事件：3 月22 日，江蘇神通全資子公司瑞帆節(jié)能收到中標通知書，確定公司為“邯鄲鋼鐵集團有限責任公司河鋼邯鋼老區(qū)退城整合項目配套煤氣加壓儲配站及煤氣發(fā)電工程”項目的中標單位，該合同采用合同能源管理（EMC）模式予以實施，中標金額為項目投產后的99 個月內公司共享52%的發(fā)電收入（扣除能耗費用后），初步估計折算到自然年度內的營收約為1.9 億元/年（占到2020 年我們預計收入的12%左右），總金額約為16 億元。

　　本次項目規(guī)模為：1）建設2 座12 萬m3 干式橡膠皮膜密封型轉爐煤氣柜和配套煤氣加壓站、電除塵，1 座30 萬m3 干式POC 型高爐煤氣柜和噴霧降溫裝置；2）建設 2×330t/h 超高溫亞臨界煤氣鍋爐，2×100MW 中間一次再熱凝汽式汽輪機，以及2×110MW 發(fā)電機組及其配套的公輔設施。

　　項目建設工期分別為：1）煤氣加壓儲配站一期工期為12 個月，二期工期在一期投產后順延不超過6 個月；2）煤氣發(fā)電工程工期為12 個月。

　　碳中和政策支持鋼鐵行業(yè)節(jié)能減排，利好相關節(jié)能技術：本次項目系鋼鐵行業(yè)的節(jié)能減排環(huán)保類業(yè)務，目前我國鋼鐵行業(yè)碳排放約占我國碳排放總量的18%，為碳排放最高的制造行業(yè)，碳中和政策下瑞帆節(jié)能的主營業(yè)務高爐煤氣濕法改干法及TRT 余熱利用、脫硫脫硝系統(tǒng)節(jié)能技術等將有望成為鋼鐵行業(yè)技術改造的重點項目。

　　加速拓展EMC 業(yè)務：瑞帆節(jié)能主要運營模式系合同能源管理（EMC），該模式通過服務提供商為用能單位提供節(jié)能技術改造服務，并以節(jié)能效益的約定比例作為收入來源，使用能企業(yè)用未來的節(jié)能收益為工廠和設備升級，減少資金壓力及投資風險，公司亦能在數(shù)年的分享期內獲得較高的投資回報。該模式可以較好的解決鋼廠節(jié)能系統(tǒng)技改升級的剛需與投入預算不足的矛盾，在碳中和政策的支持下有望成為鋼廠節(jié)能減排的重要方式。

　　盈利預測及投資建議：考慮到碳中和政策利好公司在冶金、核能等領域的閥門業(yè)務及節(jié)能業(yè)務，我們將2020-2022 年歸母凈利潤分別從2.3/2.9/3.7億元上調至2.3/2.94/3.9 億元，同比增速分別為34.25%/27.29%/32.7%，維持買入評級。

　　風險提示：具體合同條款內容以最終簽署的合同為準，合同存在無法全部履行或終止的風險、冶金和核電行業(yè)周期性波動的風險、核電投資不及預期、乏燃料處理項目建設不及預期、通用閥門市場進軍情況不及預期。（天風證券）