股權(quán)巨變后的【世紀(jì)華通(002602)、股吧】（002602）能否就此騰飛目前仍是未知之?dāng)?shù)。當(dāng)前，除了低迷的股價表現(xiàn)外，懸在該公司頭上的還有其因收購而產(chǎn)生的巨額商譽

　　在股價創(chuàng)新低19個交易日后，A股中市值數(shù)一數(shù)二的游戲公司浙江世紀(jì)華通集團(tuán)股份有限公司（下稱世紀(jì)華通，002602.SZ）拋出股權(quán)變更方案，涉及金額接近56億元。

　　3月14日，世紀(jì)華通發(fā)布公告稱，公司控股股東浙江華通控股集團(tuán)有限公司（下稱華通控股）及其一致行動人紹興市上虞鼎通投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱鼎通投資）與林芝有限公司（下稱林芝騰訊）于當(dāng)日簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，華通控股擬將其所持有的公司2.55%股份、鼎通投資擬將其所持有的公司2.45%股份通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)讓給林芝騰訊。

　　同時，華通控股與華通控股大股東王苗通亦于同日與世紀(jì)華通CEO王佶簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，華通控股擬將其所持有的公司4.78%股份、王苗通擬將其所持有的公司0.22%股份通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)讓給王佶。

　　此次權(quán)益變動后，世紀(jì)華通變成無實際控制人狀態(tài)。

　　股權(quán)巨變、騰訊加持后的世紀(jì)華通能否就此騰飛？目前仍是未知之?dāng)?shù)。而擺在眼前的問題是，其股價自去年7月份以來節(jié)節(jié)敗退。在一些投資者看來，曾在2月8日盤中創(chuàng)下歷史新低價的世紀(jì)華通，也許可以通過此舉提振股價。但實際情況是，公告披露后首個交易日，亦即3月15日，該股高開后一度上漲超過7.5%，此后大幅回落，截至收盤僅小幅上漲0.53%。3月16日，該股收跌3.54%。直至3月17日，才有所回暖。

　　而除了低迷的股價表現(xiàn)，懸在世紀(jì)華通頭上的還有其因收購而產(chǎn)生的巨額商譽。截至2020年三季度末，世紀(jì)華通商譽超過200億元，在全部A股公司中位列第六，在其凈資產(chǎn)中的占比超過了65%。

　　世紀(jì)華通近一年股價走勢（單位：元/股）

　　實控人存現(xiàn)金流壓力

　　公開資料顯示，世紀(jì)華通成立于2005年，2011年7月在深圳證券交易所上市。在成立和上市之初，該公司主要從事各種汽車用塑料零部件及相關(guān)模具的研發(fā)、制造和銷售。2014年成功收購七酷網(wǎng)絡(luò)和天游軟件兩家公司100%的股權(quán)后，其主營業(yè)務(wù)由原來的汽車零部件向汽車零部件和互聯(lián)網(wǎng)游戲雙主業(yè)發(fā)展，當(dāng)前是國內(nèi)A股市場上規(guī)模最大的游戲公司之一。

　　在此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的轉(zhuǎn)讓方中，王苗通為華通控股、鼎通投資第一個人大股東。具體來看，王苗通及其妻王娟珍分別持有華通控股90%、10%的股權(quán)，而王苗通、華通控股則分別持有鼎通投資90%、10%的股權(quán)。也就是說，華通控股、鼎通投資均為王苗通旗下企業(yè)，三者為一致行動人。

　　其中，華通控股為世紀(jì)華通控股股東，王苗通為世紀(jì)華通實際控制人之一，并在該公司擔(dān)任董事長。據(jù)悉，此次權(quán)益變動完成后，鼎通投資不再持有世紀(jì)華通股份，華通控股、王苗通及其其余一致行動人上海曜瞿如網(wǎng)絡(luò)科技合伙企業(yè)（有限合伙）、王娟珍合計持有世紀(jì)華通8.63%股份，變?yōu)槭兰o(jì)華通第三大股東。世紀(jì)華通將變成無實際控制人狀態(tài)。

　　世紀(jì)華通表示，此次權(quán)益變動有助于增加公司目前的實際控制人王苗通的現(xiàn)金流，緩解資金流動性壓力，有效降低其股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的風(fēng)險。據(jù)披露，此次兩筆交易的轉(zhuǎn)讓價格均為7.5元/股，總金額達(dá)到55.9億元，林芝騰訊與王佶將分別支付27.95億元。

　　事實上，華通控股及王苗通已于2020年7月13日至2020年12月29日期間，通過大宗交易及集中競價方式合計減持世紀(jì)華通約1.85億股，占后者總股本的 2.48%。

　　從截至1月末的數(shù)據(jù)來看，在華通控股及一致行動人持有世紀(jì)華通的股份中，質(zhì)押比例（質(zhì)押數(shù)量占其所持股份的比例）達(dá)57.98%。其中華通控股質(zhì)押比例高達(dá)83.66%，鼎通投資、王苗通的質(zhì)押比例均已達(dá)到100%，王娟珍質(zhì)押比例為97.52%。

　　CEO將成第一大股東

　　此次股權(quán)交易完成后，世紀(jì)華通CEO王佶及其一致行動人紹興上虞吉運盛商務(wù)信息咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）、紹興上虞吉仁企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）將合計持有世紀(jì)華通14.92%股份，成為世紀(jì)華通第一大股東。世紀(jì)華通稱，這有利于上市公司聚焦游戲發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定管理層團(tuán)隊，為公司持續(xù)發(fā)展貢獻(xiàn)動力。

　　對世紀(jì)華通而言，王佶與其游戲業(yè)務(wù)的發(fā)展息息相關(guān)。

　　2014年，世紀(jì)華通通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)的方式收購七酷網(wǎng)絡(luò)和天游軟件兩家公司，從而進(jìn)入游戲領(lǐng)域。作為交易方之一的王佶，是天游軟件的創(chuàng)辦人、首席執(zhí)行官，直接持有天游軟件60%的股份。重組完成后，王佶持有世紀(jì)華通12.13%的股份，并正式加入世紀(jì)華通，擔(dān)任董事、CEO。

　　隨后，世紀(jì)華通開始在游戲領(lǐng)域不斷布局。2017年6月，世紀(jì)華通控股股東華通控股和第二大股東邵恒、第三大股東王佶間接收購盛趣游戲（即原盛大游戲） 47.92%的股權(quán)，加上此前收購并間接持有的43%股權(quán)，三者合計間接持有盛趣游戲 90.92%的股權(quán)。

　　2018年2月，世紀(jì)華通69億元人民幣全資收購點點互動順利完成交割，對海外游戲市場的布局邁出重要的一步。

　　同年6月，其發(fā)布籌劃重大資產(chǎn)重組的停牌公告，擬收購盛趣游戲主體――盛躍網(wǎng)絡(luò)科技(上海)有限公司（下稱盛躍網(wǎng)絡(luò)）100%股權(quán)，該筆交易于一年后完成。

　　在此過程中，王佶2017年擔(dān)任盛大游戲董事長，自2019年起擔(dān)任上海盛趣科技(集團(tuán))有限公司董事長，在世紀(jì)華通的游戲業(yè)務(wù)中有著重要地位。有分析指出，隨著王佶成為大股東，未來世紀(jì)華通或?qū)⑼耆D(zhuǎn)型成為游戲上市公司。近兩年來，游戲相關(guān)業(yè)務(wù)收入在世紀(jì)華通營收中的比重已超過八成，目前已占90%左右。

　　騰訊一年兩次舉牌

　　另一受讓方騰也與世紀(jì)華通的游戲業(yè)務(wù)淵源頗深。

　　2018年2月，盛趣游戲獲得騰訊30億元入股。2019年，隨著盛趣游戲進(jìn)入上市公司體系，騰訊方亦成為世紀(jì)華通股東。2019年12月，盛趣游戲與騰訊簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，擬在數(shù)字化互動娛樂領(lǐng)域進(jìn)行深入的業(yè)務(wù)合作。世紀(jì)華通2019年年報顯示，2014年以來盛躍網(wǎng)絡(luò)以端游移動化為突破點，先后推出熱血傳奇、龍之谷、傳奇世界等多款S級產(chǎn)品，其中5款由騰訊獨代發(fā)行。

　　林芝騰訊是深圳市騰訊產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司全資子公司。此次權(quán)益變動完成后，林芝騰訊將直接持有世紀(jì)華通10.00%股份，達(dá)到舉牌線，成為后者第二大股東。

　　世紀(jì)華通在公告中表示，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓旨在與戰(zhàn)略投資者騰訊探索在游戲領(lǐng)域的更多合作機(jī)會，期望雙方發(fā)揮在各自領(lǐng)域的資源優(yōu)勢、并帶動公司業(yè)績增長，優(yōu)化上市公司股東結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)，提升公司資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力，為公司可持續(xù)發(fā)展提供有力保障。

　　這已是騰訊在過去一年內(nèi)第二次舉牌世紀(jì)華通。2020年7月27日，林芝騰訊通過大宗交易增持世紀(jì)華通約0.18億股股份，持股比例從4.76%上升至5.00%，第一次觸及舉牌線。

　　在騰訊第一次舉牌前的2020年7月9日，世紀(jì)華通股價在盤中觸及18元/股的階段性高點，隨后一路下行，到2021年2月8日創(chuàng)下5.85元/股的歷史低位，跌幅超過六成。截至3月17日收盤，其每股股價為7.86元，與騰訊第一次舉牌當(dāng)日的收盤價相比，下跌近36%。換言之，騰訊去年7月所增持股份已被套。

　　200億巨額商譽壓頂

　　由于近年來頻繁投資與收購，世紀(jì)華通財務(wù)報表中存在巨額商譽。

　　商譽的形成，來自企業(yè)合并中購買方投資成本大于被購買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值份額的差額。簡單來說，商譽是企業(yè)并購時相對于并購標(biāo)的凈資產(chǎn)所付出的溢價，記在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中的非流動資產(chǎn)科目下。過高的商譽往往導(dǎo)致企業(yè)的真實負(fù)債率被低估，而一旦發(fā)生大額商譽減值，將對企業(yè)造成巨大沖擊――商譽減值除了減少當(dāng)期利潤外，還會壓低企業(yè)的非流動資產(chǎn)、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)。

　　翻閱世紀(jì)華通過去幾年的財報發(fā)現(xiàn)，其商譽規(guī)模在逐年上升，由2014年末的15億元一路攀升至2020年上半年末的154.31億元。其中，來自盛躍網(wǎng)絡(luò)及其子公司（除 Actoz Soft Co., Ltd）的商譽余額高達(dá)71.58億元，點點開曼產(chǎn)生的商譽余額達(dá)58.04億元，無錫七酷、上海天游、廈門趣游等也均在2億元以上。

　　截至2020年三季度末，世紀(jì)華通的商譽進(jìn)一步向上突破，達(dá)到206.48億元，較去年初增長近35%。同期，在全部A股上市公司中，商譽超過百億元的只有14家，若從高至低排名，世紀(jì)華通位列第六。此商譽規(guī)模在世紀(jì)華通凈資產(chǎn)中的占比達(dá)到了66.54%。

　　近幾年世紀(jì)華通商譽余額大幅攀升（單位：億元）