京東數(shù)科終止上市步螞蟻金服后塵的背后，是某些所謂的金融科技公司以為只要有“互聯(lián)網(wǎng)”和“高科技”的漂亮外衣，就能包裝出比高科技公司還要高的估值，這些企業(yè)在科創(chuàng)板上市的目的其實就是把科創(chuàng)板這個新型交易平臺變成大肆圈錢的最佳跳板。

　　方斐/文

　　一切都在預(yù)期之外，仿佛又在預(yù)期之內(nèi)。

　　4月2日，上海證券交易所發(fā)布公告，因京東數(shù)字科技控股股份有限公司（下稱“京東數(shù)科”）撤回發(fā)行上市申請或者保薦人撤銷保薦，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，上交所終止其科創(chuàng)板發(fā)行上市審核，此舉表明京東數(shù)科的科創(chuàng)板IPO進程戛然而止。

　　根據(jù)相關(guān)信息的披露，2020年9月11日，上海證券交易所正式受理京東數(shù)科科創(chuàng)板IPO申請，并于9月30日進行了查詢并發(fā)布了審核意見，截至此次終止上市，京東數(shù)科首次科創(chuàng)板IPO進程已近7個月。

　　根據(jù)上交所的說明，3月30日，京東數(shù)科保薦人國泰君安證券股份有限公司、五礦證券有限公司分別提交了《國泰君安證券股份有限公司關(guān)于撤回京東數(shù)字科技控股股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請文件的申請》、《五礦證券有限公司關(guān)于撤回京東數(shù)字科技控股股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請文件的申請》。

　　與此同時，3月30日，京東數(shù)科也向上交所提交了《京東數(shù)字科技控股股份有限公司關(guān)于撤回首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請文件的申請》，申請撤回申請文件。發(fā)行人和保薦人同一時間提交申請?zhí)峤怀坊豂PO申請文件，這在科創(chuàng)板不算太長的歷史過程中并不多見。

　　自2020年11月螞蟻金服上市“被暫緩”，緊跟螞蟻金服后塵欲在科創(chuàng)板上市的京東數(shù)科在2021年4月的第二天被叫停。實際上，由于監(jiān)管在2021年以來強化信披審核和加強現(xiàn)場檢查力度，與2020年相比，當(dāng)前的監(jiān)管環(huán)境已經(jīng)不可同日而語，此前已被傳言纏身的京東數(shù)科撤回IPO申請基本在市場預(yù)期之內(nèi)。加上證監(jiān)會陸續(xù)出臺了新的監(jiān)管政策，金融科技公司必須根據(jù)新政策做出相應(yīng)的調(diào)整，以確保上市實體的合規(guī)性。從公司自身的估值體系來看，企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃和利潤模型也將隨著政策的改變而進行相應(yīng)的調(diào)整，由此導(dǎo)致企業(yè)定價發(fā)生相應(yīng)的重大變化不可避免。

　　從宏觀層面分析，不到半年時間，先后有螞蟻金服和京東數(shù)科兩大獨角獸企業(yè)折戟科創(chuàng)板IPO，這恐怕不能用偶發(fā)因素來解釋，而是互聯(lián)網(wǎng)金融科技商業(yè)模式和監(jiān)管體系面臨重大調(diào)整的必然趨勢，即金融與科技業(yè)務(wù)分離，金融業(yè)務(wù)將納入監(jiān)管，符合條件的要申請金控牌照。短期來看，金融科技估值參考金融公司和科技公司，縮水在所難免；長期來看，監(jiān)管導(dǎo)向鼓勵創(chuàng)新與風(fēng)險預(yù)防并重，金融科技商業(yè)模式要從場景、流量、生態(tài)取勝，轉(zhuǎn)變?yōu)楦玫胤?wù)實體經(jīng)濟、普惠金融，提高科技硬實力。

　　也就是說，無論是互聯(lián)網(wǎng)金融公司，還是金融科技公司，今后想在科創(chuàng)板上市必須要有拿得出手的“硬核技術(shù)”，而不是只看重企業(yè)的出身和背景。

　　數(shù)據(jù)顯示，脫胎于京東集團的京東數(shù)科成立至今已經(jīng)歷了8輪融資，早在2016年1月，京東金融子集團已和由紅杉資本中國基金、嘉實投資和中國太平領(lǐng)投的投資人完成具有約束力的增資協(xié)議簽署，融資66.5億元人民幣，交易后估值為466.5億元人民幣；2018年7月，京東金融簽署B(yǎng)輪融資協(xié)議，投后估值約為1330億元人民幣。直至2020年6月，京東集團公告宣布完成戰(zhàn)略融資，根據(jù)訂立的協(xié)議，將利潤分成權(quán)轉(zhuǎn)換為京東數(shù)科35.9%的股權(quán)，同時向京東數(shù)科增資17.8億元用于收購額外股權(quán)。交易完成后，京東集團將持有京東數(shù)科36.8%的股權(quán)。以此計算，京東數(shù)科估值近2000億元。

　　但2000億元的估值想要變現(xiàn)和增值，必須經(jīng)過監(jiān)管和市場的認可?？上ё?020年下半年以來，對金融科技公司的上市監(jiān)管不斷收緊，以螞蟻金服暫停上市為契機，金融科技公司的盈利方向與市場環(huán)境已發(fā)生了重大的變化。從監(jiān)管的初衷來看，弱化金融屬性、強化科技屬性的趨勢已不言而喻。

　　在大的監(jiān)管趨勢發(fā)生變化的情況下，京東數(shù)科終止上市并非孤例。據(jù)了解，在此次京東數(shù)科之前，2021年以來已有多個科創(chuàng)板IPO項目終止。

　　2月10日，上交所終止對深圳市柔宇科技股份有限公司（下稱“柔宇科技”）首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市審核。根據(jù)柔宇科技的回應(yīng)，基于公司股東結(jié)構(gòu)存在直接層面的“三類股東”等適格性的情況尚待進一步論證，考慮到公司發(fā)展戰(zhàn)略，經(jīng)研究后決定，暫緩此次科創(chuàng)板上市申請。

　　2月22日，“AI語音第一股”云知聲向上交所撤回了科創(chuàng)板上市申請，公司表示，此舉是“出于公司戰(zhàn)略發(fā)展因素考慮”。實際上，此項IPO歷程更為短暫，從申請上市到撤回申請僅經(jīng)過去了109天。

　　另一方面，從市場的角度而言，嚴監(jiān)管也是一件好事。從表象看，像螞蟻金服和京東數(shù)科這樣大體量的IPO項目終止審核，市場承接壓力大大減輕，至少短期有利于市場的穩(wěn)定。究其實質(zhì)，由于監(jiān)管趨嚴導(dǎo)致上市進程終止，表明審核制度的收緊是為了上市公司質(zhì)量的提高。

　　在監(jiān)管眼里，不是所有帶“科技”兩字的公司都是科技公司，能在科創(chuàng)板上市的科技公司必須要在某一領(lǐng)域具備“硬核技術(shù)”，而不是靠所謂技術(shù)之外的東西打擦邊球或蹭高技術(shù)。尤其是某些所謂的金融科技公司，嚴格穿透下去就是互聯(lián)網(wǎng)金融公司，借助互聯(lián)網(wǎng)的巨大流量和海量數(shù)據(jù)（603138）放高利貸，甚至打著“改變銀行”的幌子干著比銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險更大的事。以為只要有“互聯(lián)網(wǎng)”和“高科技”的漂亮外衣，就能包裝出比高科技公司還要高的估值，這些企業(yè)在科創(chuàng)板上市的目的其實就是把科創(chuàng)板這個新型交易平臺變成大肆圈錢的最佳跳板。

　　由于科創(chuàng)板成立時間不久，注冊制實施也在起步階段，實際執(zhí)行難免會有規(guī)則設(shè)置的不完善之處，甚至是較大的漏洞，而金融科技公司披著“高科技”的外衣來科創(chuàng)板渾水摸魚，就是監(jiān)管層識破的一個重大規(guī)則漏洞，且正在進行人為的封堵。試想一下，如果這個漏洞沒有被識破，或者監(jiān)管層放任不管，最終會是一個什么樣的結(jié)局呢？肯定又是一個大資本及其朋友圈共同收割大量散戶的悲慘故事，而且，由于這些互聯(lián)網(wǎng)金融模式還具備隱性加杠桿和自我循環(huán)的能力，一旦出事結(jié)局只會更慘。

　　實際上，很多市場有識之士早就看透了這種金融科技公司在科創(chuàng)板上市的本質(zhì)和危害，如果放任這些所謂金融科技公司在科創(chuàng)板上市并獲益匪淺，那么對那些真正的金融行業(yè)巨頭而言是一個很大的刺激，它們在短時間打造一個類似的金融科技公司應(yīng)該沒有什么難度，尤其像銀行這種金融大鱷，拿出很小的一部分資金就能打造一個或幾個看上去很完美的金融科技公司甚至在科創(chuàng)板上市都是很簡單的事。

　　因此，從這個角度來看，此次監(jiān)管堅決終止金融科技公司在科創(chuàng)板上市的意義非常重大，此舉的深層用意在于管理和控制那些想在A股割韭菜的各路資本借助科創(chuàng)板平臺賺快錢的念想，進而控制住銀行等金融機構(gòu)們不安分的預(yù)期，讓躁動喧囂的市場預(yù)期逐漸回歸穩(wěn)定和平靜。