自去年屢屢被傳出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)之后，隨著2021年一紙停牌公告的發(fā)布，蘇寧易購（002024）（002024.SZ），終究迎來“變天”預(yù)警。

　　2月25日，蘇寧易購發(fā)布停牌公告稱，公司實(shí)際控制人、控股股東張近東先生以及股東蘇寧電器集團(tuán)有限公司，預(yù)計劃籌劃20%-25%的股份轉(zhuǎn)讓事宜，股權(quán)受讓方屬于基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)。

　　另外，據(jù)外媒Redd援引知情人士消息稱，蘇寧電器正在談判，將其蘇寧易購部分或全部股份進(jìn)行出售，受讓方是江蘇、廣州國有企業(yè)組成的國有財團(tuán)。并且，該財團(tuán)計劃扮演財務(wù)投資者角色，將所持股份注入與蘇寧合作成立的【新產(chǎn)業(yè)(300832)、股吧】（300832）基金。

　　一位長期關(guān)注零售行業(yè)的券商分析師對此解釋稱，若國有財團(tuán)以財務(wù)投資者身份入股，產(chǎn)業(yè)基金屬于持股平臺，國有財團(tuán)不會參與經(jīng)營決策，所以不太可能引發(fā)控制權(quán)的變化，很可能控制權(quán)仍在原股東手中。而轉(zhuǎn)讓股份，或是蘇寧易購債務(wù)風(fēng)險壓頂下的自保之舉，避免債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)。

　　2月26號，記者就上述情況與蘇寧易購公司方面聯(lián)系，并進(jìn)行求證，對方回應(yīng)以公告內(nèi)容為準(zhǔn)，等最終消息落地。

　　“圍困”的資金流

　　自2020年下半年開始，蘇寧易購因巨額債券償付出現(xiàn)資金鏈斷裂，出售部分業(yè)務(wù)來緩解財務(wù)問題的信息陸續(xù)傳出。

　　雖然蘇寧方面對此回應(yīng)稱該消息為謠言，但其線下零售業(yè)務(wù)經(jīng)營承壓、線上零售和物流概念費(fèi)用投入加大，經(jīng)營虧損金額不斷增加已為不爭事實(shí)。

　　蘇寧易購的財務(wù)報表顯示，從2014至2019年，蘇寧易購的歸母凈利潤雖為正數(shù)，但扣非凈利潤卻連續(xù)多年為負(fù)，分別為-12.5億元、-14.6億元、-11億元、-0.88億元、-3.59億元、-57.1億元。不僅如此，2020年業(yè)績最新預(yù)告透露，預(yù)計2020年蘇寧易購虧損約為34.53億元-39.53億元。這意味著蘇寧易購的主營業(yè)務(wù)已連續(xù)虧損六年，且虧損幅度仍在不斷擴(kuò)大。

　　不僅如此，蘇寧易購股份被質(zhì)押的動作也越加頻繁。

　　距國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)的變更信息顯示，2020年12月10日，蘇寧控股集團(tuán)（持蘇寧易購3.98%股權(quán)）全部股東已將其所持公司股權(quán)，全部質(zhì)押給淘寶（中國）軟件有限公司，總出質(zhì)股數(shù)為10萬股、合計出質(zhì)股權(quán)金額為10億元，與蘇寧控股的注冊資本金額等同。

　　隨后今年2月份，蘇寧易購大股東張近東以及二股東蘇寧電器，又陸續(xù)將其手中部分股份進(jìn)行質(zhì)押。截至目前，大股東張近東質(zhì)押了4.42%的蘇寧易購股份，數(shù)量為4.12億股；蘇寧電器集團(tuán)質(zhì)押的蘇寧易購股份，占到公司總股本的9.64%，約是其持股比例的一半。

　　若此次張近東和蘇寧電器若順利完成股份轉(zhuǎn)讓，蘇寧易購的股權(quán)結(jié)構(gòu)中將不再包含蘇寧電器，蘇寧易購和蘇寧電器將變成了兩個完全獨(dú)立的公司。

　　一位在某大型會計事務(wù)所平臺任職的內(nèi)部人員分析，此次資產(chǎn)重組的最大意義類似于建立一道防火墻，如此一來，其中一方公司債務(wù)危機(jī)便不會蔓延到另一方。

　　在頻繁質(zhì)押之后，2月22日，中信證券也隨后研究了“蘇寧系”相關(guān)公司的負(fù)債情況。其中，公告稱蘇寧易購短期債務(wù)占比一直處于較高水平，且可動用貨幣資金對短債的覆蓋能力較弱。

　　“斷臂”自救不易

　　根據(jù)張近東最近說法“不在零售主賽道的，該關(guān)的關(guān)，該砍的砍?！保@意味著蘇寧部分業(yè)務(wù)或會被放棄。

　　公開資料顯示，如今蘇寧控股旗下包含蘇寧易購、蘇寧物流、蘇寧金融、蘇寧科技、蘇寧置業(yè)、蘇寧文創(chuàng)、蘇寧體育、蘇寧投資等八大產(chǎn)業(yè)板塊。其中，除零售為主業(yè)的上市公司蘇寧易購?fù)?，其余七大板塊均不直接從事零售業(yè)務(wù)。

　　其中，蘇寧體育、蘇寧文創(chuàng)、電競等業(yè)務(wù)與零售主業(yè)關(guān)聯(lián)較小，很有可能首當(dāng)其沖。而且若此時出售相關(guān)業(yè)務(wù)，在短時間內(nèi)找到買家并非易事，高數(shù)額短期債務(wù)是影響其出售的重要因素。

　　事實(shí)上，這些業(yè)務(wù)是蘇寧多元化轉(zhuǎn)型的結(jié)果。

　　據(jù)統(tǒng)計，自2013年至今，蘇寧在百貨、文娛、體育、地產(chǎn)、物流等領(lǐng)域的投資支出累積約380億元。

　　但由于人才和行業(yè)資源積累不足等各方面因素，非但未給蘇寧帶來造血能力，反而增加了資金包袱。其中，體育、物流、電競等多元化經(jīng)營帶來的負(fù)擔(dān)，或許成為主要原因。

　　對于體育、電競板塊的布局，張近東主要目的是借此觸達(dá)更多年輕消費(fèi)者。他曾在2015年表示，用戶經(jīng)營是長期工程，為了獲取“互聯(lián)網(wǎng)原住民”的持續(xù)認(rèn)可和擁護(hù)，零售業(yè)要從年輕用戶的興趣與需求出發(fā)，加速融入互聯(lián)網(wǎng)。為此，2016年蘇寧入主江蘇蘇寧易購隊，同年6月入主國際米蘭俱樂部。同年底，蘇寧組建SNG戰(zhàn)隊，隨后加入LSPL（英雄聯(lián)盟甲級聯(lián)賽），正式進(jìn)軍電子競技領(lǐng)域。

　　上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的確為蘇寧帶來新用戶增長，但也增加了蘇寧凈虧損數(shù)額。據(jù)媒體最新報道，近期江蘇隊正在尋求低價轉(zhuǎn)讓。今年1月，意大利《羅馬體育報》傳出國米要被出售的消息。

　　更關(guān)鍵的是，作為蘇寧系主營板塊的蘇寧易購，如今成為資金困境的風(fēng)暴眼之一，這也與蘇寧易購旗下部分業(yè)務(wù)板塊的基本面堪憂有關(guān)。

　　例如作為蘇寧易購對零售新業(yè)態(tài)的嘗試之舉，蘇寧小店曾在全國瘋狂開店。自2017年到2019年，門店數(shù)量已從23家猛增至6000多家。由于高投入，蘇寧小店始終處于虧損狀態(tài)，最終，蘇寧選擇將其剝離上市公司體系，以對抗主營業(yè)務(wù)的持續(xù)巨虧。

　　無獨(dú)有偶，此前收購而來的天天快遞，也難逃虧損魔咒。根據(jù)財報顯示，天天快遞在3年半時間內(nèi)虧損已超40億。并且2020年上半年，天天快遞營收僅5.61億元，虧損創(chuàng)新高5.52億元。

　　經(jīng)過長達(dá)10年的變革，張近東提出的“再造蘇寧”計劃正在面臨現(xiàn)實(shí)阻力，而“沃爾瑪+亞馬遜”的線上+線下愿景，如今似乎也面臨重重挑戰(zhàn)。

　　一位長期關(guān)注蘇寧的資深零售專家表示，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓或能幫助蘇寧解決短期財務(wù)壓力，但是長期的戰(zhàn)略，還是要看張近東自己抉擇。