(yè)，其行業(yè)“賺錢”能力已遠(yuǎn)超先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)。

　　茅臺(tái)的高估值亦使得其早早脫離了飲用白酒的品類屬性，更一度躍升成為有保障的金融投資品，這讓大量資本趨之若鶩。

　　事實(shí)上，在全球食品飲料行業(yè)中，貴州茅臺(tái)市值已登頂?shù)谝?。?jù)悉，全球食品飲料市值破萬億元的公司僅有3家，分別是貴州茅臺(tái)、可口可樂和百事。而貴州茅臺(tái)，狀元郎。

　　數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

　　據(jù)財(cái)報(bào)顯示，早在2007年，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)當(dāng)期營業(yè)收入72.37億元，同比增長47.6％；歸屬于公司股東的凈利潤為28.83億元，較2006年增長81.39％。而至2021年1月5日，貴州茅臺(tái)公告稱，2020年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入977億元左右，同比增長10％左右；實(shí)現(xiàn)凈利潤455億元左右，同比增長10％左右。

　　據(jù)懂酒諦了解，至今年2月10日貴州茅臺(tái)市盈率一度上沖至73倍的歷史高峰，相比2007年A股歷史上最瘋狂的一輪牛市更甚，可值得注意的是相對2007年超過80％的凈利潤增速，13年后貴州茅臺(tái)凈利潤增速卻只有10％，估值和利潤增速出現(xiàn)了一定程度“錯(cuò)配”。

　　有意味的是，對于茅臺(tái)那些鐵桿兒追隨者，卻認(rèn)定無礙大局――不論是外資基金減持，還是市場資金轉(zhuǎn)向，他們堅(jiān)信“每次回調(diào)都是入場的最佳機(jī)會(huì)”。在他們看來，雖然近期白酒概念趨于回落，但只是一個(gè)偶然現(xiàn)象。高端白酒由于具備良好的基本面和稀缺性，如貴州茅臺(tái)這般高端白酒必然將再次獲得投資者青睞。

　　還是先回歸消費(fèi)市場看一下吧。

　　2021年春節(jié)期間，京東直營上1499元的53度500ML飛天茅臺(tái)一直處于斷貨狀態(tài)。有網(wǎng)友反映，為了能搶到茅臺(tái)，已注冊了京東PLUS會(huì)員，可即使這樣也難以搶到。網(wǎng)友稱：買到就是賺到，只要能搶到1499元的茅臺(tái)，轉(zhuǎn)手就可以凈賺1000以上的差價(jià)。

　　針對春節(jié)前茅臺(tái)現(xiàn)貨的熱銷，中信證券甚至喊出了3000元的目標(biāo)價(jià)。中信證券發(fā)布研報(bào)稱，短期看，非標(biāo)產(chǎn)品望率先催化增長提速，維護(hù)普飛價(jià)穩(wěn)夯實(shí)潛在提價(jià)可能，1-2年維度期待更多增長勢能釋放。更長維度看，公司量價(jià)穩(wěn)增基礎(chǔ)扎實(shí)，具備長維度業(yè)績增長的高確定性，望充分享受估值溢價(jià)。2021春節(jié)動(dòng)銷不斷凝聚更強(qiáng)共識(shí)，白酒概念投資依然樂觀，茅臺(tái)攻守兼?zhèn)?，更多催化下有望引領(lǐng)行業(yè)上漲。公司市值站上3萬億后，仍有廣闊長期空間，上調(diào)公司1年目標(biāo)價(jià)至3000元。

　　中信證券一言九鼎？未見得，北上資金正用實(shí)際行動(dòng)做出了回應(yīng)，過去一個(gè)月內(nèi)，他們更看好五糧液。

　　責(zé)任主編：任冠群 主編：寒豐