上市還沒滿一年的【西域旅游(300859)、股吧】（300859）4月27日被資本市場關(guān)了禁閉，實施退市風(fēng)險警示停牌一天。它也因此創(chuàng)下了A股上市后最快被“ST”的紀錄。

　　被關(guān)小黑屋的西域旅游，系觸碰了“凈利潤為負值且營業(yè)收入低于1億元”的退市新規(guī)財務(wù)指標紅線。

　　面對業(yè)績變臉，公司將問題拋給疫情，但為何同業(yè)大多均能在疫情后涅盤重生，唯獨西域旅游慘淡淪陷？

　　記者梳理西域旅游公告發(fā)現(xiàn)更多蹊蹺之處：上市前夕曾突擊收購一宗旅游資產(chǎn)，且在明知該資產(chǎn)業(yè)績大幅下滑、同業(yè)競爭激烈、前景堪憂的背景下，公司仍大手筆收購，背后動機耐人尋味。

　　時至今日，西域旅游并未吸取前車之鑒，停下并購的腳步。2021年3月初，公司又披露擬成立文旅創(chuàng)投基金，進一步并購旅游資產(chǎn)。巨大保殼壓力下，公司未來前景難料。

　　蹊蹺的并購

　　西域旅游2020年8月6日上市，不到1年就因觸發(fā)退市新規(guī)“披星戴帽”。公司將此歸因于疫情，可是在2020年7月披露的招股書中，西域旅游還曾表示“預(yù)計2020年不會虧損”。

　　如今，西域旅游轉(zhuǎn)眼就推翻自己的預(yù)測。2020年報顯示，全年公司累計接待游客人次同比下降81%,營業(yè)收入5118.71萬元，同比下降78.76%；凈利潤虧損4325.66萬元,同比減少158.81%。

　　除卻主業(yè)不振，西域旅游的并購行為，是導(dǎo)致此次虧損的重要原因之一。

　　查閱此前資料，2019年12月，在上市前夕，公司大手筆突擊收購火焰山（以下稱“老火焰山”）36.22%股份，成為老火焰山第一大股東。

　　老火焰山并購情況

　　據(jù)查，西域旅游對于老火焰山的收購分兩步，均發(fā)生在2019年12月，兩次交易的股權(quán)比例分別為33.33%、2.89%，交易總價超過5500萬元。

　　當(dāng)時并購交易對手是誰？

　　其中份額較小的這次收購，西域旅游的交易對手為自然人羋邵軍，交易對價為503.86萬元。記者查閱公告發(fā)現(xiàn)，老火焰山當(dāng)時的凈資產(chǎn)規(guī)模僅3076.23萬元，但公司給其的評估法選擇按收益法進行評估，股東全部權(quán)益價值為15,003.69萬元，彼時老火焰山業(yè)績已經(jīng)開始下滑，2019年，老火焰山凈利潤僅為669.05萬元。

　　另一起股權(quán)轉(zhuǎn)讓，新疆吐魯番光明電力總公司是西域旅游的交易對手，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格為4999.02萬元，天眼查顯示公司的股權(quán)穿透圖如下：

　　新舊“火焰山”

　　老火焰山的經(jīng)營情況如何？

　　財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，老火焰山近年來的經(jīng)營十分慘淡。2018年，早在西域旅游收購前，其經(jīng)營頹勢就已顯現(xiàn)，往后兩年更是斷崖式下滑。

　　公司在2018年就披露了凈利潤同比下降，2019年、2020年凈利潤下滑幅度進一步加大，分別達46.92%、163.44%。2020年最新財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，火焰山營收僅123.40萬元，同比下滑93.60%，歸母凈利潤虧損424.46萬元，同比下滑163.44%。

　　記者采訪獲悉，2019年是新疆旅游業(yè)大年，絕大多數(shù)新疆旅企賺得盆滿缽滿。而對于業(yè)績下滑加速，老火焰山則解釋稱，主要是景區(qū)隔壁新增一處同類景區(qū)，為了減少客源流失，公司被迫對門票打折、轉(zhuǎn)贈，這才導(dǎo)致 2019 年旅游接待人數(shù)較上年有所增加的情況下，營業(yè)收入下降。

　　這個同類景區(qū)即杉杉集團旗下的新火焰山。新火焰山自2017年9月試營業(yè)。

　　實際情況是怎樣的？

　　據(jù)記者調(diào)查，這兩個景區(qū)確實是“門挨門”，相距不到200米，走在岔路口，向左還是向右眼里寫的全是迷茫。

　　新疆當(dāng)?shù)匾患抑眯猩缲撠?zé)人向記者表示：“老火焰山的市場反應(yīng)能力十分遲鈍，銷售政策、票價執(zhí)行基本是被同行逼著走，跟不上節(jié)奏，旅行社與其合作的態(tài)度也相對冷淡?！?該人士進一步分析，老火焰山收入結(jié)構(gòu)頗為單一，風(fēng)險相對較大，難以為繼。

　　據(jù)悉，免收門票，吸引更多的游客上門，再通過拓展景區(qū)綜合消費結(jié)構(gòu)，從而提升綜合收益已成為國內(nèi)知名景區(qū)成熟的運作模式。

　　新疆一位資深旅企高管也秉持此種經(jīng)營模式，他表示：“老火焰山若要逐步解決營收單純依賴門票的問題，拓展景區(qū)內(nèi)二次、三次消費乃不二之選?！?/p>

　　遺憾的是，老火焰山早在2003年就投資開發(fā)并運營至今，繼續(xù)拓展的地理空間已經(jīng)非常有限，此外智慧景區(qū)建設(shè)、數(shù)字化景區(qū)建設(shè)、增設(shè)體驗性新項目等升級項目進展也十分緩慢。

　　同區(qū)的新火焰山景區(qū)比老火焰山景區(qū)晚開發(fā)10多年，規(guī)劃面積大很多，并且在規(guī)劃前置，在智慧景區(qū)等領(lǐng)域不斷賦能升級，提升游客體驗，拓展更新景區(qū)內(nèi)消費場景。

　　斷崖下滑的財務(wù)數(shù)據(jù)，日益激烈的同業(yè)競爭，動作遲緩的經(jīng)營轉(zhuǎn)型，老火焰山的未來恐將更為黯淡。然而，西域旅游似乎對所有上述問題都熟視無睹，并在上市后堅持表示：“面對不斷升級的旅游消費趨勢，西域旅游積極延伸旅游產(chǎn)業(yè)鏈，多措并舉吸收整合有效旅游資源，通過系列并購，進一步擴大了景區(qū)資源儲備，并創(chuàng)新旅游產(chǎn)品和業(yè)務(wù)模式，在不斷提高服務(wù)范圍和水平的同時增強品牌競爭力。”

　　老火焰山作為一個具有巨大風(fēng)險的旅游資產(chǎn)，而身處本地的西域旅游不可能不知。該筆收購的背后，是投資能力的低下，還是暗藏利益玄機？

　　一位接近公司的人士表示，西域旅游正試圖通過資本運作來保殼。

　　西域旅游2021年3月初公告，擬合作設(shè)立總規(guī)模10億元的文旅基金，主要投向疆內(nèi)外優(yōu)質(zhì)旅游資源的并購、重組、開發(fā)、運營、提質(zhì)、改造，以及參與旅游業(yè)上市公司定向增發(fā)等業(yè)務(wù)。