事件：

　　公司發(fā)布2020 年業(yè)績快報，2020 年公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入33.98 億元，同比下降4.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.03 億元，同比增長11.74%。

　　投資要點：

　　2020 年公司歸母凈利潤業(yè)績同比增長11.74%。2020 年公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入33.98億元，同比下降4.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.03 億元，同比增長11.74%。報告期內(nèi)，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，根據(jù)債券信用等級計算的、計入財務(wù)費用的利息為0.20 億元，扣除可轉(zhuǎn)債募集資金產(chǎn)生的收益545.76 萬元。若剔除此因素影響，公司2020 年實現(xiàn)歸母凈利潤4.18 億元，同比增長15.84%。

　　下半年總體業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)，銷售結(jié)構(gòu)改善助推盈利水平提升。公司2020 年整體發(fā)展延續(xù)良好趨勢，除新能源汽車外，工業(yè)自動化、工業(yè)電源及智能家電板塊均實現(xiàn)不同幅度的穩(wěn)健增長。由于2019 年新能源汽車業(yè)務(wù)基數(shù)較高，該業(yè)務(wù)在報告期內(nèi)大幅下滑，但公司其他業(yè)務(wù)板塊的收入持續(xù)增長，使得公司整體銷售收入僅呈小幅下降。同時，由于新能源汽車業(yè)務(wù)的毛利情況顯著低于其他業(yè)務(wù)板塊，銷售結(jié)構(gòu)變化影響使得公司整體毛利率有較明顯的上升。此外，智能衛(wèi)浴產(chǎn)品在后半年快速恢復(fù)，全年依然保持增長。

　　穩(wěn)步推進平臺化戰(zhàn)略，加強研發(fā)及市場布局。公司大力加強內(nèi)部運營管理，各項平臺建設(shè)按計劃穩(wěn)步推進。報告期內(nèi)，公司繼續(xù)增加市場和研發(fā)投入，2020 年研發(fā)投入約為3.68億元，同比增長9.68%，占營業(yè)收入的10.83%。持續(xù)不斷的高研發(fā)投入提升了公司各項業(yè)務(wù)的競爭優(yōu)勢。此外，公司于2019 年12 月26 日公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，在2020年完成上市、轉(zhuǎn)股和贖回，擴大了股本，為公司可持續(xù)發(fā)展奠定了良好的資金和平臺基礎(chǔ)。

　　下調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級：公司是以電力電子及相關(guān)控制技術(shù)為基礎(chǔ)的電氣自動化公司。根據(jù)公司2020 年業(yè)績快報指引，我們下調(diào)公司2020 年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2020年實現(xiàn)歸母凈利潤4.03 億元（下調(diào)前為4.39 億元），維持公司2021-2022 年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2021-2022 年歸母凈利潤分別為5.60、7.25 億元。2020-2022 年對應(yīng)EPS 分別為0.80、1.11、1.44 元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為40 倍、29 倍、22 倍。維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：智能家電市場需求不及預(yù)期；新能源汽車市場需求不及預(yù)期。（申銀萬國）