2020年影視寒冬中，沒有一家院線公司能夠獨善其身，即便是區(qū)域巨頭也不例外。

　　4月7日晚間，江蘇廣電旗下幸福藍(lán)海（300528）發(fā)布的2020年年度報告顯示，報告期內(nèi)，幸福藍(lán)海實現(xiàn)營業(yè)收入5.71億元，同比減少73.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約3.89億元，較上年同期減少6011.81%，而上一年其歸母凈利剛剛扭虧。

　　對于業(yè)績大幅虧損的原因，幸福藍(lán)海在財報中解釋稱，一方面，受新冠疫情影響，2020年1月底至7月中旬，幸福藍(lán)海院線及所屬影城暫停營業(yè)；另一方面，由于公司收購的重慶笛女阿瑞斯影視傳媒有限公司（下稱“笛女傳媒”）部分影視劇項目已到結(jié)算期，但因未完成發(fā)行目標(biāo)，賬面存貨需結(jié)轉(zhuǎn)成本，同時笛女傳媒借款利息較高，導(dǎo)致其出現(xiàn)較大虧損，對公司業(yè)績造成不利影響。

　　幸福藍(lán)海與笛女傳媒之間的糾葛最早可追溯至2018年，如今近三年過去了，投資者們?nèi)栽诳嗫嗥诖@場并購鬧劇的終結(jié)。

　　就業(yè)績虧損擴大、2020年逆勢擴張的原因以及與笛女傳媒之間訴訟糾紛的進(jìn)展，《國際金融報》記者試圖采訪幸福藍(lán)海方面，但截至發(fā)稿前尚未收到回復(fù)。

　　4月8日，幸福藍(lán)海股價走勢低迷，報收6.12元，下跌2.7%。最新股價已經(jīng)較2017年宣布收購笛女傳媒時的13.03元跌去超一半。

　　寒冬中拓展版圖

　　影院停擺多月，以影城運營為主營業(yè)務(wù)之一的幸福藍(lán)海出現(xiàn)虧損并不令市場意外。

　　1月28日，幸福藍(lán)海就發(fā)布業(yè)績預(yù)告稱，預(yù)計2020年全年營業(yè)收入在5億-6.4億元，虧損額在3.2億-4.5億元之間，年報中披露的5.71億元營收和3.89億虧損額符合當(dāng)時的預(yù)期。

　　2020年，新冠疫情侵襲下，影院自1月24日關(guān)閉，直至7月20日才逐步重啟，院線公司因此受到重創(chuàng)。

　　2020年上半年，幸福藍(lán)海院線院線發(fā)行及放映收入2310.76萬元，較去年同期下降91.63%。隨著影院的重啟，該項也隨之回升，2020年全年，幸福藍(lán)海院線發(fā)行及影城放映業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入23579.68萬元，但同比2019年電影業(yè)務(wù)板塊的16.49億元的收入仍有較大程度的下滑。

　　分季度來看，雖然2020年第四季度的營收環(huán)比增長逾180%，但是同期凈虧損額卻較第三季度翻番，達(dá)到1.14億元。《國際金融報》記者注意到，幸福藍(lán)海方面并未解釋四季度凈虧損擴大的原因。有財務(wù)人士告訴記者，這或與年末集中計提各類減值損失有關(guān)。

　　值得一提的是，即便2020年院線業(yè)務(wù)遭遇嚴(yán)峻沖擊，但幸福藍(lán)海仍在拓展自己的影城版圖。據(jù)披露，2020年全年，其新增簽約30個影城項目，131張銀幕，其中鄉(xiāng)鎮(zhèn)影城項目20個。截至2020年12月底，幸福藍(lán)海院線旗下影城共計447家、銀幕數(shù)2815張，其中自有影城103家、704張銀幕，加盟影城344家、2111張銀幕。

　　事實上，選擇在寒冬拓展版圖的并不止幸福藍(lán)海一家，如萬達(dá)擬募投超43億加碼影院項目，【金逸影視(002905)、股吧】（002905）去年3月公告稱擬成立文化產(chǎn)業(yè)投資基金，圍繞影院為核心的上下游關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資等。

　　對此，國海證券傳媒行業(yè)分析師朱珠在接受《國際金融報》記者采訪時表示，總體而言，小體量的企業(yè)受到的現(xiàn)金流壓力更加明顯，會在現(xiàn)金流壓力下被動退出?！敖?jīng)過洗牌，留下來的院線加碼主業(yè)，可以利用自己的優(yōu)勢，如資源、資金、資本等，搶走出局公司已有的份額?！?/p>

　　不過，亦有人不看好逆勢擴張之舉。北京看懂研究院高級研究員歐陽藝智此前曾直言，在行業(yè)競爭日益加大的背景下，以后影院帶貨估計也會受到影響。

　　并購頑疾未除

　　造成幸福藍(lán)海業(yè)績大幅虧損的原因不僅是疫情的影響，還有其3年多前斥資7.2億元埋下的雷。

　　2017年11月20日，幸福藍(lán)海披露公告稱，笛女傳媒各股權(quán)出讓方簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以現(xiàn)金7.2億元收購笛女傳媒80%股權(quán)。

　　公開資料顯示，笛女傳媒主營電視劇投資、制作及發(fā)行業(yè)務(wù)，尤其在正劇領(lǐng)域處于市場領(lǐng)先地位，推出過《母親母親》、《雙槍老太婆》、《霧都》等作品，還與央視、省級衛(wèi)視、視頻網(wǎng)站等多渠道建立發(fā)行網(wǎng)絡(luò)。

　　當(dāng)時，雙方還簽訂了業(yè)績承諾，約定2017年-2021年各期期末扣非后的歸母凈利潤累計分別不低于7500萬元、16000萬元、25500萬元、35500萬元和46000萬元。據(jù)當(dāng)時的公告披露，笛女傳媒儲備了近30部正在拍攝、籌劃拍攝的劇目或劇本，為后續(xù)的業(yè)績承諾提供了保障。

　　有了業(yè)務(wù)儲備和業(yè)績承諾背書，這一交易彼時被多方看好，包括【中泰證券(600918)、股吧】（600918）、山西證券等多家機構(gòu)發(fā)布研報稱，收購笛女傳媒，與幸福藍(lán)海電視劇精品化目標(biāo)相契合，能夠有效補充其內(nèi)容制作、發(fā)行渠道等方面的能力，二者合力有望成為正劇領(lǐng)域的龍頭公司。

　　2017年12月7日，笛女傳媒完成工商變更登記手續(xù)，一天后，幸福藍(lán)海所支付的首筆交易對價3.6億元就打到了傅曉陽等交易對方的戶頭。

　　幸福藍(lán)海的噩夢就此開始。

　　2018年，幸福藍(lán)海在內(nèi)部審計時發(fā)現(xiàn)了笛女傳媒的財務(wù)問題。因此，當(dāng)年年底，其就計提了3.9億元的應(yīng)收款壞賬準(zhǔn)備，4.8億元的商譽減值。2018年，幸福藍(lán)海出現(xiàn)上市以來的首次虧損，歸母凈利潤降至-5.32億元。

　　2020年10月15日，江蘇證監(jiān)局對幸福藍(lán)海及其子公司笛女傳媒下發(fā)的行政監(jiān)管措施決定書揭開了笛女傳媒的造假細(xì)節(jié)。決定書顯示，2016年，笛女傳媒稱與河北電視臺簽訂的兩筆合同，既無證明也未播放，卻虛報為確認(rèn)收入；2017年笛女傳媒的三筆合同中，收到的回款也并非業(yè)務(wù)回款，而是自身的資金；在2017年12月至2018年7月間，笛女傳媒又通過虛假項目投資等方式，累計占用母公司資金2780萬元，且未按規(guī)定披露。

　　由于與笛女傳媒各股權(quán)出讓方簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》時，傅曉陽故意隱瞞并未向公司真實、完整、準(zhǔn)確的披露笛女傳媒的實際經(jīng)營情況，2019年6月，幸福藍(lán)海方面向南京市中級人民法院對傅曉陽等17名股東提起訴訟申請及訴訟財產(chǎn)保全，請求依法撤銷《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，并要求被告返還財產(chǎn)、賠償損失。最新進(jìn)展顯示，該案于2020年1月17日開庭，但由于案件涉及當(dāng)事人眾多，開庭當(dāng)日僅完成了證據(jù)交換，目前正等待法院通知再次開庭。

　　從2018年開始，并購爆雷所帶來的負(fù)面影響已經(jīng)延續(xù)至今。財報顯示，2017年至2020年笛女傳媒實際實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的累計凈虧損已經(jīng)達(dá)到59237.07萬元，對幸福藍(lán)海的業(yè)績持續(xù)造成較大影響。

　　投資者也苦并購頑疾久已。

　　今年1月，有投資者在互動平臺上向幸福藍(lán)海的董秘發(fā)問：“公司就迪女官司已經(jīng)持續(xù)好幾年了，目前處于什么階段？為何遲遲沒有下文了，請不要重復(fù)的用官方話復(fù)制來回答股民的問題，收購迪女事件失誤是直接導(dǎo)致股民利益損失的重大原因?！?/p>

　　對此，幸福藍(lán)海方面的回答是：“笛女案件暫無進(jìn)展，如有進(jìn)展公司將按時按規(guī)披露”。